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1701431711 从这层意义上讲,折现率反映的是现金流量的信用度。像国债这种信用度高(风险低)的产品,折现率相应较低;相反,像消费信贷这种产品,借款的人信用度越低(风险越高),折现率(利息)也就相应越高。
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1701431713 所谓高风险(低信用度)究竟是什么意思呢?大家认为以下三家企业中风险最高的是哪一家呢?
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1701431715 A 公司的当期纯利润在开始阶段处于停滞状态,中途突然扭亏为盈,利润大幅增长。
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1701431717 B 公司这 10 年间的当期纯利润基本没有大幅变化,保持着一个比较稳定的水平。
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1701431719 C 公司最初当期纯利润较好,但中途利润下降,最后处于赤字状态。
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1701431724 三家企业当期纯利润变化图
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1701431726 大家应该会很自然地认为,当前经营状况最差的 C 公司风险最高,最近利润呈增长态势的 A 公司风险最低。
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1701431728 但以金融观点来讲,A 公司与 C 公司的风险同样都很高,更严谨一点来说,A 公司的风险还要比 C 公司高一些。而看起来平淡无奇的 B 公司其实风险是最低的。
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1701431730 有些读者可能会感到非常不可思议,但其实风险并不是危险,而是可以提前预计到的“不确定性”。
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1701431732 不确定性是指“对将来情况做出预测的难易程度”。B 公司在十年的时间内,几乎每一年的当期纯利润都差不多,所以我们可以判断出,下一年它极有可能还可以赚取这么多的利润。
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1701431734 而 A 公司在前七年半一直是赤字状态,最近两年业绩迅速好转。到明年它也许还可以继续盈利,但后年可能就会又变成赤字。这就是日本人常说的“山高,则谷深”。
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1701431736 总之,风险与当前的情况无关,它是表示对将来进行预测的难易程度的指标。我们由此也可以得知,所谓风险低,其实就是指现金流量非常稳定。
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1701431738 如果一家公司每年都可以取得比较稳定的成绩,外界就会认为它风险低,值得信赖,因此,它的折现率也会降低。
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1701431743 精准努力:如何用金融思维在职场快速超车 [:1701429912]
1701431744 精准努力:如何用金融思维在职场快速超车 为何有的公司利润低而股价高?
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1701431746 下面我想谈谈东方乐园公司(Oriental Land Co.)的股价问题,内容可能会有一些专业。东方乐园公司是东京迪士尼乐园的运营商,在民众中的知名度很高。2015年7月,东方乐园公司的股票总市值(即该公司股票在股票市场中的估算值)大约为 3 万亿日元。该公司在 2014年4月 1 日至 2015年3月 31 日这一决算期内的当期纯利润为 720 亿日元。
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1701431748 而理索纳银行的控股公司——理索纳控股(Resona Holdings Inc.)的股票总市值约为 1.6 万亿日元。该公司在 2014年4月 1 日至 2015年3月 31 日这一决算期内的当期纯利润为 2100 亿日元。
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1701431750 没错,东方乐园公司赚取的当期纯利润只有理索纳控股的三分之一,股票总市值却是理索纳控股的约 1.9 倍。
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1701431752 为什么会出现这种现象呢?答案就是,因为两家公司的折现率不同。这里再次使用之前多次提到的算式进行说明。
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1701431754 如果我们假设明年及之后数年的利润额都与今年的利润额大致相同,那么“现值(PV)=未来现金流量的平均值(CF)÷折现率(R)”这一公式就是成立的。我们将公式变形为“R=CF÷PV”来计算各个企业的折现率,东方乐园公司的折现率为 2.4%,而理索纳控股的折现率为 13.1%。
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1701431756 折现率的差距,反映出两家公司现金流量的风险情况。观察两家公司过去的利润变化情况可知,东方乐园公司的利润一直在稳步提升,而理索纳控股的利润状况虽然最近有所好转,但由于受到 2008 年全球金融危机等因素的影响,业绩大幅下降,变动非常剧烈。
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1701431758 这也是由企业的特点、行业的差距等因素共同决定的。
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