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投资者的理性反应应该是：“那又怎么样？”许多共同基金公司隐藏了另一套统计数据——道琼斯最糟糕的10天的统计数据。在这10天里，你有可能损失财富的2/3以上，亏损68%。
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10个“最好”的日子中有7天来自1929年的大崩盘以及随后的混乱时期，直至1933年初。可见，宝藏有可能会埋在地雷阵里。
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深思熟虑的投资者意识到，有些时候，相对于其他替代投资渠道，股市的吸引力并不太强。1999年12月，股市的市盈率达到了有史以来的最高值：44.20倍。而如果标准普尔收录的企业决定把其收入的每一分钱都用于分红，那么投资者的盈利也仅为可怜巴巴的2.3%。与此同时，国库券的利息是6%。较之冒险的股票，神智健全的长期投资者显然会选择近乎完全没有风险的债券。按照该估值，股票的风险极大。还不到3年，标准普尔500指数的价值就缩水了差不多一半。
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股市每日的波动是噪声。股市的顶部和底部也都是噪声。普通投资者无法预测噪声，也不应该尝试预测噪声。但如果认为投资者什么都无法预测，那你就错了。有证据支持股市数十年的回报稳健可测，因此长期投资者应当大胆进行预测。
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剪刀石头布：如何成为超级预测者 [:1701527542]
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斯坦-德姆斯系统
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10年市盈率的预测能力并非独一无二。评估股市的基本情况还有许多其他方法，而且多多少少都会有些预测效果。你可以参考标准普尔500指数的股息收益率、资产价值，或者该指数的10年移动均线。这些指标都有一定的预测能力，其所做的预测也跟10年市盈率有着合理的关联度。希勒的主要观点是，美国企业的潜在价值不会出现太多、太快的变化。股票价格偏离基准线，受的是市场情绪推动。
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支持投资者以希勒市盈率作为回报预测指标有两个理由。
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盈利有着极为重要的经济意义。
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希勒市盈率很容易在网上查到。
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ROCKBREAKSSCISSORS
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超级预测者的思维
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如果认为投资者什么都无法预测，那你就错了。有证据支持股市数十年的回报稳健可测，因此长期投资者应当大胆进行预测。
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书籍和财经媒体已经越来越多地提到采用市盈率进行计算的可行交易系统。本·斯坦（Ben Stein）和菲尔·德姆斯（Phil DeMuth）2003年出版的《没错，你能跟上市场的脚步》（Yes, You Can Time the Market！）一书里便介绍了几套，其中有一套系统是，你每年都使用一种标准普尔500指数市盈率移动均线（斯坦和德姆斯以15年为期，希勒是以10年为期）来判断市场是被高估还是被低估了。你只在市场被低估时增持股票型基金。而如果市场被高估，你就把当年投资额度存在银行里，静候更佳买入时机。当出现有利的市场估值时，你不要一次性全部买入，因为那时说不定市盈率只比平均水平低一点点。只要估值一直低于平均水平，你就按两倍于预期年投资率的速度逐步买入。
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这套系统很简单，适合每年往退休账户里存钱的储户。它保证了所有股票型基金都是在估值低于平均水平时买入的。仅凭这一点，投资者就足以提高回报率了。以20年为持有期的话，投资者的标准增益在一年0.5个百分点上下。
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斯坦-德姆斯系统完全是靠推迟股票买入时机来发挥作用的。它不对股市的顶部和底部做任何假设，几乎是一套全无压力、全无遗憾的市场猜测系统。但这套系统也有一个限制条件：仅适合新增资金，对你已经作出的投资无能为力。如果有人想要最大限度地借助市盈率的预测能力，那么他就要愿意买入，也要愿意卖出。让我们来看看这又该怎么做。
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剪刀石头布：如何成为超级预测者 [:1701527543]
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适时进入，适时退出
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巴菲特说过，赚钱的第一条规则就是不赔钱。在大多数的股市暴跌期间，利用市盈率退出股市，是一个比较现实的目标。因为暴跌一般出现在市盈率高的时候。
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我要为你介绍一套最为简单的以市盈率为指导进行交易的系统。你投资一只低成本的标准普尔500指数基金，低买高卖（按市盈率来看）。如果10年市盈率达到了特定高值，即卖出触发点，你就卖出，把所得款项用来购入低成本的固定收益基金，比如，能提供相当于10年期美国国债回报率的基金。此时，你持有债券型基金，一旦市盈率来到特定的低值，即买入触发点，你就把股票型基金买回来，如此循环往复。而为了让系统显得尽量简单，我假设你非常繁忙，每个月只查看一次市盈率并进行交易。
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我检测了1881年1月到2013年1月之间所有符合买入卖出条件的整数对，计算了可实现的复合回报率。在每一种情况下，始于1881年（当时的10年市盈率是18.47倍）的投资组合全部都投资于股票。
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表20-1显示了我检测结果中最有趣的部分。卖出触发值是顶部的横轴，买入触发值是左边的纵轴。表中的每个单元格根据买卖阈值，给出了整整132年的平均实际年回报率。而这里的实际年回报率扣除了通货膨胀因素，但未扣除交易成本、管理费或税收。
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表20-1 1881—2013年以市盈率为指导的投资组合
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在此期间，标准普尔500指数股票（及其前身）的平均实际年回报率是6.23%。凡数值高于6.23%的单元格都代表投资策略击败了市场。事实上，表内的大多数策略均跑赢了市场。
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我划掉了左下角的单元格，因为它们代表明显没有意义的做法，即按照市盈率高买低卖。其他着色的单元格为热图，左侧、最顶一行以及最右侧的浅色单元格区域显示了回报率低于买入并持有标准普尔500指数投资组合的策略。白色单元格是每年胜过市场最多1个百分点的策略，上方和中间偏右的深色单元格表示每年至少胜过标准普尔500指数1个百分点的策略。表中最高的回报率是7.62%，是市盈率6倍时买入、32倍时卖出带来的结果。