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图20-5 以市盈率为投资指导的交易VS买入并持有
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俗话说，风险和回报是此消彼长的。为了获得更高回报，你必然要承受更高的风险。历史数据表明，风险会随着市盈率的上涨而走高，长期回报率则会相应下跌。因此，在最不赚钱的时候退出市场，你也躲开了一些风险最大的时期。
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事实上，考虑到风险因素，表中所有的回报率都会显得更具吸引力。只要你设法在市盈率低时入市，在市盈率高时卖出，实现高于“平均”的股票回报率几乎是十拿九稳的。表现不如市场的买入卖出触发点主要是输在持有债券时间过长这一点上了。比如，你选择市盈率8倍和22倍作为自己的触发点，它的平均回报率仅为4.85%。你或许以为这其中有什么问题。实际上，若投资策略以这两个值为限制，则持有股票的时间只占37%。持股的时候，它战胜了市场，其余时候，它提供安全可靠、收益固定的投资。若扣除风险，它的回报率也没那么不堪。
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要让标准普尔500指数带来最高的回报率，你要更精心地选择限制值。历史纪录表明，这也不是什么太困难的事情。许多买入卖出的阈值每年都能胜过市场至少个百分点。
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大多数交易方案会让你交易太多次，吃掉你勉强维持的微小优势。可使用这套系统，你基本上无须交易。如果你以市盈率13倍和28倍为限，过去132年里，你只需进行3次交易。你会在1929年7月，也就是大盘崩溃前3个月卖光股票，之后在1931年9月再次买回。最后，你会在1997年1月，互联网泡沫破灭之前，再次从市场里抽身而出。当你退出股市再来看你所进行的交易时，你会发现，这些举动简直就是如有神助。
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这三次及时的行动将避免可怕的损失，从而在长达132年的时间里从容战胜市场。但请注意，如果交易员在20世纪30年代中期采用这套低买高卖系统，那么他的整个投资生涯里都得不到交易信号，也无法受益于这套系统！反过来说，如果你1997年，或者1929年就已经入市了，你一定会感激这套系统的指引。
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剪刀石头布：如何成为超级预测者 [:1701527544]
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追踪止损单
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利用市盈率来指导交易还有一种更强大的方法。热手信念有着自我实现的性质，因此经常能造出声势——股市将继续上涨或下跌一段时间。指数基金的投资者可以利用一种类似追踪止损单的技巧来把握这一机会。
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个股交易员可以下一手长期订单，一旦股票降到低于制定价格的水平就卖出。假设你手里有苹果公司的股票，它的交易价是420美元。你打算搭乘游轮去南极，而火地岛以南就没有互联网连接了，你无法忍受回家之后发现股价大幅下跌时的心痛。那么，你就可以下一手每股380美元的止损单。这就等于告诉你的证券经纪人，苹果公司的股票一低于380美元就卖出。
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止损单是保险手段。不管是什么类型的保险，你最大的希望还是不需要它为妙。可要是坏事发生，保险能限制你的损失。万一苹果公司股票下跌，你的证券经纪人或许能够在略低于380美元的时候卖掉它。
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止损单还可以设置得更复杂些。当你在南极与世隔绝期间，苹果的股价有可能先是直线上升，接着又暴跌。你当然希望从上涨里得到些好处。借助追踪止损单，你告诉证券经纪人，当股票从高位下降10%或者你指定的任何比例时卖出。高位实际上指的是止损单生效期间股票的最高价格。
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例如，你下追踪止损单时，苹果公司的股价是420美元。第二天，它涨到了428美元，重置了最大值。因此，只有当苹果从新的最高位置428美元下跌10%时，你的证券经纪人才会卖出股票。如果股票不经太大回调继续上涨，最高价格还会冲高上行。或许，苹果公司的股价像过山车一样，几个星期里先涨到483美元，紧接着就跌到了392美元。你的证券经纪人会在低于高位10%的时候尝试卖出。等你从南极回来时，说不定发现自己赚到了不错的利润。尽管此时苹果公司的股价已经降得比你离开时还低了。
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指数型基金的投资者可以借助市盈率创建一套亲自追踪止损的机制。和之前一样，你首先选择一对市盈率数值作为买入卖出的阈值。而与之前的策略不同之处是，你不再在达到阈值时进行瞬间交易。你跟踪市盈率到达卖出阈值之后的最高水平，一旦它降到高位的X%，你就卖出。买回时则采用反向操作。一旦市盈率跌到买入门槛，你跟踪它的每月最低值。到了当前市盈率高于低位X%的头一个月，你就再回到市场。在这一机制中，我继续假设你每隔一个月只查看一次10年市盈率。
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股票交易员大多把跟踪止损设在10%～30%区间，而我们有理由把这个区间设置得略小一些。你会在至少低于峰值X%时卖出，又在至少高于市场谷底X%时买入。但如果X%非常小，那么正常的每月波动会迅速触发交易。所以，为了借助有可能导致估值超越阈值的任何运量，你会希望触发点不那么敏感，即X略大。
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事实上，X的精准数值并不太重要。表20-2列出了1881—2013年6%追踪条件带来的回报率。
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表20-2 1881—2013年6%追踪条件带来的回报率
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我用的是与表20-1相同的买入卖出范围以及相同的热图标示方法。而与表20-1相比，胜过市场1%的阈值数对更多了，有些阈值数对甚至胜过市场1.5%（表格中央最深的阴影部分）。与之前的考虑类似，整体模式比单个的单元格更重要。在这种情况下，最高的回报率构成了一个靶心，即市盈率14倍、15倍或16倍时买进，24倍或25倍时卖出，这个靶心还被其他高回报率所包围。如果投掷飞镖的话，以15/24为瞄准点很合理。在此时期，它能带来7.93%的回报率，每年超过标准普尔500指数1.70个百分点。
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较之简单的低买高卖系统，这些阈值并不那么极端，因为你不一定会在这些阈值上交易。当股市出现动量效应时，追踪设限的诀窍大多能让你搭上顺风车。当然，这么做也会让你多交易几次。不过，它同样也确保系统能为投资者带来持久的优势。
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现在，我来证明6%追踪止损值的正当性。图20-6列出了回报率如何随X值变动。我仍以市盈率15倍和24倍作为买入卖出的触发点。20%内的追踪止损值都表现不错，然而3%～11%的选择表现最佳。基本上，6%带来的回报最高。
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正如调整跟踪止损区间一样，你还可以改变查看市盈率的时间间隔。每年只查看市盈率一次，并在需要时进行交易，能给你带来7.46%的可观回报。仅仅一个月或者一年才查看一次市盈率，就能采取策略获得高回报率，这或许会让许多使用移动设备上瘾、每天多次查看股市的人感到惊讶。一个月里能发生许多事情，哪怕在生活节奏较慢的时代也是一样。1929年10月，股市跌了26%。但此前一个月，它已经跌了11%。如果有人在跌了6%时就卖出，便能抢在股市崩盘前平安撤出，以仅低于股市峰值11%的价格卖出股票。
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图20-6 追踪止损值带来的回报率
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