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1701530660 我用的是与表20-1相同的买入卖出范围以及相同的热图标示方法。而与表20-1相比,胜过市场1%的阈值数对更多了,有些阈值数对甚至胜过市场1.5%(表格中央最深的阴影部分)。与之前的考虑类似,整体模式比单个的单元格更重要。在这种情况下,最高的回报率构成了一个靶心,即市盈率14倍、15倍或16倍时买进,24倍或25倍时卖出,这个靶心还被其他高回报率所包围。如果投掷飞镖的话,以15/24为瞄准点很合理。在此时期,它能带来7.93%的回报率,每年超过标准普尔500指数1.70个百分点。
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1701530662 较之简单的低买高卖系统,这些阈值并不那么极端,因为你不一定会在这些阈值上交易。当股市出现动量效应时,追踪设限的诀窍大多能让你搭上顺风车。当然,这么做也会让你多交易几次。不过,它同样也确保系统能为投资者带来持久的优势。
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1701530664 现在,我来证明6%追踪止损值的正当性。图20-6列出了回报率如何随X值变动。我仍以市盈率15倍和24倍作为买入卖出的触发点。20%内的追踪止损值都表现不错,然而3%~11%的选择表现最佳。基本上,6%带来的回报最高。
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1701530666 正如调整跟踪止损区间一样,你还可以改变查看市盈率的时间间隔。每年只查看市盈率一次,并在需要时进行交易,能给你带来7.46%的可观回报。仅仅一个月或者一年才查看一次市盈率,就能采取策略获得高回报率,这或许会让许多使用移动设备上瘾、每天多次查看股市的人感到惊讶。一个月里能发生许多事情,哪怕在生活节奏较慢的时代也是一样。1929年10月,股市跌了26%。但此前一个月,它已经跌了11%。如果有人在跌了6%时就卖出,便能抢在股市崩盘前平安撤出,以仅低于股市峰值11%的价格卖出股票。
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1701530671 图20-6 追踪止损值带来的回报率
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1701530673 剪刀石头布:如何成为超级预测者 [:1701527545]
1701530674 改变查看的时间间隔
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1701530676 假设你的某位祖辈1881年1月买了1 000美元的股票,自此以后借助市盈率动量系统(PE momentum system)来进行投资,并始终以市盈率15倍和24倍作为交易触发点。这套系统会卖空4次,买回4次。132年里,它交易了8次,即平均17年交易一次。所以,典型的投资者一辈子大概会交易若干次。
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1701530678 图20-7是一幅10年市盈率图,阴影竖条代表以市盈率15倍和24倍为触发点的投资者投资股市的时期。没有阴影的空白条代表系统处在持有固定收益投资的时期。
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1701530680 在较短的时期内,10年市盈率的变化几乎都是由于股价变化所致。图中的市盈率大跌对应着股价的大跌。动量系统抢在巧妙的时间点上,躲过了1929年的崩盘和21世纪第一个10年的两次崩盘。它在1901年和1966年的泡沫期以接近最高位的价格卖出,又在出现终极低位的价格之前买进。
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1701530685 图20-7 1881—2011年市盈率动量系统
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1701530687 图20-8是一幅投资组合价值图。图中的美元数值,均为扣除通货膨胀因素,但未扣除交易成本、管理费和税收的实际收益。在这132年间,最初的1 000美元,投资10年期的美国国债大概能变成18 704美元(扣除通胀因素)。我并未将它画在图中,因为这条线会紧紧地贴在横轴上,你根本看不出来。
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1701530692 图20-8 市盈率动量系统VS买入并持有
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1701530694 买入并持有标准普尔500指数涉及的公司及其1957年之前涵盖的公司股票的投资者,能把1 000美元变成2 932 653美元。使用市盈率动量系统在股票和债券间进行转换的投资者能实现23 836 362美元。后者的财富是前者的8倍还多。
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1701530696 没有人能投资132年。让我们来看一些更容易使人产生共鸣的时期吧,比如1993年1月到2013年1月这20年。这一次,我们在1993年投资1 000美元。债券投资将实质性增长到1 617美元。买入并持有股票的投资上涨到3 173美元。市盈率动量系统将收获5 517美元。
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1701530698 市盈率动量系统只靠两次交易就实现了这一收益。在互联网泡沫和次贷泡沫的高峰期,买入并持有式投资组合曾领先动量系统一段时期。不过,它没能在较长时间内保持领先。买入并持有的投资组合经历了两次恐怖的暴跌。第一次暴跌时,股票投资组合损失了43%。第二次又损失了50%(这些数字可能与你听到的不同,因为这是考虑了股息的再投资,又扣除了通货膨胀因素后的结果)。
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1701530703 图20-9 1993—2013年投资组合的增长
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1701530705 在2009年3月股市第二次暴跌的底部,股票投资组合的价值几乎与债券组合持平。这就说明了,对相当长的时间而言,股票不一定总能跑赢债券。
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1701530707 标有“投降式抛售”的虚线代表有些人本以为自己是买入并持有式投资者,但被10年里的第二轮暴跌吓破了胆。面对连续几个星期的暴跌,他们认了输,卖掉股票,发誓永不再投资股市。
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1701530709 投降式投资者很幸运地在略高于谷底的某个价位卖出了股票。然而,正如虚线所示,投降式抛售者最终算不上严格的买入并持有式投资者。而投降式抛售本身就是行为处罚。
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