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图20-6 追踪止损值带来的回报率
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剪刀石头布：如何成为超级预测者 [:1701527545]
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改变查看的时间间隔
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假设你的某位祖辈1881年1月买了1 000美元的股票，自此以后借助市盈率动量系统（PE momentum system）来进行投资，并始终以市盈率15倍和24倍作为交易触发点。这套系统会卖空4次，买回4次。132年里，它交易了8次，即平均17年交易一次。所以，典型的投资者一辈子大概会交易若干次。
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图20-7是一幅10年市盈率图，阴影竖条代表以市盈率15倍和24倍为触发点的投资者投资股市的时期。没有阴影的空白条代表系统处在持有固定收益投资的时期。
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在较短的时期内，10年市盈率的变化几乎都是由于股价变化所致。图中的市盈率大跌对应着股价的大跌。动量系统抢在巧妙的时间点上，躲过了1929年的崩盘和21世纪第一个10年的两次崩盘。它在1901年和1966年的泡沫期以接近最高位的价格卖出，又在出现终极低位的价格之前买进。
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图20-7 1881—2011年市盈率动量系统
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图20-8是一幅投资组合价值图。图中的美元数值，均为扣除通货膨胀因素，但未扣除交易成本、管理费和税收的实际收益。在这132年间，最初的1 000美元，投资10年期的美国国债大概能变成18 704美元（扣除通胀因素）。我并未将它画在图中，因为这条线会紧紧地贴在横轴上，你根本看不出来。
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图20-8 市盈率动量系统VS买入并持有
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买入并持有标准普尔500指数涉及的公司及其1957年之前涵盖的公司股票的投资者，能把1 000美元变成2 932 653美元。使用市盈率动量系统在股票和债券间进行转换的投资者能实现23 836 362美元。后者的财富是前者的8倍还多。
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没有人能投资132年。让我们来看一些更容易使人产生共鸣的时期吧，比如1993年1月到2013年1月这20年。这一次，我们在1993年投资1 000美元。债券投资将实质性增长到1 617美元。买入并持有股票的投资上涨到3 173美元。市盈率动量系统将收获5 517美元。
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市盈率动量系统只靠两次交易就实现了这一收益。在互联网泡沫和次贷泡沫的高峰期，买入并持有式投资组合曾领先动量系统一段时期。不过，它没能在较长时间内保持领先。买入并持有的投资组合经历了两次恐怖的暴跌。第一次暴跌时，股票投资组合损失了43%。第二次又损失了50%（这些数字可能与你听到的不同，因为这是考虑了股息的再投资，又扣除了通货膨胀因素后的结果）。
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图20-9 1993—2013年投资组合的增长
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在2009年3月股市第二次暴跌的底部，股票投资组合的价值几乎与债券组合持平。这就说明了，对相当长的时间而言，股票不一定总能跑赢债券。
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标有“投降式抛售”的虚线代表有些人本以为自己是买入并持有式投资者，但被10年里的第二轮暴跌吓破了胆。面对连续几个星期的暴跌，他们认了输，卖掉股票，发誓永不再投资股市。
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投降式投资者很幸运地在略高于谷底的某个价位卖出了股票。然而，正如虚线所示，投降式抛售者最终算不上严格的买入并持有式投资者。而投降式抛售本身就是行为处罚。
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投资者们经常听说，近年来的繁荣和萧条都前所未有。事实上，繁荣和萧条属于少数永远不会改变的事情之列。股市暴跌50%并不是什么奇怪的现象。长期投资者应当提前做好准备应对这类暴跌，而非指望在紧急关头急中生智。直觉常常会诱使投资者在紧急关头犯错。
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剪刀石头布：如何成为超级预测者 [:1701527546]
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投资组合的优势
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任何人都不应该把所有的钱全部押注在美国股市上。小投资者最好是创建一份投资组合，用较低的成本投资包括债券或国库券、通胀保值债券，美国和外国的股票，以及商业地产等等其中几种的混合投资。市盈率动量系统只适用于分配给美国股票的部分投资，而最理想的是分配给一只标准普尔500指数基金。有些人或许会将市盈率动量系统应用于自己的一部分美国股票上。如果你无法拒绝彻底退出股市的念头，那不妨撤出一半或者任何比例的股市投资。
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小结一下，这套系统是这样运作的：在日历上设置提醒闹钟，每月一次，查看10年市盈率。10年市盈率的信息源之一是www.multpl.com，你可以点击“希勒市盈率”。只要市盈率仍低于24倍，你就不用采取任何措施。
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