1701530691
1701530692
图20-8 市盈率动量系统VS买入并持有
1701530693
1701530694
买入并持有标准普尔500指数涉及的公司及其1957年之前涵盖的公司股票的投资者，能把1 000美元变成2 932 653美元。使用市盈率动量系统在股票和债券间进行转换的投资者能实现23 836 362美元。后者的财富是前者的8倍还多。
1701530695
1701530696
没有人能投资132年。让我们来看一些更容易使人产生共鸣的时期吧，比如1993年1月到2013年1月这20年。这一次，我们在1993年投资1 000美元。债券投资将实质性增长到1 617美元。买入并持有股票的投资上涨到3 173美元。市盈率动量系统将收获5 517美元。
1701530697
1701530698
市盈率动量系统只靠两次交易就实现了这一收益。在互联网泡沫和次贷泡沫的高峰期，买入并持有式投资组合曾领先动量系统一段时期。不过，它没能在较长时间内保持领先。买入并持有的投资组合经历了两次恐怖的暴跌。第一次暴跌时，股票投资组合损失了43%。第二次又损失了50%（这些数字可能与你听到的不同，因为这是考虑了股息的再投资，又扣除了通货膨胀因素后的结果）。
1701530699
1701530700
1701530701
1701530702
1701530703
图20-9 1993—2013年投资组合的增长
1701530704
1701530705
在2009年3月股市第二次暴跌的底部，股票投资组合的价值几乎与债券组合持平。这就说明了，对相当长的时间而言，股票不一定总能跑赢债券。
1701530706
1701530707
标有“投降式抛售”的虚线代表有些人本以为自己是买入并持有式投资者，但被10年里的第二轮暴跌吓破了胆。面对连续几个星期的暴跌，他们认了输，卖掉股票，发誓永不再投资股市。
1701530708
1701530709
投降式投资者很幸运地在略高于谷底的某个价位卖出了股票。然而，正如虚线所示，投降式抛售者最终算不上严格的买入并持有式投资者。而投降式抛售本身就是行为处罚。
1701530710
1701530711
投资者们经常听说，近年来的繁荣和萧条都前所未有。事实上，繁荣和萧条属于少数永远不会改变的事情之列。股市暴跌50%并不是什么奇怪的现象。长期投资者应当提前做好准备应对这类暴跌，而非指望在紧急关头急中生智。直觉常常会诱使投资者在紧急关头犯错。
1701530712
1701530713
剪刀石头布：如何成为超级预测者 [:1701527546]
1701530714
投资组合的优势
1701530715
1701530716
任何人都不应该把所有的钱全部押注在美国股市上。小投资者最好是创建一份投资组合，用较低的成本投资包括债券或国库券、通胀保值债券，美国和外国的股票，以及商业地产等等其中几种的混合投资。市盈率动量系统只适用于分配给美国股票的部分投资，而最理想的是分配给一只标准普尔500指数基金。有些人或许会将市盈率动量系统应用于自己的一部分美国股票上。如果你无法拒绝彻底退出股市的念头，那不妨撤出一半或者任何比例的股市投资。
1701530717
1701530718
小结一下，这套系统是这样运作的：在日历上设置提醒闹钟，每月一次，查看10年市盈率。10年市盈率的信息源之一是www.multpl.com，你可以点击“希勒市盈率”。只要市盈率仍低于24倍，你就不用采取任何措施。
1701530719
1701530720
当到了市盈率高于24倍的第一个月时，你要记下这个月的市盈率值，静观其变。再过一个月，记下新的市盈率值。需要记住的是，你只在下降时才卖。如果当月的市盈率比到达24倍之后的月度最高值至少低6%，那就卖掉你的美国股票指数基金或正使用这一系统进行管理的那部分投资，把钱放到安全的固定收益投资上。而你可能本来就有一部分的钱是一直放在固定收益投资里的，请记下股票型基金这部分的款项数额。
1701530721
1701530722
例如，如果你发现6月份的希勒市盈率超过了24倍。到了11月，你就有了表20-3。
1701530723
1701530724
表20-3 6～11月市盈率
1701530725
1701530726
1701530727
1701530728
1701530729
续前表
1701530730
1701530731
1701530732
1701530733
1701530734
表20-3中市盈率的最高值是9月份的27.45倍。当月（11月）值是25.53倍，比最大值27.45倍跌了6%以上。这意味着你应该卖出你的股票了。
1701530735
1701530736
需要注意的是，尽管8月和10月的市盈率也出现过回调，但比例不足以触发卖出。8月时，市盈率的最高值是7月的24.60倍，可见，8月的回调仅比7月份的最高值跌了1%，不应当触发卖出。
1701530737
1701530738
在获得买入信号之前，你仍然需要在几年时间内一直持有固定收益投资。继续每月查看市盈率，当它第一次降到15倍以下时，记下这个月和当月的市盈率。此后的每个月你都要把最近的市盈率加入如表20-3这类的列表，最后你会发现市盈率在后期是会上涨的。等当月市盈率达到近期低位的6%以上时，你需要用你在卖出信号时买入的固定收益投资所获得的款项和再投资的利息来回购你的股票指数基金。
1701530739
1701530740
你需要重复上述循环，等待卖出信号。同时，你还需要把股息和资本利得分配进行再投资，不断新增投入，直到所有的再投资和新投入都转入当前部分的投资组合。