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表20-3 6～11月市盈率
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续前表
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表20-3中市盈率的最高值是9月份的27.45倍。当月（11月）值是25.53倍，比最大值27.45倍跌了6%以上。这意味着你应该卖出你的股票了。
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需要注意的是，尽管8月和10月的市盈率也出现过回调，但比例不足以触发卖出。8月时，市盈率的最高值是7月的24.60倍，可见，8月的回调仅比7月份的最高值跌了1%，不应当触发卖出。
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在获得买入信号之前，你仍然需要在几年时间内一直持有固定收益投资。继续每月查看市盈率，当它第一次降到15倍以下时，记下这个月和当月的市盈率。此后的每个月你都要把最近的市盈率加入如表20-3这类的列表，最后你会发现市盈率在后期是会上涨的。等当月市盈率达到近期低位的6%以上时，你需要用你在卖出信号时买入的固定收益投资所获得的款项和再投资的利息来回购你的股票指数基金。
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你需要重复上述循环，等待卖出信号。同时，你还需要把股息和资本利得分配进行再投资，不断新增投入，直到所有的再投资和新投入都转入当前部分的投资组合。
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消息灵通且严格自律的投资者还会根据我们没有考虑的利息及其他因素进行调整。近年来，固定收益类投资的利息处于历史性的低水平，这就减少了债券的吸引力，按理说也会减小较高市盈率估值的风险。因此，你或许会调整15和24的触发阈值。但对那些不信任自己直觉的投资者，最近几十年，15和24的触发阈值调整也能运作得很好。
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利用市盈率动量系统的投资者未来也能获得类似的优势吗？这不一定。我们有理由认为，这种期待不太现实。最为人熟知的一个理由是，未来很可能与过去完全不同，这点适用于任何交易系统（没有系统的情况也包括在内）。
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还有一个更为微妙的问题。一套交易系统有可能跟数据“过度适配”。经济学家兼基金经理大卫·莱茵韦贝尔（David J.Leinweber）曾举过一个经典的例子。他找遍联合国的统计数据后发现，最能准确预测标准普尔500指数绩效的指标是……孟加拉的黄油产量。
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这两者的联系显然纯属巧合。莱茵韦贝尔的观点是，不是所有的关联都能当真。虽然没有人蠢到会用黄油产量作为买入股票的信号，但判断有用的预测指标不一定总是那么简单。事实上早已经有人半真半假地提议用裙摆高度、太阳黑子活动力度、美国白宫执政党等预测股市回报率了。
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采用一套有着可信经济理由支持预测指标优异表现的系统是最好的。你投入的资本影响了你对股息和资本增值的期待高低，以及债券途径的吸引力程度。哪怕不考虑市盈率上涨后总会下降这一合理的假设，上述观点仍然成立。
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你无法要求，过去132年里表现最好的市盈率阈值在未来几十年里也能表现最好。即便如此，你观察一下回报表也会发现，并非最优的市盈率阈值同样能够击败市场，减少风险。
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理想的情况下，你会想要把类似策略用到自己投资组合里其他波动性大的投资：比如发达市场基金，新兴市场基金以及房地产投资信托基金。像标准普尔500指数一样，这些基金的市盈率值有着同样剧烈的波动。遗憾的是，这些投资的经通货膨胀调整的10年市盈率数据很难查阅到，甚至找不到足够的历史收益可供计算。
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在没有收益数据的情况下，经通货膨胀调整的10年期价格移动均线可以作为替代指标。凡是熟悉电子数据表的人都可以把它算出来。如果现价比10年期价格移动均值高150%，那就是高位。你应当缩小相应的回报期待，或许也要相应地调整你的资金配置。当价格骤降且低于10年均价时，你不妨恢复资金配置。
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如果一套投资系统被事实证明真正有效，人们就会采用它。但一旦投资者广泛运用同一套投资系统，则往往会减少或抵消该系统带来的收益。如果基于市盈率的交易系统真的流行起来，投资者又该如何呢？
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早在20世纪初，市盈率就成为估价的标准衡量尺度了。现今，任何认真的投资者都会对希勒市盈率有所了解。然而，大多数人并不按照市盈率告诉我们的去做。投资者仍然只维持短暂的记忆，他们认为刚发生的过去预示着未来。
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投资者运用市盈率动量系统进行投资最重要的一点是，要有耐性。投资者一辈子兴许只做上几手交易，每次可能相隔十多年。你必须在不作为的岁月里坚持查看市盈率，也必须无视每一个被高估的市场里如雨后春笋般接二连三冒出来的“新时代”辩护者。具有这种持久韧性的投资者很少。但反过来，对坚持使用这套系统的人来说，这或许又提高了它继续发挥作用的概率。
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超级预测术
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当希勒市盈率高时，未来股市回报率可能较低。投资者应在市盈率高时推迟购买股票型基金，等待更好时机。
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如还想获得更好的回报，投资者可以在市盈率足够高时卖出股票型基金。这里有一套简单的系统：希勒市盈率涨到28倍时卖出，降到13倍后再重新买入。
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如还想进一步获得更好的回报，可利用热手动量系统。当希勒市盈率高于24倍时，你需要每月查看市盈率，一旦它较之最近高位跌了6%，你就卖出股票，把款项转入固定收益投资。而当希勒市盈率低于15倍时，你也需要每月查看市盈率，一旦它比近期低位上涨6%，你就买入股票。
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这类系统帮你躲开了市场最动荡的时期，大大降低了风险，而这一点或许与系统所能带来的额外回报同样重要。