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原因之一是通货膨胀。
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其次是因为经济中发生了结构性变化，原来最成功的很多公司不再适应当前的经济现实。
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最后是因为，公司资本主义——也就是管理层只对自己负责——让管理层和公司变得极度容易受到攻击。在受到攻击时，没有支持者能对其加以援助。
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通货膨胀会造成扭曲：它扭曲价值，扭曲相互关系，在经济假设和经济现实中造成巨大的矛盾。美国从林登·约翰逊总统任内开始直到20世纪80年代初才结束的长达15年的通货膨胀也不例外。而通货膨胀造成的最可预见的，也是最典型的扭曲，莫过于资产价值及其盈利能力之间的错位。在任何通货膨胀中，资本货物成本的上涨，往往会比其本身生产的产品价格上涨快得多。因此，购买现有的资本资产，要比投资到新设备和新机器上更划算。所以，任何一家拥有丰富固定资产的公司，分解开来都更值钱——也就是说，把它的资本资产分为房地产、工厂、设备和机器，再分开卖掉，比按它本身产出的价值（这个价值是以现实价格与收入之比为基础的）更值钱。这也就是袭击者利用的一种价值扭曲。
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公司的股票价格，建立在其盈利能力的基础上。换句话说，股价代表的是“经营中的公司”的价值，而不是其清算价值。因此，一家拥有大笔固定资产的公司——尤其是同时还拥有大量现金的公司，袭击者在收购之后可以用来偿还自己的债务（并且带来相当可观的利润）——就变成了最有吸引力的攻击目标。有1/4，甚至1/3得手的恶意收购都可以用这种情况来解释。
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同样重要的是美国和世界经济在过去15年里发生的巨大结构性变化。它们让很多传统的经济组合形式变得不再适应现实。最好的例子大概要数综合性大型石油公司。布恩·皮肯斯这个袭击者，成功地迫使全美最大的、最为自豪的石油公司之一——海湾石油公司同一位白衣骑士结下露水姻缘，还差点就收购了另外两家运营良好的老牌石油公司——联合石油公司和菲利普斯石油公司。皮肯斯先生至少有一点贡献。在他的“枪口”胁迫之下，石油公司做了一件很有意义的事：也就是把公司分拆为两部分，一部分制造和销售石油产品，另一部分则负责把原油保存在地下。
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1980年或1981年以来，综合性大型石油公司一直表现不佳。它们的收入基本上只反映了12美元或15美元一桶的原油价格，要不是因为石油输出国家组成了卡特尔，油价只能维持在这个水平。但自从1973年石油输出国组织造成石油冲击以来，它们都不顾一切地试图为将来建立地下原油储备。而这些石油储备在市场上的标价，却是按照二三十年以后的预期价格来计算的，也就是说比当前价格高出数倍。尤其是那些寻找长期避税手段的公司更乐意这么做。实际上，只有假定2015年石油价格将达到100美元一桶，当前市场对地下原油和原油储备所付出的价格才是合理的。否则，按现金流贴现计算，当前对已探明的地下石油储备的估价是毫无道理的。
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对二三十年后的石油估价到底多高才算合理，并不是问题的重点。（所有的历史经验都告诉我们，唯一合理的预测是，30年以后的石油价格比现在低——但这又是另外一个话题了。）重点在于，如今成为一个“综合性”石油公司毫无意义。那些追求当前石油公司收益的人，与追求长期避税手段的人（换句话说就是并不太在意当前收入），其利益是不一致的。因此，皮肯斯建议把综合性石油公司分解为两个部分，这是很明智的。
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钢铁行业，实际上还有很多传统的、综合性的、资本密集型的原材料生产业，都存在类似的处境。而只要存在这种处境，必然会吸引来袭击者。
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但是，造成公司在袭击者面前如此脆弱的最大原因，或许正是“公司资本主义”本身：也就是说，公司的自治管理层，不向任何人负责，不受任何人控制，没有任何支持者。这使得管理层傲慢自大。公司资本主义远远没能让管理层变得更强大，而是让它变得软弱无能。管理层变得孤立无助，丧失了其在董事会、股东和员工中的支持根基。
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一旦受到袭击者威胁的管理层能够组织起一批“支持者”，就能击退恶意收购者。俄克拉荷马州巴特尔斯维尔的菲利普斯石油公司就是一个很好的例子。它把员工和社区动员起来，这足以打败皮肯斯。而要是管理层受到无限权力的诱惑，则会使自己变得虚弱无助。当公司受到攻击的时候，没有人会支持他们。只要有人愿意给股东高于当前股价几美元的钱，他们就被抛弃了。
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[1]杰伊·古尔德，1836—1892，美国铁路企业家和金融家。丹尼尔·德鲁，1797—1879，美国金融家。科尼利厄斯·范德比尔特，美国钢铁巨头、铁路大亨和慈善家。古尔德和德鲁曾联手与范德比尔特争夺美国铁路控制权。——译者注
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管理前沿（珍藏版） 钱从哪里来
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受害者自身的脆弱性，并没有解释出袭击者用于收购的钱是怎么来的。要对一家大型公司进行恶意收购投标，必须筹措一笔庞大的战争资金。为了袭击一家大公司，至少需要15亿美元。在最近的一些例子里，动用的资金已经达到40亿。通常这笔钱还必须是现金。自然，如果收购投标成功，目标公司会被迫买单。但这笔钱必须从一开头就可供动用——也就是说，在完全无法肯定收购投标会成功的时候就得拥有大笔现金。如果收购投标是由个人发动的（这种情况在近年已经越来越常见），那么袭击者所借的这笔钱通常没有任何担保。袭击者本人的资产大多不值一提，至少和所需款项比起来是这样。即便收购投标是由另一家大型公司发动的，所需资金的数目，也远远超过了常规借款的限度。袭击者唯一需要的借款“担保”就是承诺收购成功后偿还贷款。这根本算不上从前人们认定的“银行可承兑”贷款。然而，袭击者还是毫不费力地就获得了贷款。实际上，当恶意收购投标筹措资金的办法从银行贷款转为发行债券后（主要是由于管制方面的原因），市场立刻把这种债券叫做“垃圾债券”（原文为junk bonds,junk的本意是垃圾，也译为后保债券，指价格低但风险大的债券），这是很有道理的。然而，这种债券却能毫无困难地得到认购和发行——商业银行就是热心的买家。
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银行会贷款——或购买垃圾债券资助恶意收购的原因，和20世纪80年代早期，巴西、智利和阿根廷等国能从西方银行获得大笔贷款的原因一样。光是贷款的利息就超过了这些国家的偿还能力，更不要说本金了。而出于同样的理由，像芝加哥伊利诺大陆银行（Continental Illinois）这种大型金融中心也会迫切地提供高风险贷款，有时甚至向虚构的石油和天然气投机商提供欺诈性贷款。美国商业银行苦于传统收入来源的萎缩，拼命寻找新的收入源，特别是寻找那些愿意支付高利率的借款者。发起恶意收购投标的袭击者当然愿意支付高利率，毕竟，他自己又不用付钱——买单的是他准备要收购的目标公司，袭击者只须等它屈服。
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每一本教科书都会指出，商业银行是作为“流动性套利者”来谋生的：它们从具有充分流动性的“活期存款”——也就是有权随时提取的款项中获得资金。接着银行把钱以较长的时间期限借出（一般商业贷款的期限为90天到3年）。因此，银行借出资金的流动性比借入资金的流动性要差得多。所以，银行贷款收取较高的利息就是合理的，银行贷出的利率与存入款的利率之差，即为银行收入。
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然而这种做法越来越行不通了，因为银行既无法继续充当流动性套利者，也无法继续从中获得报酬。原因之一自然是由于管理当局从前规定的零利率活期存款已经完全没有了。从历史上看，企业曾经提供了大量活期存款，但现在很少还有企业保留着大量的现金供应，而典型的个人支票往来账户则要付给5.5%的利息。再加上由此带来的管理成本、取得成本等，银行最终要为客户的支票账户存款付出8～9个百分点——这意味着即使活期存款也不再提供充分的“利息差幅”。而且现在美国的大多数顾客只在支票账户上存很少量的钱，其余的钱则存入利息较高的账户，比如金融市场账户，这种账户仍能提供较大的资金流动性。
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从需求方来看，流动性套利者的盈利性也越来越差了。美国企业往往不再通过商业贷款来融资，而是通过“商业票据”——即分期还款在企业界的变体形式——来筹措资金。然而这种做法一般会跳过银行系统。一家临时拥有多余现金的公司直接购买另一家临时需要现金的公司发行的商业票据。而且商业票据的借款人和贷款人之间的利息差额，比传统活期贷款利息与银行商业贷款利率之间的差额要低得多。前者的差额大概是1.5%，后者的差额则达到4%～5%。
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现在，大多数美国银行，特别是大型银行，都知道自己已经不能再把业务建立在借款和贷款的利率“差额”上了，它们必须把收入基础转移到收取酬金和佣金上来。但即便是那些十年前就认识到这一点并致力于将收入来源从资金报酬转到信息和服务报酬上的极少数银行——纽约的花旗银行大概是第一家，到目前为止仍遥遥领先——也还有很长的路要走。与此同时，银行为收入来源的问题大伤脑筋。这种压力迫使它们同意把钱借给愿意——至少是承诺愿意付出最高利息的贷款人，哪管他们是俄克拉荷马的投机分子、被本国通货膨胀搞得焦头烂额的军政府（如巴西和阿根廷），还是从事恶意收购的袭击者。
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管理前沿（珍藏版） 快钱的诱惑
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袭击者能够获得所需资金，仍未能解释为什么股东团队会支持袭击者收购、合并甚至清算自己所有的公司。
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