1703214760
怎样破局？
1703214761
1703214762
首先，必须明确：唯一出路在改革。
1703214763
1703214764
当前的金融问题反映的是实体经济的问题。而解决经济结构问题，仅靠货币政策的紧紧松松并不管用。可以说，目前我国金融市场的市场化程度已经相当充分。不管是国有背景的大银行，还是民营背景的村镇银行等各类金融机构，做企业是做得很到位的，都在讲“利润原则”。但是，为什么国有背景的大银行也愿意向地方政府、房地产融资？就是因为整个市场运行不能优胜劣汰，没有出清机制，没有风险压力。尽管没有明文规定，但整个社会存在“道德风险”，都认为金融风险是由政府“兜底”保险的，所以不管什么样的金融机构都愿意向承担高利率的地方政府、房地产融资。大银行也没错，是坚持了企业利润至上的改革原则。但是，全社会的资金配置却被扭曲了。
1703214765
1703214766
其次，要清醒认识。
1703214767
1703214768
不管是英美的市场经济、北欧的社会市场经济，还是我国现在的有社会主义特色的市场经济，甚至是过去曾经的计划经济，只要一个经济社会前几年是过度需求、过度投资，以后几年的经济运行就难以支撑下去，就要进行调整，这是由历史反复证明的必然事件。对此，马克思与西方经济学称之为经济周期，要市场出清，出清是通过危机来解决的。我国过去的计划经济是通过“调整”、“关停并转”来解决的。在当前有特色的市场经济中，不管是叫关停并转、市场出清，还是叫存量调整，都是一个意思，当经济增速放慢后，要有市场的优胜劣汰机制来加以调整，不能再让有些低效的经济主体继续占有社会有限的经济资源，包括资金资源了。说穿了，市场要让一些企业倒闭、破产，否则，经济没法转型，改革也无法深入。我们现在正处于这个转折时期的关键时刻。
1703214769
1703214770
市场如何出清？
1703214771
1703214772
市场如何出清，即如何实现市场的供求平衡？
1703214773
1703214774
第一，要有底线思维，要守住不发生系统性风险的底线。
1703214775
1703214776
这是一个国家保持稳定的基础。就这一点，其实连每天向全世界兜售市场主义的美国，当发生“百年一遇”大危机时，也是不顾他人反对，大发货币，先稳住金融大局的。今天，应看到我国经济客观上已存在一定的潜在风险，对此，调控与改革要兼顾、要慎重。只有市场出清，才能纠正扭曲的资金配置，才能让市场机制真正起决定性作用。但是，目前又不敢完全市场出清，因为要防止震动过大，防止自动引起不可驾驭的系统性风险爆发。那怎么办？我认为在国民经济各领域中，金融业一是负债面广、涉及各个产业方方面面；二是风险传导快，在一个小时、甚至一分钟内，一个金融企业的风险可以瞬间传到全国金融同业市场。相对于银行，在金融审慎监管中，对单一企业的贷款是被限制在银行资本的一定的较小比例内，即一些实体企业的风险是相对可控的。因此，如果要市场出清，相比金融企业，对实体企业的动作可以大些，可以先着手。
1703214777
1703214778
第二，要有适当的缓兵之计。
1703214779
1703214780
要坚守不发生系统性风险的底线，确实把握好稳经济、促改革和防风险三者的关系。要以改革的原则来确定风险的防范和化解，通过风险化解和防范确保经济的基本稳定。因此，可以采取新旧划断、逐步推进等策略。例如，对已形成规模巨大的地方债务的风险，一定要向市场明确讲清楚具体处置的方针与原则，讲清楚债务最后损失的处理原则(中央财政兜底或其他办法)，而且还应讲清楚“新旧划断、隔离存量”的原则。这样，整个市场就能由“利空”迅速转为“利好”，并通过进一步改革地方融资制度，彻底让市场明了：今后无偿债能力的地方政府是难以在市场借到钱的，整个社会借债需求会相应减少。低成本的资金需求方往往意味着它是有效益的项目，高成本的资金需求往往意味其风险大，也不易融到资，真正让市场出现风险高低不同的分类趋势，实现资金的市场配置。只有“新旧划断，隔离存量”，才能既坚持改革导向，又不引爆系统性风险。
1703214781
1703214782
第三，在坚持底线思维、采取适当的缓兵之计后，要及时发出明确信号，坚决防范全社会(地方政府、金融机构和老百姓)的“道德风险”。
1703214783
1703214784
重新确立严明的市场纪律和依法治国的理念。唯有如此，才能真正推进改革，才能使已经出台的或即将出台的改革措施事半功倍，而不是事倍功半，才能不使改革流于形式，不使社会出现“法不治众”的被动局面(例如，目前各地政府纷纷做出的担保，其实早在1995施行的《中华人民共和国担保法》中已被视为违法)。至于具体信号怎样发出，要有艺术，同时要加大宣传力度。既要防止多米诺骨牌效应，又能让市场拒绝有风险理财产品的出现。
1703214785
1703214786
第四，与此同时，必须按中央部署，加快推出其他方面的一系列改革措施。只有通过统筹协调相关方面改革，处理好过去几年遗留下来的问题，在稳住经济、稳住社会的大前提下，整个改革才能真正加快。而进一步的改革措施，强调让市场机制起决定性作用，就是为了构筑防范过去问题重犯的制度基础，确保今后中国经济的健康发展。
1703214787
1703214788
(本文原载于《债券》)
1703214789
1703214790
[1] 僵尸企业是指那些无望恢复生气，但由于获得放货者或政府的支持而免于倒闭的负债企业。
1703214791
1703214792
1703214793
1703214794
1703214796
读懂中国改革2：寻找改革突破口 未来10年中国经济大趋势
1703214797
1703214798
管清友（民生证券研究院副院长）
1703214799
1703214800
如何把握未来10年的中国经济大趋势？习近平总书记近期调研时强调：“从当前我国经济发展的阶段性特征出发，适应新常态，保持战略上的平常心态。”我们把这一提法称为“习近平常态”（Pinormal）。
1703214801
1703214802
结合习总书记提出的“三期叠加”，我们总结了“习近平常态”的核心特征：一是增长速度的新常态，即从高速增长向中高速增长换挡；二是结构调整的新常态，即从结构失衡到优化再平衡；三是宏观政策的新常态，即保持政策定力，消化前期刺激政策，从总量宽松、粗放刺激转向总量稳定、结构优化。
1703214803
1703214804
经济增速的新常态：内外红利衰退，从高速增长向中高速增长换挡
1703214805
1703214806
过去10年的高速增长主要来自两大红利的驱动。从供给端看，内部的人口红利带来了丰富的廉价劳动力，推升了储蓄率和潜在经济增速。从需求端看，外部的全球化红利带来了外需的爆炸式增长和外资的大规模涌入，奠定了外向型增长模式的基础。但目前来看，内外两大红利正在加速衰退，甚至变为拖累，这势必导致中国经济从高速增长向中高速增长换挡。
1703214807
1703214808
从国际经验来看，高增长之后的换挡也是必然趋势。根据世界银行增长与发展委员会的统计，“二战”后连续25年以上保持7%以上高增长的经济体只有13个，排除博茨瓦纳、马耳他、阿曼这样的小国，剩余10个经济体基本上都从第三个10年开始减速，第四个10年能保持7%以上增速的只有中国台湾地区，其余经济体基本都掉到了4%以下。而中国大陆目前已进入高增长的第四个10年。
1703214809
[
上一页 ]
[ :1.70321476e+09 ]
[
下一页 ]