1703215675
1703215676
国有资本运营。设立若干国有资本投资机构和公益性基金，作为政府与市场之间的“界面”。它们一方面受政府之托，接受国家政策指导，管理边界清晰的国有资本；另一方面在市场中独立运营，集中统一行使所有权；投资收益上缴委托部门，接受监管部门的监督。
1703215677
1703215678
监督机构。对国有资本运营机构进行审计，对运作合规性、资产状况和运作效率进行监督。
1703215679
1703215680
国有资本的状况、损益，经营预算和收益分配应当向人民代表大会报告，接受监督，并获得批准。
1703215681
1703215682
国有资本投资机构的组织和机制
1703215683
1703215684
国有资本投资机构的组建应遵循如下六个原则。
1703215685
1703215686
第一，投资机构是由财政部门注资设立、独立于政府部门的运营国有资本的机构，实行所有权与经营权分离，受托市场化运作国有资本。财政部门对投资机构施加硬财务约束，并使其对投资的企业保持强财务约束，形成有约束力的委托代理。
1703215687
1703215688
第二，投资机构建立有效的治理结构，聘请职业投资经理人及研究团队从事市场研究，对于总体和产业的投资环境有清晰的判断，对目标公司的运营、财务和公司治理状况有深度了解，并通过参与股东会、董事会成为“积极股东”。在此基础上，通过增持、减持或退出不断优化投资组合，确保资本的安全，并能获得市场平均或较高的投资收益。
1703215689
1703215690
第三，国有资本投资机构分为两类。一类是实现政策性目标的产业类金融投资公司。它通过资本投资而不是行政权力，保持对某些产业和企业的控制力，通过参与公司治理对企业进行财务约束和监督；另一类是实现收益性目标的投资机构，受反垄断法约束。这类属中性的“无差别化资本”，它对产业和企业没有特殊的偏好，不再承担对产业和企业的“控制”，或以资本“保驾”个别企业“做大做强”的使命，而是关注财务表现，必要时进行“有进有退”的调整。投资机构包括公益性基金、金融性资本运营公司。
1703215691
1703215692
第四，监督机构为两类投资机构设定各自的目标、评价体系，并严格考核。
1703215693
1703215694
第五，当期投资收益应上缴财政，用于公共服务和再分配；当期收益用于再投资的部分，应获得国家批准。
1703215695
1703215696
第六，投资机构的数量和各家投资机构的资本规模应经论证和在实践中逐渐明晰。
1703215697
1703215698
“顶层”集团公司的改制
1703215699
1703215700
资本化改革需要将“顶层”集团公司改制为股份制公司，这是本轮改革的重点。21世纪初，汇金公司持股对几大银行整体改制、上市的经验值得重视。
1703215701
1703215702
改制前有两项基础性工作：一是集团公司进行清产核资和结构及资产重组；二是将专业审计机构认可的集团公司净资产作为国有资本在财政部门入账。
1703215703
1703215704
集团公司的改制与分流：基于资本市场的专业性和风险性，集团公司普遍转为投资机构没有必要，也缺乏条件。改制分流是必然选择。
1703215705
1703215706
少数具备条件的可转制为国有资本投资公司或运营公司。但它们与产业集团为扩展业务从事某些对外投资的混业型公司不同，应当是专业型金融性投资或运营机构。需要剥离经营性业务、调整人员结构，经财政部门注资设立。
1703215707
1703215708
另一部分可转制为新公司。集团公司持有的上市公司股权划回财政部门，对存续业务进行重组，由国资投资机构为其出资人，重新注册为一家或几家公司。
1703215709
1703215710
部分可注销。主业优良资产注入上市公司，上市公司股权划回财政部门。辅业可转让、可独立，具备条件的可以上市。不良资产划拨给信达等资产管理公司处理，人随资产走，剩下的“壳公司”注销。
1703215711
1703215712
在改制过程中，财政部门应将每家上市公司的国有股权分别注入若干持股机构，改变一股独大的状况，形成多元股东相互制衡的股权结构。
1703215713
1703215714
建立多元制衡的公司治理机制
1703215715
1703215716
转向管资本之后，国家所有者权益的保障机制发生了变化。此前，国家为保障所有者权益，政府机构在企业之外不断加强干预、控制和监管；现在则由受财务硬约束的投资机构以股东身份进入企业，通过参与公司治理而获得权益保障。
1703215717
1703215718
一些国有控股上市公司治理结构失效，往往与“存续公司”滥用控制权、外部无规制的干预有关，由此导致人为地扭曲公司治理，为“内部人控制”留出了空间。实践证明，多元机构投资者相互制衡，有利于公司把目标集中于投资回报和创新，有利于提高公司透明度和财务约束，有利于激励管理层创造良好业绩。
1703215719
1703215720
在资本化过程中，应将公司国有股权改由多家持有并引进非公投资机构。公司经营状况不仅对非公投资机构，而且对国有资本投资机构以及职业投资经理人都有切肤之痛，由他们进入董事会和股东大会，决定管理层的激励和去留、拍板公司重大决策和决定收益分配，比在企业之外政府部门的干预和监管更有利于克服信息不对称和内部人控制，保障资本的效率和安全。
1703215721
1703215722
随着混合所有制的发展和资本流动性的增加，竞争性领域企业的股权结构将更加复杂，而且动态变化；特别是按企业所有制属性区别对待政策的逐渐取消，每家企业、包括上市公司头上继续戴着“国有”或“民营”的“所有制标签”已经失去了政策意义。继续保留不利于消除“姓国”、“姓民”的社会裂痕。应当考虑改革相关统计指标体系，进而弱化“姓国”、“姓民”的社会舆论，保障各类企业权利平等、机会平等、规则平等。
1703215723
1703215724
给改制企业一个新的起点
[
上一页 ]
[ :1.703215675e+09 ]
[
下一页 ]