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布赖特找到了更多人了解情况。美林账目上到底有多少类似的交易？其他的抵押品到底有多糟糕？这些究竟是什么时候发生的？布赖特很快就有了答案。情况比他想象的更糟糕，美林账目上的这种证券有550亿美元。它们的抵押品全都是次贷，这些贷款的对象是那些根本无力还债的人。在布赖特搬出交易楼之后这部分证券价值又增加了400亿美元。这个事实背后的鲁莽行为简直让人难以相信。
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几个月前，贝尔斯登基金倒闭了。两只贝尔斯登基金全都是和美林账目上一模一样的次贷证券。美林内部慢慢出现紧张情绪，但是抵押贷款交易室的高管们仍然坚持说损失保持在可控范围内。他们说损失不会超过1亿美元，包括奥尼尔在内的高管也都相信这种判断。布赖特更清楚实情。公司将会承担巨大的损失，并对此无能为力。布赖特开始向公司里遇见的每位员工说，美林一定要对次贷证券进行几十亿美元的减记。固定收益部门主管听到了布赖特的说法后，将布赖特叫进办公室呵斥了一番。
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奥尼尔也听说了布赖特估计美林将承担更严重的损失。因此，他将布赖特召进了办公室。
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“我听说你有个什么模型。”奥尼尔说。
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“不是模型，”布赖特回答说，“只是一个封底估算。”第三季度将在几周后结束，美林必须在公布收入情况时报告资产减损。“你认为将要减记多少呢？”奥尼尔问。“60亿美元。”布赖特说。然后他加了一句“情况可能更糟”。布赖特解释说，这是因为他只查看了美林的部分风险记录，他还没有对整个公司的投资组合进行全面的检查。
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布赖特永远也忘不了奥尼尔当时的表情。奥尼尔当时像是被人狠狠地踢到了肚子想吐一样。他一遍又一遍地问布赖特这种情况怎么可能发生。为什么风险模型没有显示出这些风险呢？为什么风险管理经理没有提早察觉出问题并阻止这些交易？为什么布赖特没有采取行动阻止这种情况发生？布赖特听着奥尼尔这些话并意识到，奥尼尔完全不知道公司的风险管理部门早已遭到了排挤。
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这次会面终于结束了，布赖特和奥尼尔握手并祝他好运。“希望我们能再次交谈。”他说。
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“不知道会怎样，”奥尼尔回答说，“我可不知道自己还能在公司待多久。”
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奥尼尔回到办公桌前，思考着这场无法避免的灾难。他知道这不仅是美林的灾难，也将是整个华尔街的灾难。布赖特带着一种奇怪的感觉走出奥尼尔的办公室。作为一个与灾难不相关的中层员工，他刚刚向华尔街最有权势的人之一宣布“游戏结束了”。
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众魔在人间：华尔街的风云传奇 [:1703406630]
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众魔在人间：华尔街的风云传奇 1 好友三人行
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事实上，华尔街并不是完全靠自己的力量创造了抵押贷款支持证券。
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华尔街与房利美和房地美两家公司之间复杂的相互关系在不断变化。这是一个充满合作与争执、依赖与憎恨的故事；它们之间复杂的关系催生了先天不足的抵押贷款支持证券市场，其影响是当时谁都没有料想到的。2008年的金融危机正是在这种市场先天不足状况下产生的。
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ALL THE DEVILS ARE HERE
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The Hidden History
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of the Financial Crisis
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金融危机的种子早在30多年前就已经被埋下。那时，三个机智的年轻人野心勃勃；当信念相同时，他们的行动便协调一致；当各自都想从对方获得更多利益时，他们便成了对立的竞争者。当时他们发明了一种全新的金融工具，叫做“抵押贷款支持证券”。简单来说，通过运用这个新的金融工具，华尔街便可以把人们的住房贷款提取出来，进行大批量捆绑，再将贷款零散地卖给投资者。这三个年轻人中第一个便是刘易斯·拉涅里。他是一个救世主似的债券交易员，担任所罗门兄弟银行（Salomon Brothers）的房地产证券化部门总经理；通过畅销书《说谎者的扑克牌》（Liar’s Poker）①，他在这个新金融产品的创造中扮演的角色也变成了不朽的传奇。另一个是拉里·芬克，在第一波士顿公司（First Boston）时拉涅里的主要竞争对手。芬克创立了黑石公司，并使之成为了世界上最大的资产管理公司之一；在金融危机期间，芬克也是政府的重要顾问。第三个是戴维·马克斯韦尔，联邦国民抵押协会（Federal National Mortgage Association）的首席执行官，该协会是准政府型公司，也被称为“房利美”。尽管他们三人对这种新金融工具的热衷程度不同，却都认为自己在进行很重要的创新。在国会作证时，他们并没有强调（苍天不容！）公司能通过抵押贷款支持证券获得的现金，而只是说明了这些新型的债券将如何帮助人们实现拥有自己住房的美国梦。特别是拉涅里，他曾经狂热地描述抵押贷款支持证券将给房主带来的利益，宣称投资者对于他们正在创造的抵押债券的需求将会提高全国房屋置业率水平，这点他是正确的。
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然而，他们并不是圣人，他们自己也明白这些财富承受着巨大的风险。抵押贷款支持证券将会不可阻挡地带来次级抵押贷款行业的兴起；他们将会创造出隐蔽且系统化的风险，这是金融世界从未面对过的风险；他们将会解除借款人和贷款人之间的关系，这是非常危险的。但是这些都没有列入他们的参照标准中。就如在一切都平息之后拉涅里在《财富》杂志上所说：“当时我并不是要去创造历史上最不靠谱的掷骰子游戏，可是这事儿发生了。”
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那是在20世纪70年代末期，婴儿潮一代已差不多长大成人。他们开始想要像他们的父辈一样拥有自己的住房，但由于他们人数众多——1949年到1964年间有7600万婴儿出生——很多经济学家担忧没有足够的资金给这一代人提供抵押贷款。抵押贷款、储蓄贷款、互助储蓄的主要提供者也处于极度困境之中，这加剧了经济学家们的忧虑。互助储蓄是用存款人储蓄账户来为贷款提供资金，法定利率为5.75％。同时，20世纪70年代末期也是通货膨胀和两位数利率的时期，客户都将存款从储蓄与贷款机构中取出并将之投入利率更高的新金融工具中，例如货币市场基金。“互助储蓄业变得不稳定，”拉涅里后来回忆说，“融资机制瓦解了。”
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另外，抵押信贷市场效率低下。国内的一些地区在某时段可能会出现资金短缺，其他地区在另外的时段又可能出现资金剩余。没有一种机制能利用上更大的资金池。联邦住宅贷款银行委员会（Federal Home Loan Bank Board）的前主席迪克·普拉特（Dick Pratt）曾对国会说：“这几乎是世界上最大的资本市场，而且它避开了资本市场的普通流程。”至少在理论上，华尔街最有效地运用了资金。
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拉涅里和芬克创造出证券化流程并因此获得了成功，这一事例将会在后面的篇章中详细讲述。证券化流程变得越来越普遍；没过多长时间，包括抵押贷款在内的多种捆绑式贷款，如汽车消费贷款、信用卡贷款、商业贷款等等应运而生。正如拉涅里曾解释的那样，他用“证券化”这个词是因为该流程是一项“能够将抵押贷款转换成安全的债券的技术”。芬克发明了一项核心的分档技术（tranching）。通过分档技术，证券化操作员按照不同的风险类型将抵押贷款支持证券切分为若干小块。因此，一份抵押贷款支持证券就能够卖给多个对风险类型要求不同的投资者；从抵押贷款来的资金流就这样公平有效地被分散了出去。
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然而，事实上，华尔街并不是完全靠自己的力量创造了抵押贷款支持证券。尽管拉涅里和芬克非常聪明并有干劲，但如果政府不出面支持的话，他们也难成功。例如，政府修改了阻碍新兴市场发展的法律。更重要的是，如果没有房利美和房地美的参与，他们也许根本不会去创造什么抵押贷款支持证券。华尔街与房利美和房地美两家公司之间复杂的相互关系在不断变化。这是一个充满合作与争执、依赖与憎恨的故事；它们之间复杂的关系催生了先天不足的抵押贷款支持证券市场，其影响程度是当时谁都没有料想到的。2008年的金融危机正是在这种市场先天不足状况下产生的。
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