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长期资本管理公司的倒闭给华尔街带来的恐惧无法用语言来描述。俄罗斯的危机在同一时间段爆发，实际上俄罗斯危机引发了长期资本管理公司里的问题。市场动荡不安。8月下旬，道琼斯工业平均指数在一天内下降了512点，这次下降的点数在历史上排名第四。在9月上旬的某一天，道指回升了近400点。很明显，大家非常害怕横扫亚洲和俄罗斯的金融危机会危及美国。
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金融危机没有危及美国经济的一个重要原因，在于纽约储备银行将华尔街上所有的大型公司都召集起来，要求它们想出一个救助方案。最后，14家公司向长期资本管理公司注入资金接管了该公司。（只有贝尔斯登拒绝参与。）也就是说，这次阻止危机的其实是政府行为，而非市场规律。
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华府和华尔街一样恐惧。衍生品潜在的巨大摧毁力已经慢慢显示出来。就这一点来看，所有的现代金融工具都显示出了缺陷，包括过高的杠杆率、风险概率分析模型、被隐藏的交易对方风险等等。当华尔街最终看到长期资本管理公司的账目时，它震惊了：该公司的总交易对方敞口额为1290亿美元。在这次账目被披露之前，长期资本管理公司的贷款者知道的数额和这相比犹如大海中的一滴水。
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1998年10月1日的一次听证会上，参议院银行委员会的共和党人着急地询问长期资本管理公司的危机是否预示着另一场储蓄贷款业危机。如果鲁宾想要运用自己的地位和权力来解决他长期担忧的衍生品问题，这是一个绝好的时机。那些态度强硬的政府监管反对者也许都会跟随他的领导。但是，鲁宾没有这样做。在10月的听证会上，主席利奇向波恩说道，“我们需要向你道歉。”最后一次，波恩请求国会尽力解决“场外交易衍生工具可能给美国经济带来的未知风险”。尽管长期资本管理公司的事件已经发生，政府里仍然只有她愿意说明监管衍生品交易的必要性。
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六个月后，总统工作小组就长期资本管理公司发布了一份报告。该报告重点强调了公司过高的杠杆率，而非衍生品账目，而且该报告仅仅提出了一条监管建议，即未注册的衍生品交易者需要定期上报公司的金融风险组合。在报告的一条脚注中，格林斯潘表示自己并不赞同这条建议。
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尽管波恩也在这份报告上签了字，但是她并不开心，因为她觉得这份报告只会加强政府对衍生品的自由放任度。当白宫找到她，问她愿不愿意继续第二任期时，她拒绝了。1999年6月，波恩回到了阿诺德—波特重操旧业直到2003年退休。
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波恩离开政府后数周，鲁宾也离开了。在1998年4月的会议之后，鲁宾再也没有和波恩说过话。在长期资本管理公司垮台后，她立即联系了财政部高级官员加里·金斯勒，请他帮忙向鲁宾转达信息。颇具讽刺意味的是，之后金斯勒成为了商品期货交易委员会的主席。“看来我们现在在同一条战线上了。”她告诉金斯勒，并希望他帮忙告诉鲁宾，说她很想在衍生品的问题上与他合作。鲁宾没有给予答复。这之后不久，波恩参加了财政部的一个会议，在这个会议上她想祝贺鲁宾在抑制危机上作出的努力，鲁宾却擦身而过，一句话也没有说。
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多年以后，鲁宾的辩护者们宣称鲁宾没有理会波恩的原因是她的做事风格太顽固了。他们说她太尖锐、太墨守成规，对财政部长不够尊敬。“如果她当时能够更合作一点，”一个辩护者说道，“鲁宾可能就会成为她的同盟者。”
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证券交易委员会主席莱维特就从财政部听说波恩非常尖锐而无法与她共事。然而在多年后，他和波恩共同在某项目中工作，发现她非常具有合作精神。之后在美国公共广播公司的节目《前线》（Frontline）中，莱维特说感觉财政部误导了自己。关于这点，格林伯格相信，鲁宾没有将波恩看成有真正实力的人从而没有认真对待她。
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可是，为什么波恩的性格与背景会成为事情的关键因素呢？衍生品要么是个问题，要么不是。鲁宾要么理解了衍生品的潜在破坏力，要么没有理解。如果按照他自己的说法，即他很清楚问题的严重性，那么回想起来，他让自己的工作由波恩对自己的敬意程度来决定则是严重的失职行为。鲁宾的大部分职业生涯中显示出了一种无私管理风格。然而，在对待波恩的时候他更看重个人的情绪而非衍生品引发的公共政策问题，这意味着他其实并不是像展现给大家的那样无私。
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最后，由萨默斯来保证衍生品再也不会受到像波恩这样的监管者干扰了。
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鲁宾离开财政部后作为“高级咨询顾问”加入了花旗集团，虽然这个岗位没有运营责任但是仍能获得1500万美元的年薪。克林顿任命萨默斯接任鲁宾。几个月后，在波恩的“概念函件”喧闹事件的驱使下，总统工作小组发表了一份让人盼望已久的关于衍生品的报告。“法律的不确定性一直笼罩着近年美国的场外交易衍生工具市场。”报告的附信中写道。该报告建议国会解决这个不确定性。菲尔·格拉姆推动了2000年《商品期货现代化法案》的生效，在萨默斯的强烈支持下，克林顿签署了该法案。这项新的法律明确规定，衍生品不是期货因而不受商品期货交易委员会或任何其他政府监管部门的管制。这是克林顿离任前签署的最后一个法案。
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一年前，克林顿总统签署了一部法律，废除多年前用来区分商业银行和投资银行的《格拉斯—斯蒂格尔法案》。这部叫做《金融服务现代化法案》的新法律也得到了萨默斯的强烈支持。其中一个条款显示该法对现代金融的支持，该条款“明确地承认并保护全国性银行直接参与资产抵押证券化活动的权利”，多年后货币监理署署长约翰·杜根指明了这点。
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然而，在很多方面，《格拉斯—斯蒂格尔法案》的废除只是象征性的行为，这只是承认已经发生的事情而已。截至1999年，所有的大型银行都拥有自己的投资银行和交易室。真正的问题并不是分隔商业银行和投资银行之间的墙被拆了，也不是商品期货交易委员会被阻止监管衍生品市场。核心的问题在于旧的管制体系消失后，没有出现新的体系来取代。如果说鲁宾和萨默斯认为商品期货交易委员会没有权力监管衍生品市场，那么他们应该让其他信得过的机构来完成这个任务。他们的辩护者宣称因为是共和党人牢牢地控制了国会两院，事实确实是这样。但是，这并不是唯一的原因来解释为什么没有采取措施来支撑美国金融体系。另外一个原因是克林顿的财政部和格林斯潘的美联储一样骄傲自满。
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金融危机后，财政部里和鲁宾走得非常近的一位官员称：“天啊，真希望自己当时多做点事。”
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①《高盛帝国》中文版已由中信出版社出版。——编者注
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众魔在人间：华尔街的风云传奇 [:1703406637]
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众魔在人间：华尔街的风云传奇 8 人人都爱穆迪
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2007年秋天，金融危机的前兆正慢慢显现出来。在一次公司的内部会议后，一位穆迪员工抱怨说，他希望公司对于“错误”能够更“坦白”。他说，“这些错误不是让我们这些信贷分析师看起来特别无能，就是说明我们为了公司收入将自己的灵魂卖给了恶魔，或者说二者兼而有之。”
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ALL THE DEVILS ARE HERE
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The Hidden History
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of the Financial Crisis
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