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这件事其实很奇怪。在政府内，萨默斯始终如一地保持和格林斯潘观点一致，即认为市场能比华尔街的监管者们更好地认识并处理风险。并且，还是和格林斯潘一样，萨默斯对于市场处理问题的信念让他忽略了慢慢积聚起来的系统风险。
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但是，萨默斯还是能很清楚地看到房利美和房地美造成的风险。对于格林斯潘和萨默斯这样的监管者来说，政府支持企业有一些让人很讨厌的地方。虽然道德风险问题在金融危机中随处可见，但是政策制定者总是无法清楚地看到银行体系中存在的道德风险问题。可是，房利美和房地美带来的道德风险呢？这可是能清清楚楚地看到。
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1999年末，萨默斯在一次住房与金融姐妹会（Women in Housing and Finance）会议上发表演讲。在这次演讲中，他关于房利美和房地美说了一句话，“关于系统风险的争论也应该将政府支持企业考虑在内，因为它们规模巨大并且发展快速”。这句话引起了房利美的注意；萨默斯则第一次尝到了传说中房利美反击的滋味。房利美的副董事长杰米·格尔利打电话给财政部抱怨这次“攻击”。雷恩斯也亲自打电话给萨默斯。这两个电话里充满了极其愤怒的言辞。
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一位原财政部官员回忆说，几个月后，到了“带着女儿去上班”的日子时，萨默斯将自己的两个女儿带到了公司。另一位员工对这两个小姑娘说了些关于政府支持企业的事：“如果有人在干坏事，你们的爸爸会解决他们，但是他们也许会伤害爸爸，而爸爸做的事也不会带来任何好处，那你们会要爸爸怎么做呢？”
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“哦，爸爸和罗莎·帕克斯②一样吗？”萨默斯的一个女儿回问道。
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最终，2000年3月22日，财务部副部长金斯勒代表政府作证，支持贝克的改革法案。在他说到的事情中值得一提的是，金斯勒说到美国财政部将会考虑削减联邦政府为政府支持企业保证的25亿美元的最高信贷额度。
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地狱的大门打开了。听证会上，金斯勒遭到了房利美众多辩护者的严厉斥责。政府支持企业担保的贷款收益上涨猛烈，这意味着投资者突然发现房利美和房地美的风险变高了。这进而减少了房利美贷款组合上的价差，房利美的收入将受到影响。房利美的反击比平常更不受控制，它称金斯勒“不负责任”、“不专业”，当然还说他反对人们拥有住房。
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国会很快站出来为房利美辩护。一个星期内，住房小组委员会的共和党主席里克·拉齐奥宣布，他将反对任何可能增加购房者成本的立法。来自南达科他州的民主党人、参议院少数党领袖汤姆·达施勒到美国公共事务有线卫星电视网（C-SPAN）上说房利美这些年“工作出色”，“如果它没破产，那就用不着管它”。
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到这里，故事还没有结束。在幕后，大概持续了一年的时间，财政部和房利美高管举办了一系列未对外宣传的会议。这些会议是在房利美的鼓动下召开的。为了平息批评者的言论，房利美整理出一系列“自愿”的倡议，并且希望财政部能够对此表示赞同。这些倡议中包含了各种措施，其中一条是公开更多关于公司利率风险的信息。这是房利美典型的做法：把朋友放在近处，把敌人放在更近的地方。但是，按照一位原高管的话说，萨默斯和雷恩斯之间的火药味“太浓”。“他们俩太相像了，”这位高管解释道，“他们都很自负、顽固，他们都认为自己才是会议室里最聪明的人。”当房利美小组解释拥有巨大的抵押贷款组合的必要性时，萨默斯一点也不相信他们所说的。而且，当房利美坚持说公司没有收到补助金而且也没有给纳税人带来风险的时候，萨默斯嘲笑出了声。“他们侮辱了他的智商，这种做法大错特错了。”一位原财政部官员说。
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这份倡议最终变成了一个错误的喜剧。察觉到房利美的计划，房地美则运用了循环策略。房地美想出了一个办法：和贝克一起宣布房地美整理出的倡议。然而，在宣布之前的那个周末，房利美察觉到了房地美想要抢先一步。所以，房利美想要加入房地美来让它们一起宣布该倡议。但是，整件事的关键在于让财政部对这一系列倡议表示赞同，因为这样才能向市场表明财政部最终支持房利美的商业模式。然而，财政部并没有这样做。没有财政部的支持，该倡议在平息批判方面起不到任何作用。
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最开始促使小布什政府决定不干涉房利美和房地美的原因是纯粹的政治考虑。不是说白宫不明白问题的严重性，也不是说在政府内没有批评者。只是，在政府内部房利美同样有辩护者：国家经济委员会主席弗里德曼。他曾是高盛的合伙人，和鲁宾一起管理过该公司。他也曾经是房利美的董事会成员之一。况且，房利美和房地美还是小布什政府住房拥有计划的支持者。
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然而，小布什政府中反对房利美的人中有一位可不是什么默默无名的白宫经济学家，他是美国联邦住房企业监察局局长。他的名字是阿尔曼多·福尔肯，是房利美和房地美的监管者。
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福尔肯和雷恩斯一样是精英制度的产物。他的父亲是一位来自得克萨斯州圣安东尼奥市的飞机技术员。福尔肯先后就读于得克萨斯大学法学院和哈佛大学肯尼迪政治学院。毕业后，在1990年时他担任了众议院银行委员会的法律总顾问。输掉国会选举之后，福尔肯被任命为监察局局长。开始管理这个机构时，福尔肯才刚刚40出头，是一个喜欢扑克牌和雪茄的害羞、犹豫不决的人。他不像雷恩斯一样拥有魅力和光芒，因而容易被人低估。慢慢地，福尔肯看到政府支持企业是多么难对付，而监察局是多么无力。他先感到恼怒，后来是真的生气了。
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每年监察局提出的预算都遭到了削减，不是被国会削减就是被白宫削减。后来福尔肯回忆说，刚开始工作的时候，他发现因为该机构的执行人员人手不够，很多风险检查都被推迟了。要很好地完成检查工作，监察局估计至少需要60名检查人员，而实际上只有17人。监察局的整个预算基本上在1900万美元到3000万美元之间，而这个数额竟低于房利美和房地美四位高管的总薪酬。
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2000年，福尔肯上任一年。他之后证言说，那年“众议院莫里斯·辛琪（Maurice Hinchey）勇敢地在众议院提出修正案以增加监察局的预算”。“这个修正案受到了退伍军人管理局和住房与城市发展部拨款委员会主席愤怒的反对，他还针对我进行了痛批，斥责我鼓励该修正案的提出。”该修正案没有被通过。
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小布什政府对于政府支持企业的态度是“自己活，也要让别人活”，所以在早期，政府并不是监察局的支持者。然而，2002年，福尔肯决定对政府支持企业引起的系统风险进行调研。这个工作对于监察局来说再重要不过了，而这也是最容易引起房利美怒火的事情。
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2003年初，监察局准备发布调研结果报告。事实上，这个报告并不是特别严厉。“政府支持企业中任何一家倒闭或者促成金融危机的可能性都是非常小的。”报告总结道。但是，该报告还是提出了一个很小的可能性，即房利美和房地美可能被卷入困境并且“扰乱房地产市场和金融体系”。
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面对这样温和的批评，大部分公司最多就是发布新闻稿来表达抗议。但是，据福尔肯说，雷恩斯和房利美立即进入了杀戮模式。在计划发布这份报告的前几天，雷恩斯打电话给福尔肯并要求他取消发布。“当我再次向他确认我的计划时，”福尔肯后来说，“他威胁说要打垮我和我的机构。”房利美的游说家们当时还给财政部和其他监管机构打电话，要求他们迫使监察局取消发布该报告。（雷恩斯说福尔肯的这些控告“完全是编造的”。尽管他确实打电话给福尔肯说“监管者发布报告说，自己监管的公司可能弄垮金融体系，这是前所未闻的事情”，但是他坚持说没有进行威胁。）
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房利美的行动现在才真正开始。2003年2月4日是福尔肯计划发布该报告的日子。当时，他飞到纽约准备进行演讲来大概介绍一下该报告。在等着准备上台演讲时，福尔肯接到了白宫人事办公室的电话，说政府将要宣布他的继任者。这位继任者不是别人，正是马克·布里克尔，他曾是摩根大通的衍生品游说家。尽管福尔肯的任期还有一年半之久，他还是尽职尽责地写了一份辞职信。并没有出乎意料的是，关于布里克尔的新闻报告淹没了任何关于监察局报告的报道。福尔肯感到莫大的屈辱。
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然而，福尔肯最终还是保住了自己的职位。一部分原因在于，2003年下半年的任职批准听证会上，布里克尔说了许多不明智的话。然而，更重要的是政治风向发生了变化。尽管对房利美和房地美态度好是政府曾经的利益所在，但就在突然间，表现出能够对政府支持企业进行严格管理才有利于政府的政治利益。尽管福尔肯和小布什政府之间存在敌意，但是白宫突然意识到福尔肯的坚持不懈和愤怒能够为自己所用。当布里克尔撤回提名时，白宫决定继续任用福尔肯。政府支持企业和白宫之间的战争爆发了。
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引发政治风向转变的事件是安然丑闻。这个丑闻事件吓坏了白宫。小布什曾经和安然的首席执行官肯·雷（Ken Lay）是好朋友，他还给肯·雷取了一个很著名的外号“肯尼小子”（Kenny Boy）。安然瓦解后，政府紧接着查看了是否存在其他潜在的商业丑闻，这个检查要漏掉房利美和房地美可不是件容易的事。
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安然丑闻还带来了另外更实际的影响：它使得房地美需要重新雇用一家会计师事务所。房地美长期合作的安达信会计师事务所因受到控告说卷入安然丑闻而被迫退出了市场。在2002年提心吊胆的商业环境中，房地美新雇用的普华永道会计师事务所在仔细查看并清理了房地美的账本后发现其严重不合格。这迫使房地美重报前几年的收入情况。2003年1月，大概在监察局发布关于系统风险的报告时，房地美宣布它将重报前两年“实质上”的公司利润。六个月后，重报结果公布了，它简直能让人晕厥：自从2000年以来，房地美少报了50亿美元左右的利润（这样做的目的是保证平稳的收入增长）。房地美的整个高级管理层全都必须辞职。
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对于房地美问题，房利美的反应非常自以为是，可这也并不让人觉得出乎意料。雷恩斯公开控诉房地美造成了“连带损失”。房利美网站上经常更新的问答环节中出现了这样的声明：“房利美上报的财务报表符合一般公认会计准则……我们的账目应该不存在任何问题。”
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