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据证券交易委员会，2005年春天库兰称，美国国家金融资产负债表上的住房净值贷款风险太高。但是，贷款量仍然只增不减。到2006年底，美国国家金融账目上的住房净值贷款量达到了200亿美元，比2004年翻了一番。据一位原高管说，库兰曾经和华尔街公司进行风险对冲交易，那么在残差价值下降时风险将被抵消，可当他被排挤之后，这些对冲也被取消了。毕竟，2007年初，他们满脑子都是钱，公司收益也在增加！“这并不和收益相关，”一位原高管说，“关键是对冲。”
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最后，美国国家金融将选择权指数型ARM放在了公司的资产负债表上，而没有卖给华尔街上的公司。到2006年底，美国国家金融资产负债表上有327亿美元的选择权指数型ARM，比2004年底增加了47亿美元。正如莫兹罗在写给山姆博尔和西拉齐的邮件中所说的，“我们没有任何办法，无法确信是否做到了合理地估测公司资产负债表上贷款的真实风险……结果是我们完全不清楚在受压情况下这些贷款将变得怎样。”他开始催促山姆博尔卖出选择权指数型ARM组合。然而，那时一切都晚了。
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美国国家金融内部一些人认为，公司没有给投资者提供风险情况，并为此感到担忧。证券交易委员会控诉说，整个2006年，麦克默里“虽然向财务报告部门游说说，美国国家金融披露了很多不断上涨的信贷风险信息，但是实际上该公司并没有进行这种披露”。2007年初，麦克默里向山姆博尔等其他人大概说明了哪里将会出现损失。他要求将这个概述写进公司的年终财务报告。但是，根据证券交易委员会的调查，这份概述并没有被写进年终财务报告。2007年下半年，麦克默里再次强调，公司应该将放宽的贷款标准告知投资者。
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根据证券交易委员会的调查，当时是山姆博尔和西拉齐决定不在报告中提及麦克默里关于贷款标准的担忧。然而，麦克默里似乎也没有为此努力争取。他后来在一份证言书中说，他当时在和美国国家金融的副首席财务官安妮·麦考莲讨论这个问题后觉得“没问题”。麦考莲则说：“文件中透露了一些信息，并提到了他的论点。”
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然而，美国国家金融是否拥有法律义务来揭露更多信息根本无关紧要。它的生死甚至牵涉到了市场对公司的信任问题，所以重要的是它不要给市场带来什么可怕的消息。美国国家金融和其他的非银行抵押贷款公司一样需要通过卖出贷款、资产和债券来获得现金。公司同时还将自己的抵押贷款作为新兴债券回购市场中贷款的抵押品。事实上，由于这种方法利用了公司的抵押贷款，美国国家金融更多地依赖于这部分资金来源。2006年底，这些抵押贷款的价值是162亿美元。（很多其他的公司也卖出这样的权利。）库兰计划用这种方式来保证美国国家金融能够坚持度过上涨的利率带来的市场低迷时期：当公司无法发放足够的抵押贷款时，服务型抵押贷款持续带来的收入将被作为缓冲垫。但是，这也意味着美国国家金融将从一线业务中获得较少的利润。
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若予以严加控制，美国国家金融过于依赖市场而产生的风险就会降低，这就是为什么库兰总是很担心业务的运行情况。但是，公司的资产负债表上出现越多的贷款和残差，风险就越难得到控制。
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一旦市场开始警惕地留心美国国家金融是否健康地运行，换句话说，一旦投资者们开始怀疑美国国家金融的资产负债表上残差或贷款的真实价值，并切断现金供应，它将陷入危机。
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一位分析师说：“我告诉莫兹罗，说他公司的致命弱点是资金问题。他用典型的语气说，‘你大错特错了。’”
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①美国国家金融服务公司在事后支付了6亿美元来达成该案件的和解，但在同时否定该指控。
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②基辛格的一位辩护者说这并不准确，而且基辛格和麦克默里之间是职业的工作关系。
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③在这个备忘中，莫兹罗提到购房贷款——即实际用来买房的贷款——在2001年时占美国国家金融次贷业务的19％，而到2006年时该数值上涨至了33％。另外2/3的次贷均为再融资。换句话说，即使美国国家金融也没有真正地将人们送进住房。
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众魔在人间：华尔街的风云传奇 16 保尔森冒险尝试
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保尔森和华尔街及华尔街上的所有人一样没有看到，在很长时期内也不愿意去看事情到底有多糟糕以及事情的发展趋势。保尔森后来争辩说，即使看到了将要发生的事情，他也不可能采取什么额外的行动，因为他手上能用的工具太少。
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ALL THE DEVILS ARE HERE
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The Hidden History
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of the Financial Crisis
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斯坦利·奥尼尔掌权的大部分时候，美林公司投资银行部门的主管是一位富有魅力、爱交际的政治老手，他的名字是格雷格·弗莱明。负责美林投资银行部门的时候，弗莱明才39岁。那是2003年，奥尼尔先后解雇了汤姆·帕特里克和负责公司投资银行部门的阿萨德·扎卡里亚。弗莱明拥有一种吸引强者的特殊能力，这是他成为一个优秀投资银行家的原因之一。据《华尔街日报》报道，遭遇“9.11”恐怖袭击事件后，公司总部受损，弗莱明和手下百多名员工在黑石公司提供的一层空楼里扎营。黑石公司是拉里·芬克在1989年离开第一波士顿后创立的大型资产管理公司。弗莱明和芬克的友情迅速升温。四年半后，他们之间的友情也促成了一笔价值98亿美元的交易。通过这笔交易，美林将获得黑石公司49.8％的股票，而黑石公司将负责美林的资产管理工作。
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弗莱明通过相似的方式和奥尼尔成为了朋友。他们在20世纪90年代中期时就互相认识，那时弗莱明是一个初出茅庐的投资银行家，而奥尼尔当时则急于成功。奥尼尔之后被任命为总裁，弗莱明则明确表示自己和他是一个阵营的。“我们会一起谈论发生的事情，谁负责这些事情。他实际上慢慢变成了一个顾问，”奥尼尔对《华尔街日报》说，“他总是帮助我很快地获得信息。”
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起初，弗莱明同意奥尼尔关于美林的文化应变得更强势的想法。然而，久而久之，特别是随着奥尼尔越来越孤立，他们之间的关系变得紧张起来。在完成与黑石公司的交易之后，《华尔街日报》的一篇报道强调了弗莱明扮演的角色。其实文章中也提到了奥尼尔，但弗莱明明显地感到奥尼尔因为自己出了风头而感到非常生气。并且，在帕特里克事件后，弗莱明和奥尼尔身边的那些高管们不一样，他总是愿意说出自己真实的想法。奥尼尔能在多大程度上接受挑战弗莱明心知肚明，但和同级的管理者们不一样，他确实挑战了。例如，奥尼尔极其想要购买一家抵押贷款公司，他的很多竞争对手公司用这种方法来为抵押贷款支持证券和债务抵押债券提供原材料。弗莱明成功地阻止了美林购买新世纪金融公司，这家公司是臭名昭著的最差的次贷公司之一。而据一位原高管说，当时美林差点儿就买了。弗莱明就是那个奥尼尔表明不再愿意与其共进晚餐的人，原因是奥尼尔听到弗莱明表示不同意见便会觉得“太可惜”。
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另外，弗莱明与克朗索尔的关系非常密切。作为奥尼尔的高级副手之一，弗莱明很早就听说了解雇的事。他简直不敢相信。克朗索尔不仅仅是位优秀的交易员，甚至可以称得上美林历史上最棒的交易员。克朗索尔的整个事业都是围绕着抵押贷款支持证券，最早能追溯到所罗门兄弟公司和刘易斯·拉涅里时期。克朗索尔为美林效力了17年，对公司十分忠诚。尽管他没有得到头衔，但他实际上就是美林交易部门的领导者。
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弗莱明的第一反应是努力撤销这个决定。他请求奥尼尔将克朗索尔和他的团队成员转移到自己的管辖下，并让他们继续运行信贷交易室。经过一番思考后，奥尼尔拒绝了。弗莱明回忆起有一天很早的时候接到了奥尼尔的电话，要求他必须“妥协”。当弗莱明问奥尼尔为什么克朗索尔非被开除不可，奥尼尔回答说，“你不明白，功能缺失在华尔街上是好事。”道·基姆向弗莱明表示说，他不能提前告诉克朗索尔关于被开除的事情。这是基姆的工作，而基姆也将很快发出辞退通知。
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