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美联储为雷曼设计了一套严格的压力测试，来检测雷曼承受银行挤兑的能力。美联储设计了两种情况，分别被称为“贝尔版”和“贝尔斯登精简版”。雷曼兄弟在两个测试中都没有通过。美联储于是进行了另外一轮测试，雷曼兄弟也全都不合格。但是，雷曼通过了自己设置的压力测试。“看起来不像是有任何机构会要求雷曼在回应压力测试结果时采取任何行动。”检查员后来写道。
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另外，雷曼的定价被怀疑严重抬高了。蒂姆·盖特纳后来告诉雷曼的破产检查员，一次资产的减价销售就能显示出雷曼“定价中充满了水分”。
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然而，最困扰保尔森的问题是富尔德对这一切根本不着急。确实，3月份时富尔德筹集了40亿美元的资本，保尔森因此对他表示赞许。虽然保尔森认为雷曼不堪一击并且需要寻找买家，富尔德却完全不愿接受他的这个看法。保尔森事后对雷曼的破产检查员说，富尔德“这个人只听得进自己想听的东西”。很明显，富尔德想听到保尔森说政府不会让雷曼破产——这个观点在公司内部普遍存在，尽管保尔森说他一直告诉富尔德政府不会提供帮助。“汉克一直跟迪克说，‘你应该有第二备选计划和第三备选计划。希望本身并不是战略，”斯蒂尔对薇姬·瓦德说。瓦德写了一本关于雷曼破产的书，名为《魔鬼赌场》（The Devil’s Casino）。
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“希望”也许还真是战略。瓦德称，大约在同一时期，一个名为佩莱格林·蒙克雷夫的雷曼债券交易员碰见了为保尔森工作的朋友。在那之前不久，富尔德造访了保尔森办公室。“富尔德告诉我们，他将故意保持资产负债表上的高风险，”这位朋友告诉蒙克雷夫，“他认为这样做的话，政府就不得不出面拯救。”
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6月9日，雷曼提前宣告了第二季度的收入情况，声明公司将损失28亿美元。那天，雷曼的投资银行业务主管斯基普·麦吉给富尔德转发了一封来自另一个银行家的邮件。“供你参考——代表性邮件。”麦吉写道。邮件内容是，“很多银行家这几天不停地联系我。大家的情绪很不好，我也是第一次感到我们在过去六七年中的努力很快将白费……高管们开始变得不那么高傲，并在内部承认确实有一些重大的错误。他们已经无法继续说‘我们很强大而市场不清楚状况’了。”雷曼的股价在上一年中下降了60％，跌至每股30美元以下。
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三天之后，雷曼宣布将解雇首席财务官艾林·卡兰和总裁乔·格雷戈里。卡兰面对那些说公司有问题的谣言努力反击，成了公司的脸面人物。总有人要成为市场之神的祭品，他们俩就这样被挑选了出来。第二天，为雷曼清理交易的花旗集团要求雷曼提供30亿～50亿美元的“抚恤存款”来帮助花旗填补雷曼带来的风险。（最终该金额被商定为20亿美元。）
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“市场证明了雷曼不可能独自闯过难关，”花旗集团风险管理专员托马斯·冯塔纳在一封发给同事的邮件中写道，“这次失去信心的问题很严重。”
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2008年7月10日，《华尔街日报》的头版新闻写道，“根据三位知情者透露，布什政府正在讨论如何应对抵押贷款巨型企业房利美和房地美的衰退。”第二天早上，《纽约时报》上也出现相关报道。“布什政府高级官员正计划让政府至少接手两家公司中的一家，而且，如果情况恶化得更严重，政府将把两家公司交给接管人管理。”《纽约时报》的文章这样描述。房利美的股价在过去一年中已经慢慢降至每股20美元以下，而这两天股价又下降了50％，快变成一位数了。
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马德拿起电话拨了汉克·保尔森的号码。“天哪，汉克。”马德说。据另一位对此通话知情的人说，保尔森回应说是马德告诉白宫工作人员（那些马德认为是新闻消息来源的人）他们需要留心点，并因此造成了麻烦。（保尔森坚持说，“我敢百分之百保证白宫对‘接管人计划’毫不知情，”因为在那个时候，财政部根本没有这样的计划。）
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两天之后，美国国家金融分拆出来的公司独立国家房贷公司由美国联邦存款保险公司接管。独立房贷公司的特点就是它专做Alt-A贷款，而不是次贷。对于投资者来说，政府接管该公司敲响了警钟。他们一直相信Alt-A贷款的风险要低于次贷，但他们错了。并且，谁比任何其他公司都拥有更多的Alt-A贷款呢？房利美和房地美。
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根据托马斯所说，全世界的贷款投资者拥有的政府支持企业担保的抵押贷款支持证券或政府支持企业贷款加起来高达1.7万亿美元。突然，有史以来第一次他们开始净卖出，7月和8月时市场上抛售的房利美和房地美贷款证券高达660亿美元。毫不夸张地说，在接下来的几个月中，房利美和房地美需要滚动还债数十亿美元。
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终于，保尔森把精力全部集中在了房利美和房地美两家企业上。他并不知道两家企业账目上的信贷风险有多大。监管者甚至仍然说它们状况良好，而保尔森自己没有办法判断这种评估的对错。如果出现银行挤兑，房利美和房地美将和贝尔斯登一样不堪一击。它们甚至会更脆弱，它们的缓冲资本量太少了，要将它们推下悬崖并不难。
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如果全世界的投资者都开始抛售房利美和房地美的贷款，美国政府将对此无能为力。保尔森对此十分肯定。“我没有实权。监管者也没有实权、没有责任、没有威信。”保尔森后来说。那些本能成为改革者的人吵吵嚷嚷地要找到关闭政府支持企业的方法。但是，保尔森却没有成功通过使相关立法生效来实现这个目的。
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保尔森在面临问题时的直觉就是应该控制住情况并采取措施。“对那些主张政府支持企业是联邦住房企业监察局的问题的人，汉克想要把他们全部解雇，”一个财政部官员说，“他说，‘这问题归我们。我们得想办法解决。’”可是，怎么解决？工作人员一周不眠不休地努力想出个计划来：让国会授予财政部“应急权力”（这是保尔森的原话）来使得政府向房利美和房地美注入资金。同时，关于成立新的监管机构的僵局终于被打破了。在这个已经近乎绝望的时候，国会终于通过了相关法案。这个法案同时解决了几个问题。它为政府支持企业设立了一个新的监管者（尽管事实上这只是被换了名字的旧的监管者）；它还授予了美联储对政府支持企业进行检查的权力，因此美联储无须再依靠联邦住房企业监察局对政府支持企业运行情况作出的判断。如果两家公司面临倒闭，这部法案让政府能更容易地通过托管关系接手。除此之外，它还包含了一个条款，即如果董事会同意公司被接管，股东不得上诉。这个法案还使财政部能够使用并增加房利美和房地美长期拥有的22.5亿美元的最高贷款限额。只是在那时，保尔森没想过要用到该最高贷款限额。
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“假设你有一个火箭炮，人们也知道你拥有，但是，拥有并不意味着你就一定要用到它。”保尔森这样对国会解释道。
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不到两周之后，盖特纳在纽约联邦储备银行举行了一个晚宴。他经常这样做，是为了让财政部部长有和华尔街首席执行官谈话的机会。在晚宴上，保尔森向在场的首席执行官们解释了为什么他对政府支持企业采取的措施能够消除市场的疑虑。布兰克费恩举手了。“汉克，我并不是要对你表示不敬，”他说，“但是，事实是这个市场很反常，它经受着恐惧心理的驱使。停下来好好想想吧。”布兰克费恩在说出最有力的言语前停了一下。“房利美和房地美是美国政府的结构性投资工具。”他结束时问道，“汉克，花旗集团在把它的结构性投资工具放进公司资产负债表之前用了多长时间？”
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“在他说之前我就应该转移话题，我知道他说的是对的。”保尔森后来说。
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关于火箭炮的新闻并没有扭转局势。这里的讽刺意味很强。几十年来，由于投资者对这两家政府支持企业受到了政府隐性的担保感到很满意，他们不断购买房利美和房地美的股票。政府隐性的担保一直都是购买房利美和房地美的股票最诱人的因素之一。但是，现在政府明确地表态将支持房利美和房地美，投资者反而不买账了。这种反应在情理之中，因为政府可以注入资产并成为优先于其他普通股东的优先股股东。或者，政府还可能接管房利美和房地美并将原有的股东全部消灭。政府想在不损害股东利益的情况下向政府支持企业注入资金，但是华尔街中长期存在的对政府支持企业的仇视态度让这变得不可能。
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然而，即使事情不这样发展，政府首要考虑的事情也不会是股东，而是如何防止房地产市场崩溃。几十年来，房利美和房地美牺牲了政府下达的任务以换取最大的利益。现在，政府的任务变得至高无上。股东只能自己照顾自己了。房利美和房地美的股价持续暴跌。
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即使是在这么多事情发生之后，要让法案通过仍然需要房利美和房地美的支持。房利美的说法是，只有在它同意的情况下政府才能够使用火箭炮来往公司注入资金。但是，房利美的高管们都没有考虑过要反抗那条同意接管的条款，他们认为“同意接管”意味着双方需要谈判。在这种情况下，房利美认为自己还拥有一张王牌：房利美永远都能威胁说它将缩小资产负债表规模并停止支持抵押贷款市场。房利美有一种比较傲慢的态度。“我以前经常说，如果两次财务丑闻、共和党国会和白宫都没有打败我们，还有什么能打败我们呢？”一位原高管说。
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相关立法在7月底被通过。保尔森立即带领银行检查员去梳理政府支持企业的账目。正是在保尔森前往北京观看奥运会之前，也正是在房利美和房地美宣布2008年上半年两家企业共亏损30亿美元之前，保尔森请摩根士丹利来分析这两家企业。保尔森想知道这两家企业拥有或担保的抵押贷款将出现多少亏损，他还想知道当时的流动性是什么情况，它们是否能够为继续运营提供足够的资本。“汉克非常想知道问题突出的部分在哪里，而且，如果有5万亿美元的话，没人会等锋利的剃刀到来。”一位参与者说道。
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三周之后，8月19日，摩根士丹利小组告诉保尔森，他们认为房利美和房地美可能亏损多达500亿美元。这个数字很惊人，比房利美估算出的最坏情况要糟糕很多。美联储的检查员在仔细查看政府支持企业的Alt-A账目后同样感到非常吃惊。房利美和房地美也许不把它们称为次贷。但是，在检查员的眼里，Alt-A贷款和次贷并无两样。
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当时，保尔森在知道房利美和房地美问题的严重性后，决定让政府接管这两家公司。“我开始和时间赛跑。”他后来回忆说。保尔森知道雷曼兄弟第三季度的结果将会很糟糕。他非常担心雷曼的问题将蔓延至政府支持企业并引发一轮挤兑。保尔森和伯南克会面了，伯南克表示同意他的看法。为了房地产市场，政府必须介入并将这两个企业国有化。“我们别无选择。”保尔森后来说。考虑到共和党人的态度，纯粹地去注入资金（火箭炮计划的核心）将给财政部带来政治灾难。保尔森认为这种方法也不能找回投资者的信任。“为什么投资者在不知道资金将最终落入何方的情况下仍然向这两家公司里注入资金呢？”保尔森提问道。
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8月26日，保尔森在白宫西翼的形势观察室向布什总统作简短汇报。布什总统当时正在得克萨斯州克劳福德的农场。9月4日，保尔森向总统再次进行了汇报。“汉克，房利美和房地美知道我们的措施吗？”布什问道。