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避开资本密集型行业,投资于那些靠现金流、利润或非常少的贷款就能满足资金需求的企业。出于同样的原因,还得避开有沉重债务负担的企业。
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避开没有定价权力的平庸企业。
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寻找那种拥有他所说的“特权”、“护城河”或“关卡”的企业。
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例如:本行业成本最低的公司(内布拉斯加家具中心),品牌强大的公司(可口可乐),有溢价出售的产品的高质量公司(喜诗糖果),占市场统治地位的公司(《华盛顿邮报》)。
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这些理想经济特征可维持吗?
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能不断拓宽企业“护城河”的表现稳定的管理队伍。
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产品的市场需求将不断增强的企业(比如刀片和吉列剃须刀)。
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关注任何可能颠覆企业特权的发展变化。例如,“如果只有3个电视网”,他会更喜欢电视网行业。
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管理层有没有合理地分配资本?
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希望管理者们能像企业拥有者一样思考和行动,避开“制度命令”[1]—比如以自我宣传为目的的收购行动。如果管理层无力以1美元的再投资创造至少1美元的价值,他们应该通过提高红利率或回购股票将资本还给股东。
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如果管理层不变,我愿意购买这家企业吗?
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他只愿意投资于一家“由他欣赏和信任的诚实胜任的管理者领导”的企业。
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他希望管理者正直、诚实、坦率,能把坏消息告诉股东,而不是掩盖和粉饰坏消息。“我们希望管理者们对我们说实话,也对他们自己说实话,后者更加重要。”
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他喜欢有成本意识的节俭的管理者。
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它有超常的净资产回报率吗?
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它的净资产回报率越高,它的收益再投资的利润就越多。它的净资产回报率越高,它的价值增长就越快。
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我对它的价格满意吗?
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他只有在足够“安全余地”的时候才会投资,只有在企业的市价低于他对企业的估价时才会投资。如果一家企业符合他的其他全部标准,但价格太高,他会放弃这家企业。
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先投资,再调查
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巴菲特在完成整个评估过程之前不会投出一毛钱。索罗斯则常常采用一种截然相反的策略:“先投资,再调查。”
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这看起来似乎很疯狂。但它部分是个性问题。
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例如,我在投资的时候遵循的是“格雷厄姆–巴菲特”方式。但在实际购买我正考虑购买的股票之前,我就是没有那种投入的感觉。只有在真的下注之后,我才会认真起来。
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其次,索罗斯是一个试图“解读市场大脑”的交易者。所以,实际入市有时候正是调查的一部分。
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索罗斯说:“我想买3亿美元的债券,所以我得先卖掉5 000万美元的债券。”
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“你想买3亿美元的债券?”马克斯(索罗斯的学生之一)提醒索罗斯。
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