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巴菲特与索罗斯的投资习惯(纪念版) 第29章 你要衡量什么
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在你的投资领地里所有可能的好投资中,你怎么找到一个好的买入对象?是什么让一个本垒打区别于另一些本垒打?你的理想投资就是符合你的所有投资标准的投资,而投资标准就是你所定义的好投资的一系列详细特征。根据这些标准,你可以衡量任何特定投资对象的质量。
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没有衡量就没有控制。
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—梅格·惠特曼(Meg Whitman),eBay首席执行官
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投 资哲学、投资方法和投资系统之间的纽带是投资标准。
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在你的投资领地里所有可能的好投资中,你怎么找到一个好的投资对象?是什么让一个本垒打区别于另一些本垒打?你的理想投资就是符合你的所有投资标准的投资,而投资标准就是你所定义的好投资的一系列详细特征。根据这些标准,你可以衡量任何特定投资对象的质量。
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我们说过,巴菲特的衡量对象包括企业的管理质量、行业地位、竞争力、定价权和净资产回报率—当然还有市价;而索罗斯是根据事件的进展衡量他的投资假设的质量。
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你的投资标准向你提供了投资系统的6个至关重要的要素:买什么,何时买,何时卖,投多少钱,投资后如何监控,以及在寻找投资机会时关注些什么。所以你要尽可能详细地设定你的投资标准。
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你的“安全余地”
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正如我们在第6章“衡量什么取决于你”中所说,一个完整的投资系统有12个要素。它们紧密结合在一起,核心就是投资大师最重视的事:保住资本。保住资本的方法是回避风险(习惯二)。他把他的风险控制方法结合进了他的投资系统的所有方面。
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永远有“安全余地”是巴菲特的主要风险控制方法。尽管这个概念已经与本杰明·格雷厄姆和沃伦·巴菲特联系在了一起,但事实上,每个成功投资者都有他自己的“安全余地”,也就是把风险最小化的方法。
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你可能想学索罗斯,规定自己在陷入险境时立刻退出……先抛售,再分析。你也可能使用精算式的风险控制法。
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不管你选择什么形式的“安全余地”,它必须成为你的系统基础的一部分,并与你的系统规则紧密结合,如此才能发挥作用。
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应用你的标准
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投资大师对待投资就像对待一个企业一样:他注意的不是个别投资,而是同样的投资系统持续反复应用所获得的整体成果。他设计了一套程序和系统,以便让他的投资回报在长期内能够利滚利。这就是他的兴趣之所在:投资的过程。
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在你明确了你的目标投资类型、详细标准和风险最小化的方法后,你需要像投资大师那样为实现长期目标而设定一套规则和程序。
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第一步就是决定投资组合的结构。股票?股票和期权?期货?卖卖权还是卖买权?利用价差还是多空套做?房地产?商品、货币还是债券?是否把投资决策权交给精心挑选的资金管理者?这只是诸多选择的几个例子。
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在回答了上述问题之后(当然,答案在你分析投资领域时可能已经变得非常明显了),你还需要确定你的投资系统的其他几个要素才能迈入市场。
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你想使用杠杆吗?如果你打算投资于期货,你可能会认为你肯定要使用杠杆。
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未必。是否使用杠杆必须是一个有意识的事先决策。如果你在买入一份期货合约后,在账户里留下了等于合约所有股票面值总和的资金,你的保证金率就是100%,这与你付现金购买股票没有两样。
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尽管索罗斯和巴菲特都使用杠杆,但他们的现金都很充裕。我建议你效仿他们,重视“现金充裕”这个条件,至少在达到无意识能力(像他们一样)之前应该这样。
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即使你达到了无意识能力阶段,你也应该像投资大师一样有节制地使用杠杆(永远不要接到保证金补充通知),如果你想使用它的话。
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你如何将税收和交易成本的影响最小化?投资大师重视长期复利。他提高复利的方法之一(也就是我们所说的习惯六),是将应纳税额最小化并尽可能地压缩交易成本。
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实现这个目标的方法有很多。有些与你的投资类型或计划持有期有关。你的居住地和投资持有地也是重要因素。如果你像我一样是这方面的一个极端分子,你可能会想办法避开几乎所有的赋税义务。
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不管你的实际情况如何,你都应该想尽一切办法推迟纳税或降低税额,以使你的财富在尽可能长的时间内以复利增长。这样,你无须做出某个投资决策,就可以借助复利的力量让你的年投资回报率增加几个百分点。
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