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当音乐停止之后：金融危机、应对策略与未来的世界 版权信息
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本书纸版由中国人民大学出版社于2014年7月出版
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作者授权湛庐文化（Cheers Publishing）作中国大陆（地区）电子版发行（限简体中文）
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版权所有•侵权必究
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书名：当音乐停止之后：金融危机、应对策略与未来的世界
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著者：（美）艾伦·布林德
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字数：446 000
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电子书定价：47.99美元
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After the Music Stopped: The Financial Crisis, the Response, and the Work Ahead by Alan S. Blinder
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Copyright © 2013 by Alan S. Blinder
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当音乐停止之后：金融危机、应对策略与未来的世界 对话 从金融政策角度反思金融危机
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布林德教授与巴曙松研究员的对话
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巴曙松：布林德先生，您好！作为一名金融政策的跟踪研究者，以及您的新作《当音乐停止之后》中文版翻译的组织者，很高兴能就“从金融政策角度反思金融危机”这一主题与您进行交流讨论。金融危机以后，全球经济金融结构出现了一些不同于危机之前的新的发展趋势和变化，您认为这些变化主要集中在哪些方面？会在多大程度上影响金融危机之后全球经济的复苏进程？
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布林德：到目前为止，相比金融危机期间，全球金融系统的杠杆水平更低而管制更为充分。同时，在一些关键问题上也发生了积极的变化，比如系统性风险监管、清算授权以及我一直提到的、会引起风险偏好的“疯狂鼓励机制”等。问题在于：这样的变化会持续多久，或者人们会在多久以后就忘掉这一切？所有变化中的一部分会是永久的，因为它们体现在了新的法律（比如《多德–弗兰克法案》）、新的监管规则（比如沃尔克法则）中，以及更重要的是，体现在了新的机构（比如消费者金融保护局）职责中。然而，时时处处，你会发现人们已经开始忘却了。在对衍生品市场、货币基金市场的监管方面，尤其是在改变评级机构失败的收费模式方面，可以找到一些突出的例子。事实上，监管者和被监管者之间的博弈是一个永恒的话题。在金融的世界里，被监管者极具创新动力，这让监管者很难跟上他们的步伐。
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巴曙松：从金融监管理论的角度看，如何使金融监管与市场做到“激励相容”，或者说在尊重市场机构盈利动机的基础上，达到监管者提高金融体系稳健性的目标，确实是一个理论和现实的难题。从以往的历次金融危机来看，往往是金融体系的放松，辅之以盲目的信贷扩张，导致了泡沫的形成和风险的积累；而在危机之后，人们出于对金融体系的愤怒，通常会强化金融体系的监管，而且监管的力度也会相对较大，这往往又会抑制市场的活力。这种监管的“钟摆效应”在美国此次应对金融危机的过程中也不同程度地存在着。我在与华尔街的一些专业人士交流的时候就曾提及，由于金融体系的监管越来越严格，维持合规的成本越来越高，华尔街目前需求最旺的职业之一是风险管理和合规领域的专业人士，这往往促使资金流向受到监管的金融体系之外，而这种体系之外的资金规模的扩张，恰恰是导致此次危机的直接导火索之一。
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这一点在中国的主权财富基金中投投资的美国两家金融机构的投资收益差异就可以看出端倪。例如，中投投资的黑石，如果加上分红等，收益为正值，但是中投投资的另外一家金融机构，则依然存在明显的账面亏损。我们与不少专业人士讨论，分析背后的原因，其中一个各方较为认同的观点是：自从美国的金融监管趋于严格之后，资金正在从受到严格监管的金融机构部分流向黑石这样的机构。
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您在书中也强调，这些积极变化的执行受阻，将会对复苏产生负面影响；在书中还提到，类似的阻力在伯南克、盖特纳、萨默斯时期也曾出现。那么，在当前的环境下，您认为新的经济决策者所采取的应对危机的政策与危机爆发时期的经济政策相比，是否出现了明显的变化？经济政策下一步最大的挑战是什么？
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布林德：美国已有的监管立法和监管措施已经相对完备，但是在执行层面仍然存在问题，而欧洲的情况会更加悲观。
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在金融的范畴内，我认为当前美国最急迫的任务是“执行”，而欧洲则是“赶上”。提到这里，我必须强调两点。首先，除了个别领域，金融危机以后的美国在金融监管上遥遥领先于欧洲，相比美国来说，欧洲还有一个长长的待办清单要去完成。其次，美国从监管立法（主要在2010年完成）到明确监管细则（目前仍未完成，并且推进缓慢）的落地，再到强化监管的进程太过漫长。在每个阶段中，金融行业都在制造阻力。尽管存在一些法律上留下的监管真空，以及一些偏离了法律意图的监管措施，但是美国的主要任务仍然是推进和实施我们已有的监管立法和监管措施。
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在更为广阔的经济范畴内，最大的政策挑战来自能否带动全球走出衰退，实现全面复苏。中国在这方面做得不错，美国也做了许多合理的工作，但是显然欧洲还没有。
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巴曙松：实际上，如果从全球的角度来看，在美国引发的这次金融危机之后，全球经济金融运行的一个显著特点就是大分化，不同经济体在结构调整方面的进展差异很大，同时也处于经济周期的不同阶段，导致不同国家面临的主要问题出现了显著的差异。
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另外，我们也可以说，美国这一次的金融动荡引发全球的金融危机，实际上反映了金融体系的全球化推进与整个经济体系、全球金融治理等的脱节。全球金融市场已经高度一体化，风险的传染已经十分敏感和直接，但是，全球的金融监管基本还是以国别监管为主，跨国监管协调的进展有限，全球经济金融治理的框架依然还是第二次世界大战后建立的基本框架，没能及时根据新的国际经济金融格局进行调整。例如，美国金融体系的显著失衡，与美元主导的国际金融体系是直接相关的，即使从促进美国内部经济平衡的角度，美国也应当以更为宽阔的胸怀，支持国际金融治理和框架的改革，在国际经济金融治理中，更多地反映中国等新兴经济体影响力的上升，支持包括人民币在内的多种货币的国际化。
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