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2010年3月8日 闪电崩盘的剖析
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2010年3月8日交易图如图5-1所示。
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图 5-1
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写这篇日志的时候我不知道对昨天的表现是该庆祝好还是该难过好。或许最好的描述是巨大的失望和满意并存的一天，因为我本该：①避免被暗箭所伤，我失望的是自己没能避开；②从中大量获利，这也让我失望；③被杀，这是我最不满意的事情。
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首先我要说的是正常时段我不该被套住，还有尾盘市场处于混沌状态时我本该在场，这都是让我后悔的地方。不过我有交易日志，可以帮我回顾整个事件。
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我在周二的视频中提到过，过去的交易中我主要用两种交易策略：提供流动性（类似经营赌场）和投机（赚那些走进赌场的人的钱）。我曾说过，两者之间有分界线，但不是很明显，简单说就像短线投机也是一种“长期持仓”一样。
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不管怎么说，下午2：30之后我才开始好起来。早晨的交易头寸不大，每次下跌时进场、压力位出局。后来ES下跌了40~50点，图表给出看起来高概率的进场信号，我开始进场做一些小规模的短线交易，头寸30张合约，在1120附近做了多单，之后在1100附近第二次进场30张合约，平均成本在1110附近。
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现在我要对这个策略做一些重要的警示。我以前讲过，这不是加倍下注，而是在市场波动增大时用部分先前确定的头寸进行交易，除非市场确认自己的判断，否则不能放大头寸。另外和硬止损策略相比，我有意选择通过头寸规模来控制风险。那些“小公司”里不交易的分析员从来不讨论这一要素。长期来看这一策略奏效的原因是很少会出现这一极端的下跌行情，而这种方法过去让我赚到了超过7位数。
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现在我要说说当时的想法。当时我不太确定为什么只交易了60张合约，因为之前的“标准”交易头寸是120张，最大是480张。或许是有一些内在感觉不对，所以交易头寸小，这谁知道呢。市场没有明显的见底信号，只有一次反弹，这和我的计划一致，即如果1100是首次下跌的支撑的话，我会再加60手并使用硬止损，可之后市场再度深跌。
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讽刺的是，回头看这种策略仍然有效，不过这是后见之明了。撇开在1100之下又跌了40个点的情况不说，当时让我再加60手对我来说已经有点困难，虽然价格最终升到1100之上，但它离开底部已经40个点了。如果没有流动性史上最黑暗的10分钟，那将会是一个获利不小的交易。
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当然现在我们在意外降息、就业报告和FOMC决策（后两者是预期值）的背景下，看到了这样一次重大的流动性危机，我们要警惕最缺乏流动性的下跌可能会发生在隔夜交易中。我们中还有一少部分人从未在这样一个电子交易混沌中看到日内流动性的匮乏到了一个连股票都瞬间失去价值（你还说埃森哲的价值吗？）的地步。
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我处理这种情况时是什么感觉呢？或许分析这种情况的最好方法就是引用在皇家同花顺面前丢掉了4张A的例子。我们就从今天我做得好的地方说起：
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·仓位非常安全。谁都不知道如果仓位过大在这种情绪下我会做出什么。我对日内暴跌的盈亏非常敏感，这是因为我累了，不想让仓位影响我的决策。虽然上述交易计划是合理的，但为什么在市场跳水前我没有本能地下注赌4张A呢，这个疑问将永远是个谜。
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·没有选择在将近5%的亏损的最低点卖出，而是等着市场反弹了30个点后离场。别误会我的意思，我现在还有一点痛苦，得花一段时间才能康复。不过在这种情况下，如果你必须在损失确定数量和一个潜在的回暖之间做个选择，结果似乎很明确。
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下面是我做得不好的方面：
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·下午交易。通常下午我不交易，主要原因是获利可能性不大和模式不确定性的增加，另外，我下午两点都会觉得累，要么结束交易要么少量交易找点乐子。这可能是我今天犯的最大错误了。我感觉到了机会，而且自己的规则也允许，但却因为交易信心不足而没有交易。
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·没对很好的日内盈亏做追踪止损。
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·价格第一次只反弹了30个点的时候就把所有60张合约都卖掉了，我本该继续持有以获得更多信息，看看接下来会发生什么。再次提示，风险应该通过头寸来管理。如果我这样做了，我可以选择在更高价格卖出另外30张或者把另外30张合约推迟到我认识到发生了什么之后再卖出。
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·顺便说一下，在战斗最激烈的时候，我确实考虑过在1060~1080之间买入。当然在这种极端的市况下，我还发现CME破产交易的信息在我脑中挥之不去，以及当时难以置信的市场价格让我不那样做。我想到了“9·11”式的市场停止或在1050附近锁定有限冲击的可能性。
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·没有长线投机空单对冲短线交易。当然这样做的风险/收益与做好大笔短线交易的风险/收益在长期看来显得微不足道，所以这不是个大事。
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·周五早晨我的进攻有所收缩。我对周五的MATD太过忧虑，因为当我交易出现困难时，我只想等待形势明朗。这样做我错过了太多利润，需要延长恢复周期。我一起床就重新开始交易，这算个附加情况。
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总结起来，一些大的回撤是由于判断失误，另一些是由于发生了小概率事件，还有一些是因为出现了一生难遇的黑天鹅事件。如果给当前这个情况做说明的话，我想七八成是黑天鹅事件。处理黑天鹅事件是每个交易员都要面对的。从管理角度看，我仍然保留对我的行为解释的权利。这次为其他交易者提供流动性服务的工作上，我损失一根手指（5.39万美元，或者1.9%）。
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积极的一面？好吧，假定在这个最糟糕的时候我做出极端做法，结果会怎样？假定满仓“杠杆”交易480张合约，以我的平均进场价格进场并在最低点砍仓，将会导致120万美元的亏损。
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