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1703436041 20世纪的恶性通胀大体发生在三个时期,分别为一战战后、二战战后以及1980年代债务危机期间。
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1703436043 一战后,奥地利、德国、匈牙利、波兰和前苏联陷入了恶性通胀当中。据资料记载,1922-1923年间,德国最高通胀率达到了29000%,而同期美国通胀率为-6.10%至1.80%。
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1703436045 二战结束,即1945年之后,中国、希腊和匈牙利也纷纷陷入了货币混乱中,这些国家创下了世界金融史上最严重的恶性通胀记录——在一年左右的时间里,物价平均每月通货膨胀率达到19800%。而同期的美国通胀率为2.27%-14.65%。
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1703436047 全球第三轮恶性通胀发生于1980年代,阿根廷、玻利维亚、巴西、秘鲁等国因对外债务危机导致金融混乱,引发了一系列恶性通胀。但同时期美国的最高通胀率仅为13.58%。
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1703436049 美国最犀利的地方在于,它拥有着全世界最强大的金融家和财政问题专家,因为全世界只有美国甘愿成为各种新式货币及金融理论的实验场。这些人很久以前就对通胀的属性进行了分析,从弗里德曼的理论延伸,适度的通胀不仅是合理的,而且是有利于经济增长的。构成这一理念的主要思维我们并不陌生,它是反映美国经济增长的主要数据之一——消费者物价指数(CPI)[1] 。
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1703436051 从弗里德曼之后,美国在经济发展上几乎都在遵循自由市场的原则,这就需要充分的消费来支撑市场的运转。其中的逻辑十分简单——假如某件商品价格上涨10%,消费者依旧会选择购买,这就可以被理解为经济出现了增长;但假如某件商品的价格在一个短暂的周期内上涨了100%,无论消费者是否愿意继续购买,这都会是一件极其糟糕的事情。联储一直在做的,就是设法维持前者,防范后者。
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1703436053 过去25年里稳定的低通胀时期被称为“大缓和时期”,其形成的原因与保罗·沃尔克的行为有关。
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1703436055 保罗·沃尔克坚持认为物价稳定是实现就业最大化和经济好转的必要条件,他上任之后将自己的中心任务放在反通胀上面,并为此采取了紧缩性货币政策。此后,美联储和世界各国央行均更加注意控制通货膨胀。
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1703436057 美联储控制通胀的主要武器是联邦基准利率(Federal Funds Rate),即美国同业拆借市场的利率,其中最主要的是隔夜拆借利率。这种利率的变动能够敏感地反映银行之间资金的余缺,联储调节同业拆借利率就能直接影响商业银行的资金成本,并且将同业拆借市场的资金余缺传递给工商企业,进而影响消费、投资和国民经济。
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1703436059 尽管对联邦基金利率和再贴现率的调节都是由美联储宣布的,但其方式则有行政规定和市场作用之分,调控效果也有高低快捷等差别,这正是联邦基金利率逐渐取代再贴现率、发挥调节作用的一个重要原因所在。
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1703436061 联邦基金利率是在金融市场的重要基准,而该利率是透过两家银行之间的谈判而议定的。联邦公开市场委员会的成员每年都会进行例会议定联邦基金目标利率。
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1703436063 下面让我们来看一看调节联邦基金利率所产生的效果。
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1703436065 1993年7月,格林斯潘宣布美联储将以联邦基金利率作为控制通货膨胀的主要调控目标。仅1994年2月至2001年8月的7年时间里,美联储根据国内外经济形势变化调整联邦基金利率达25次,从而确保美国通胀保持在一个较低的水平,同时保证经济不至于过热或过冷。
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1703436067 从美国历年通胀数据表中,我们可以清楚地看到这一事实,自1993年以来,美国通胀率始终维持在2%-4%之间,极少出现大幅反弹,这便是格林斯潘调整联邦基金利率所达到的效果,和预期基本一致。
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1703436069 为什么调整联邦基金利率就能够达到治理通胀的目的呢?下面就让我们来解读一下其中的奥妙。
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1703436071 要弄清所谓的联邦基金利率,首先需要搞清楚什么是联邦基金。联邦基金是美国各大商业银行存放在联邦储备银行的准备金,包括法定准备金和超过法定准备金要求的多余资金,这些资金有着一项天然的法律允许——可以通过联邦储备银行借贷给其他成员银行,以满足其对短期准备金的需求。简单地讲,假如联邦储备银行的某一成员银行遇到财务问题,短期内无法提供充足的法定准备金,则可以向联储银行的联邦基金申请贷款用于弥补短期性准备金不足的尴尬。提供这类资金拆借的就是联邦基金,而拆借资金的利率便被称为联邦基金利率。
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1703436073 联邦基金利率与贴现率是美国两大基准利率。
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1703436075 了解了联邦基金利率的运作原理之后,要弄明白它是如何起到抑制通胀的作用则显得容易许多。
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1703436077 当联邦基金利率被提升时,商业银行为了减少拆借所带来的成本损失,大都会选择向联储银行注入尽可能多乃至充足的法定准备金,因此商业银行在联邦基金利率上调时就会限制贷款,通过银行体系所释放出的资金减少,市场流动性就会必然受到一定程度的影响,通胀率随之便会逐渐下降。
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1703436079 反之,当联邦基金利率下降时,商业银行会尽可能多地从联邦基金拆借资金,以满足法定准备金的要求,这么做的理由是当放贷利率高于联邦基金利率时,商业银行如果从利润当中取出一部分贴补到联邦基金利率里,差值为正数,也就是还有利润可图,那么对于银行家而言,为什么不多拆借一些呢?拆借得越多,只要保证预期的坏账率在一个可控的范围内,银行将会处于盈利期。市场流动性会有所增加,通胀率自然也会随之上升。
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1703436081 这种依靠利率来治理通胀的手段,至今仍然为包括美国在内的许多国家所倚重。近代以来,利率武器逐渐成为了治理货币必不可少的工具之一。
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1703436086 百年美联储:一个独立帝国的金融真相 [:1703435116]
1703436087 百年美联储:一个独立帝国的金融真相 2.最后贷款人:怎样勒紧金融危机的缰绳
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1703436089 美联储成立前,当商业银行需要借钱支付储户取款时,尤其是在银行挤兑的情况下,商业银行无处可寻求强援。如今美联储为全国的银行充当“最后贷款人”,这意味着商业银行在危机时期可以向美联储借钱。同时银行也可以从美联储借钱以满足日常的非预期波动对银行准备金的要求。当参议员奥德里奇、欧文和众议员格拉斯制定成立美联储的计划时,他们已经想到了“最后贷款人”的角色,这是因为减少银行挤兑和银行倒闭有助于维持经济稳定。
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