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根据“最后贷款人理论”，中央银行发放的最后贷款的利率应该是惩罚性的，这样可以使金融机构在申请贷款前充分利用市场化手段获取流动性，减少对中央银行的过分依赖，从而提高整个金融体系的效率。同时，惩罚性利率的存在也约束了金融机构在状况好转时尽快偿还贷款。但是惩罚性利率也相应地带来了问题，一是惩罚性利率没有充分考虑借款银行的承受力及救助目的，可能恶化危机。
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惩罚性利率能够提高整个金融体系效率的前提是借款银行的利率需求弹性足够大，在流动性危机银行已无法从同业市场上借款，只能求助于最后贷款人，在这种情况下高利率不仅不能减小需求，反而会恶化借款银行的资金情况，容易产生逆向选择增大风险。二是惩罚性利率可能向市场传送银行失败的信号，反而加剧银行危机的恶化。三是惩罚性利率可能带来更加严重的道德风险，使银行管理者更倾向于为复苏而孤注一掷。
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除此之外，银行还应当拥有良好的抵押品。在正常的市场条件下，银行更倾向于通过货币市场调节流动性需求，如果直接向中央银行申请贷款，说明货币市场已经无法满足自身的流动性需求，这时银行一般很难真正提供良好的抵押品，因为如果具有良好抵押品将能够从货币市场上获得贷款。
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更进一步看，抵押品是否良好也取决于市场形势的变化，伴随着危机的蔓延和深化，抵押品价格将随之波动，良好抵押品也会很快变得不再“良好”。美国金融危机中，美联储为了便于金融机构获得中央银行救助，创设了多种流动性支持工具，其抵押品范围由原来的国债，扩展到了市政债、企业债、按揭贷款支持证券和其他资产支持证券等。显然，最后贷款人要求的抵押品范围不断扩大，并没有墨守必需良好抵押品的成规。
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那么，在1970年的商业票据危机中，美联储作为最后贷款人都做了哪些事情？
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首先我们需要简单地了解一下什么是商业票据。
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商业票据是货币市场最为重要的融资工具之一，商业票据市场也是美国货币市场重要的组成部分，是60年代发展起来的一个重要的融资方式。大部分商业票据期限短暂，通常30天内到期。它的一个非常突出的特点是，发行不需要美国证券委员会的批准。因此它的融资成本相对较低，且对于信誉好的大公司，通过发行商业票据可以融通到大量的资金。对于投资者而言，商业票据也非常有吸引力，投资者可以获得竞争性的市场收益，又可以享受商业票据量身定做的便利。
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在1970年以前，美国的商业票据市场被认为是最安全的市场之一。因为只有信用非常良好的公司才能发行这种商业票据。此外，票据发行的公司通常是发行新票据用以偿付到期旧票据。
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1970年，商业票据市场发生了严重的滨州中央交通公司违约事件。滨州中央交通公司（下简称滨州公司）是商业票据市场的一个主要发行者，它有2亿美元这样的在外债务。受经济萧条影响，1970年5月滨州公司开始处于破产的边缘，于是它申请联邦政府救助。当时处于尼克松总统执政时期，滨州公司寻求联邦政府援助的理由是，该公司承担大量美国国防运输业务。
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根据国防生产法的宽松解释，政府准备提供2亿美元银行贷款担保，由约70家银行提供2年期贷款。尼克松政府向国会提议给予救助的议案，美联储对此也持同意态度。经过6个星期的辩论后，6月19日，美国国会否决了这样的一个救助议案，尼克松政府同时申请美联储直接贷款，因为根据《联邦储备法》的规定，非常时期经过特别的批准，美联储可以直接向非金融公司提供信贷。于是美联储指示纽约分行调查该公司信用状况，然后再决定是否给予救助。
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纽约分行研究后认为该公司不能归还贷款，因此建议不应当给予救助。6月19日，美联储通知美国财政部，不能给予滨州公司贷款。6月21日，该公司宣告倒闭。
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美联储虽然拒绝了对该公司施救，但却考虑到了由于该公司倒闭可能会引发其他商业票据发行人不能发行新债以偿还旧债，从而会引发一系列公司倒闭，最终会进一步引发全面的金融危机的局面。
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因为市场对其他类似公司的财务状况并不清楚，所以并不知道该事件是共同的问题还是个案管理因素造成，这样对其他公司财务的怀疑会徒增。此外，坏消息会环绕滨州公司的债权人与信贷者。滨州公司的债权人非常集中，因此它的倒闭会对债权人造成重大损失，债权人面临流动性与清偿性问题，这些问题一旦发生，会对整个商业票据市场造成致命打击。
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鉴于形势，美联储纽约分行最终决定，要求大型银行对商业票据发行的客户提供贷款支持，同时美联储承诺通过贴现窗口对这些银行提供信贷支持。
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美联储开出了要求和条件，银行家开始纷纷开放贷款窗口，它们自身也能够因此得到贴现窗口5.75亿美元的贷款支持。同时，在6月22日，美联储决定暂停执行Q条例的10万美元存款以上的利率限制，此举意在吸引资金流向银行体系，以便让银行体系能够有充足的资金面对商业票据市场动荡后带来的巨大融资需求。
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这之后，美联储照会联邦存款保险公司以及联邦住房贷款银行理事会，要求他们采取协同行动。美联储将通过公开市场向金融市场提供了大量流动性，从6月17日到7月15日，美国政府债券持有量从578亿美元增加到588亿美元，最终，美联储通过提供大量流动性，避免了商业票据市场的彻底崩溃，使其能够正常的运转。这场“最后贷款人行动”可以说是保证了货币市场每一个重要部门的正常运行。
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再来看看在1987年美国股灾当中，美联储作为最后贷款人采取的措施。
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1987年10月，美国发生了百年以来最为剧烈的股市动荡。10月1日至19日，道琼斯工业股市价蒸发了43%的市值，使美国财富缩水接近1万亿美元。
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这起股市下跌己经超过历史上的最大值[3] 。无论是价格还是交易量都在那天创下纪录。10月19日发生的股市崩溃，是前面股市泡沫的一个必然结果。
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1982年8月道琼斯工业股从776涨到1987年8月的2722点。世界其他工业国家，例如日本、德国、英国等国家的股市同期也出现了上涨，但上涨幅度远远低于美国。
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事实上这次股市下滑早在8月就已经开始，10月12日股市下滑趋势开始加强；10月14-19日，道琼斯工业股下跌760多点，下跌幅度超过30%；10月19日，美国股市下跌幅度达到43%的历史峰值，这次下跌载入了美国历史，它就是著名的黑色星期一。
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那么究竟是什么原因促成了这次股市崩盘呢？
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根据美国审计署后来的研究报告显示，这次股灾的原因，包含了政治、经济、心理以及计算机交易体系在内的许多因素，可以说是由这些因素共同促成的。
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