1703436275
宽松的货币政策和低利率为企业的融资提供了便利，也稳定了消费者的信心，消费指数的恢复和增长将刺激企业提高产出，从而创造更多的就业机会，这就能够拉动经济体的整体就业率。
1703436276
1703436277
以二战后美联储的利率政策为例，二战后初期，由于美国政府仍需庞大的政府支出，所以美联储继续延续实行战时的“钉住”利率政策，将国库券利率钉在0.375%，长期财政公债利率钉在2.5%，通过将利率维持在较低水平上以帮助财政部筹集廉价资金来刺激总需求。
1703436278
1703436279
但事实证明，在压低利率的钉住政策和二战后压抑多年的消费需求爆发的双重因素刺激下，物价开始飞涨，经济增长呈现过度反应，这为二战结束后的第一轮经济危机埋下了伏笔。
1703436280
1703436281
对此，美联储与财政部在经过激烈地讨论之后，于1951年3月达成了“一致协议”，决定取消长期以来实行的钉住利率的政策，前提是美联储承诺不让利率急剧上升。
1703436282
1703436283
“一致协议”生效后，美联储正式独立于财政部，成为了一家能够独立制定和执行货币政策的中央银行式金融机构。不必维持低利率政策，从而促使美联储彻底摆脱了长期听命于财政部的被动局面，可以较独立地制定政策来限制信贷、紧缩银根，这样就可以有效地抑制通胀。这个事件也标志着货币政策开始成为影响美国经济的主导力量之一。
1703436284
1703436285
二战后至20世纪70年代初的绝大分部分时间里，美联储一直实行建立在凯恩斯理论基础上的低利率政策，除1969年后期和1970年的大部分时间贴现率达到6%外，其余时间一直在4%左右。就是在紧缩信用、紧缩银根时期，也很少突破4.5%。
1703436286
1703436287
凯恩斯以“有效需求”不足为其理论基础，认为可以通过改变市场利率来影响总需求和经济活动；对于货币的供给，认为只有当它影响到利率的变动时才是最重要的。凯恩斯主义者认为对利率敏感的特殊部门，如住宅、工厂和设备的投资以及政府的支出等都是货币政策得以影响到的有效途径。
1703436288
1703436289
二战后到70年代末的低利率政策积极推动了五六十年代美国经济的迅速增长：首先，由于二战后美国长期推行的较低利率标准，可以使政府和私人企业能够通过金融机构借入大量的廉价资金进行科技研究与开发，从而促进了科技成果的应用和劳动生产率的大幅提高。其次，数量庞大而且廉价的信贷资金进入生产流通领域，一方面可以刺激企业扩大生产，增加商品供给；另一方面也增强了消费者的购买力，很大程度上满足了生产与消费需要，缓和了二者之间存在的矛盾。再次，低利率货币政策引起通货膨胀，使得工人名义工资增长率常常落后于物价的上涨幅度，增加了企业的利润，从而刺激了资本主义扩大再生产的进行。
1703436290
1703436291
到了20世纪70年代，随着刺激美国经济发展的有利因素逐步消失或减弱以后，各种潜在的矛盾逐渐暴露和激化起来，美联储没能根据当时的经济形势及时调整自己的经济政策，反而继续推行凯恩斯学派的经济理论，利用较低的利率刺激经济增长，结果是不仅没有消除经济增长中的“停滞”的因素，而且还进一步恶化了业已存在的通货膨胀，导致消费者物价指数不断上升，平均年增长率达到7.1%的水平。
1703436292
1703436293
物价的迅速上涨反过来又对美国经济产生更加负面的影响，进一步加重了经济停滞的程度，最终导致了美国经济20世纪70年代严重“滞胀”局面的出现。
1703436294
1703436295
约翰·梅纳德·凯恩斯
1703436296
1703436297
约翰·梅纳德·凯恩斯，现代西方经济学最有影响的经济学家之一，他创立的宏观经济学与弗洛伊德所创的精神分析法和爱因斯坦发现的相对论一起并称为20世纪人类知识界的三大革命。
1703436298
1703436299
1703436300
1703436301
1703436302
这种严重的“滞胀”局面对美国经济产生了许多不利影响：
1703436303
1703436304
1.降低了劳动生产率。由于通货膨胀所带来的物价的普遍上涨使得科研经费数量相对减少，从而最终影响了科技的开发与应用，不利于科技进步和提高劳动生产率。据统计，美国自20世纪60年代以来用于研究与发展工作的支出以不变美元计算减少了5%，而用于基础研究的支出减少10%以上。
1703436305
1703436306
2.很大程度上抑制了固定资产投资。由于固定资产投资的主要推动力来自未来的预期利润，而利息是投资成本，因此利率的高低会直接影响到投资决策。随着通货膨胀率的逐步攀升，企业的利润空间被进一步压缩，再加上经济发展前景的不确定性也越来越大，从而企业进行固定资产投资的积极性被降低。据统计，在1947-1973年间，美国私人企业固定资本投资每年年均增长为3.9%，而1973-1978年间，每年年均增长却只有1.4%的低水平。
1703436307
1703436308
3.通货膨胀的攀升必将迫使商业银行取消利率优惠措施，提高借贷利率，进一步阻碍私人企业进行固定资产投资的热情。数据显示，美国商业银行优惠贷款利率从20世纪60年代平均5.3%的水平，上升到70年代的平均8.27%的水平。
1703436309
1703436310
4.降低了居民的可支配收入，导致消费者的购买力下降。美国对个人收入实行的为所得税累进制，随着通货膨胀率的逐步上升，人们的名义工资收入有所增加，但却由于进入了新的纳税等级而不得不缴纳较多的个人所得税，从而加重了人们的纳税负担，很大程度上降低了人们的实际收入和购买力。据统计，美国通货率每增长10%，税收将增加14.7%。
1703436311
1703436312
5.进一步恶化了美国的贸易收支状况。通货膨胀带来国内商品价格的急剧上涨，最终降低了出口商品的价格竞争力，直接削弱了商品的出口能力，影响了美国国际贸易收支平衡，进而削弱美元的霸权地位。
1703436313
1703436314
二战后美联储利率政策的指导思想自1979年开始转向以弗里德曼为主要代表的现代货币主义理论，货币主义者一反过去凯恩斯主义者推行的把利率作为货币政策中间目标的传统做法，在他们看来，影响整个再生产过程的决定力量是货币供给量的变动而不是利率的变动。
1703436315
1703436316
凯恩斯主义者提出的刺激需求的货币“扩张”政策，短期内可能会起到一定作用，而长期来看不仅不会对经济有促进作用，反而会引起“滞胀”的恶果。
1703436317
1703436318
凯恩斯提出的以调节利息率为主要目标的货币政策，虽然也能对货币供给产生一定的影响，但这种影响力十分有限，利息率只会把人们引入歧途。
1703436319
1703436320
弗里德曼在他的研究报告中建议，美国可以根据其经济发展现状，把货币供应量按照每年4%到5%的固定增长率有计划地增长。报告认为，通过将货币政策转向货币供应量进行直接调节，不仅能够使政府从总体上通过有效地控制货币需求膨胀来达到遏制通货膨胀的目的，还能起到增加灵活性的作用，使美联储可以根据美国经济发展的实际情况，通过货币供应量的松、紧方法的交替使用，起到既可以抑制通货膨胀，还能确保经济的适度增长以免其走向全面衰退。这就使美联储更加深刻地认识到了要想遏制通货膨胀，保持经济良性运行，首要任务是保持币值稳定，控制货币供应。
1703436321
1703436322
20世纪80年代美国推行的高利率政策对其经济发展的影响体现以下几个方面：
1703436323
1703436324
1.高利率政策有效地遏制住了通货膨胀。例如1981年、1982年和1983年11月美国的通货膨胀率分别为8.9%、3.9%、3.6%，呈现逐步下降趋势。