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以货币供应量增长率作为中介目标的货币政策的有效性受到严重质疑，而利率所具备的可测性、可控性，尤其是其相关性却得到了相应提高，美联储终于放弃执行了十多年的货币主义原则，再次举起利率这一有效武器。
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利率中的贴现率和联邦基金利率是美联储公开市场业务中首要的关注目标，因此利率实际上成了美联储调控物价水平、消费和投资等宏观目标的重要手段。而且美联储在具体操作利率中介目标时，既通过微调主动控制调控的力度和分寸，也注意调控利率的结构，从而形成了自1994年以后实施的“放长抑短”的利率政策。这样的利率政策取得了既调控了总量，也调控了结构的良好效果。
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同时，美联储将货币供应量变动范围、金融机构借入和非借入储备、消费物价指数、汇率、国际收支状况等变量纳入到货币政策中介目标体系，增强了货币政策中介目标的综合性。
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由于现代经济生活中通货膨胀属于经常性现象，因而有必要对名义利率和实际利率作出明确区分。因为人们能够获得真实的利息收益和付出真实的利息成本的多少是由实际利率高低来决定的，因此能够真正对经济起作用的并非名义利率，而是实际利率。
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人们在决定其经济行为时考虑的便是实际利率。美国著名的经济学家和货币金融理论家艾尔文·费雪（Irving Fisher）最早提出了实际利率这一概念，他对利率与货币价值及物价关系的实证研究得到了当代西方一些经济学者的大力推崇，被称之为“费雪效应”。
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费雪首先提出，应该将利率区分为实际利率与货币利率两种，并认为在货币价值稳定时二者是一致的，而当货币贬值或增值时二者则是不一致的。他说：“假设本位货币相对于财货来讲是稳定的，那么利率以货币作为标准来计算与以财货作为标准来计算是一样的。然而当货币与财货之相对价值改变时，换言之，即以财货表示的货币增值或贬值时，那么以货币作为标准来计算的与以财货作为标准来计算的两种利率的大小，就将完全不同。”
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美国20世纪90年代的货币政策属于以“泰勒规则”为理论基础，实行以实际利率为中介目标的中性化货币政策。
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“泰勒规则”是由斯坦福大学泰勒教授于1985年提出的著名理论。该理论认为：
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在各种对物价水平和经济增长率产生影响的因素中，唯一能够与物价和经济增长保持长期稳定关系的变量应该是真实利率，货币当局的主要操作方式应当为调整利率。处于潜在增长和自然失业率水平下的通货膨胀率都对应着一个真实均衡利率。如果产出的增长率超过了潜在水平或失业率低于自然失业率以及预期通货膨胀率超过通货膨胀目标的水平，真实利率就会偏离真实均衡利率，就应该调整和变动真实利率使其恢复到均衡的水平。因此，在实行通货膨胀控制目标的货币政策中，如果通货膨胀率偏离了所确定的目标，就必须运用各种手段调整和变动名义利率，使真实利率保持在一个真实均衡水平。
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20世纪90年代初期，由于M2与经济之间的关系破裂，直接导致美联储废除了20世纪70年代一直采取的以货币总量作为政策目标的做法，改而以短期利率（联邦基金利率）作为中间目标与操作目标。
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具体来说，美联储接受泰勒规则，推行以实际利率作为主要货币手段是以美联储主席格林斯潘在国会的两次证词作为开端的。
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1993年7月22日，格林斯潘在参议院作证时宣布，美联储决定放弃推行了十多年的以控制货币供应量为手段来调节经济运行的货币规则，改为以调节“实际利率”作为调控宏观经济的主要工具。
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1994年2月22日，格林斯潘在众议院银行委员会作证时进一步指出，联邦储备委员会将以“中性化”的新货币政策来取代前几年的以刺激经济为目标的货币政策。所谓“中性化”政策是指货币政策根据对宏观经济形势的判断来对利率水平进行灵活调整，使得利率水平保持中性，既不起到刺激经济也不起到抑制经济的作用，从而使经济以其自身的潜能在低通货膨胀条件下实现持续稳定地增长。
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由此得出的结论是：美国劳动力的年增长率约为1.5%，生产率的年增长率约为1%左右。因此美联储的任务就是通过对利率的灵活调整，来保证经济增长率基本维持在2.5%左右，高于2.5%时就提高利率，低于2.5%时就降低利率。这样就可以同时起到稳定物价和保证经济增长的双重目标。
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[1] CPI是一个反映城乡居民家庭一般所购买的消费商品和服务价格水平变动情况的宏观经济指标，对宏观经济政策的选择、调整和节奏把握上具有重要的指标作用。
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[2] 这里指古典最后贷款人理论。
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[3] 即1929年10月28与29日的华尔街崩盘。
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[4] 以政府出面的形式，将私有企业收归国有，防止其倒闭，恢复其信誉的方法。
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[5] 负相关关系是指两个现象的变化方向相反，亦可理解为呈反比关系。
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百年美联储：一个独立帝国的金融真相 第三章 谁在掌控美联储：可能是最有权力的一群人
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联邦储备体系理事会主席经常被认为是美国政府仅次于总统的第二有权力的人。这是因为主席领导着制定美国货币政策的中央银行，监管和控制着整个国家的银行，并负责监督大多数美国人几乎每天都使用的庞大支付系统，同时与外国中央银行合作以促进国际金融稳定。
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