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美联储一旦宣布联邦基金利率的目标,就意味着市场上联邦基金利率将会朝着美联储确定的目标运动。假设市场流动性趋紧,银行在美联储的准备金需求增加,就会通过同业拆借市场对联邦基金利率产生向上的压力,美联储为了维持联邦基金利率的水平,就必须买入债券增加银行存款准备金供给,使联邦基金利率保持在目标水平。
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经过反复的操作后,美联储的这种公开市场操作方法就能够产生告示效应,即只要中央银行公布了利率目标,市场就能够通过投资者的活动自发调节利率水平,使其达到这一目标,而无须中央银行进行公开市场操作进行实际的干预。
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作为同业拆借市场的最大的参加者,美联储并不是一开始就具有调节同业拆借利率的能力的,它只能够调节自己的拆借利率,进而影响整个市场的联邦基金利率。其作用机制是,美联储降低其拆借利率,只要使其低于当前市场利率水平,那么商业银行就会停止向同业进行拆借,因为向美联储拆借的成本低,就转向美联储进行拆借,整个市场的拆借利率就将随之向美联储提供的拆借利率运动。
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如果美联储提高拆借利率,或是当时市场资金比较短缺,那么联邦基金利率本身就承受上升的压力,所以它必然随着美联储的拆借利率一起上升。假如是在市场资金比较宽松的情况下,美联储想提高拆借利率,向美联储拆借的商业银行就会转向其他商业银行,听任美联储的拆借利率目标停留在高位。但是美联储可以在公开市场上抛出国债,吸纳商业银行过剩的超额准备,造成同业拆借市场的资金紧张,这样就迫使市场上的联邦基金利率与美联储的拆借利率同步上升。
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这样反复多次进行操作,市场就会相信美联储有这样干预市场利率的能力,因此就能形成合理的市场预期,只要美联储提高自己的拆借利率,整个市场上供求的关系就会自发进行变动,既然美联储能够直接宣布联邦基金利率的变动,至于之后是否要辅之以其他操作手段也就变得不那么重要了。
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本·伯南克
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本·伯南克,美国经济学家,前美国联邦储备局主席。2002年被布什任命为美联储理事。2005年6月,伯南克担任总统经济顾问委员会主席。2006年2月1日接任格林斯潘出任美联储主席。2009年12月,伯南克当选美国《时代》周刊2009年年度人物。
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珍妮特·耶伦
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珍妮特·耶伦,美国犹太裔经济学家及经济学教授,第十八任美国总统经济顾问委员会主席,由前美国总统比尔·克林顿提名,曾任美国联邦储备委员会副主席。耶伦是美联储历史上第二位“女副总”,现任美国联邦储蓄委员会主席,成为了美联储百年历史上第一位女性掌门人,也成为了从20世纪80年代以来保罗沃尔克之后的首位民主党主席。
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例如2007年8月次贷危机爆发后,美国出现了信贷紧缩现象,市场上联邦基金利率接近6%左右,美联储被迫买入240亿美元的国库券,以增加市场的流动性,目的是要让联邦基金利率回到美联储已经确定的5.25%的目标。
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2007年8月10日,美联储再度买入价值380亿美元的国库券,以维持联储基金利率的目标。但是,此时美联储没有改变联储基金利率的目标,就意味着美国货币政策维持不变。
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2007年9月18日,美联储宣布联储基金利率的目标确定为4.75%,降息50个基点。这是自次贷危机爆发以来美联储采取的第一次降息行动。从2007年9月18日至2008年12月16日,联储连续降息,将联邦基金利率的目标由5.25%下调至0.00%至0.25%之间,这实际上等于是启动了零利率政策。但美联储为了保持基础货币供应量的基本稳定,不断通过公开市场进行对冲的操作,将救援释放的货币同步回收。
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由此可见,公开市场操作作为政策性货币工具,几乎主导了美元的发行和回收。
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小知识——量化宽松货币政策
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是指当中央银行按照常规方法进行货币政策操作受到限制,难以向金融市场增加流动性并使实体经济恢复到正常水平时,可以考虑定量地向政府或者企业部门直接注入流动性,以提高市场主体对未来的信心,改变其对利率和汇率的预期,促进经济复苏。这一思想是由前美联储主席本·伯南克和现美联储主席珍妮特·耶伦共同提出的,是一种非常规货币政策操作。
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在次贷危机当中,美联储采取公开市场操作引导短期利率下降、扩大其资产负债表规模、改变资产负债表结构的途径,在短期内稳定了投资者的信心,帮助恢复市场流动性。
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百年美联储:一个独立帝国的金融真相 2.贴现率:美元的价格
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贴现率是美联储对银行机构贷款的短期利率。作为“银行的银行”,当银行需要现金时,美联储通常贷款给银行。银行在需要贷款时,可以在当地的地方储备银行从贴现窗口申请到资金。美联储提供三种不同类型的贷款:初级、次级和季节性信贷。贴现率水平通常在整个系统都是一致的,并且必须由理事会批准。理事会为了减少货币供应量将会提高贴现率,为了鼓励信贷则会降低贴现率,增加货币供应量。
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贴现窗口是美联储给商业银行和其他存款机构借钱的一个窗口,是美联储直接向存款机构提供流动性货币的重要手段之一。
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目前,贴现窗口分为三类:一级或初级账户(primary account),二级或次级账户(secondary account)和季节性账户(seasonal account)。
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