1703443755
1703443756
布莱克总结称认股权证当初之所以这么便宜，是因为内部人士已经提前知道收购竞标的事情，于是内部人士提前将认股权证出售，让布莱克、斯科尔斯和默顿误买了这批他们认为非常廉价的认股权证。布莱克说：“尽管我们的交易不太成功，但这件事帮我们证实了我们的公式。市场的不协调是有原因的。”
1703443757
1703443758
布莱克和斯科尔斯花费了一段时间才将论文整理完成准备发表。一切基本就绪后，布莱克将一本预印本送给他认为可能对此感兴趣的一个人：爱德华·索普。
1703443759
1703443760
布莱克对《战胜市场》一书中阐述的德尔塔对冲技术有所了解。他附信提到他进一步发展了索普的推理。在完全理性的世界里，没有任何一项零风险投资能够获得比其他零风险投资更高的收益。（理论上）德尔塔对冲就是一项零风险投资。因此，它所能获得的收益应该与短期无息国债等零风险投资相同——如果期权定价“正确”的话。
1703443761
1703443762
索普浏览这篇论文时感觉布莱克和斯科尔斯似乎将他自己的期权定价公式进行了派生。但他又不太确定，因为方程式的结构与他的不同。
1703443763
1703443764
当时索普最珍贵的“玩具”之一是一台型号为9830A的惠普计算机。这是最早的小型计算机之一，售价不到6000美元，具有7616比特内存，完整的打字机键盘，可用BASIC语言编程。这台计算机没有显示屏，但有单行文本显示器和可以绘制彩色图表的绘图机。
1703443765
1703443766
索普迅速将布莱克和斯科尔斯的公式进行编程并输入计算机，让计算机根据公式绘制定价图表。他将得出的结果与根据自己的公式绘制出的图表进行了对比，发现除了包含零风险利率的一个指数因子外，结果完全相同。索普之所以没有将这一因素包含进去是因为他通过柜台进行的期权交易并没有让交易者获得卖空收益。当期权开始在芝加哥交易所进行交易时，规则发生了改变。布莱克和斯科尔斯对此做出了解释。除此之外，他们的公式是完全雷同的。
1703443767
1703443768
这一公式被迅速命名为“布莱克–斯科尔斯公式”，并于1973年公开发表。这个名称彻底抹杀了默顿和索普的功劳。
1703443769
1703443770
对默顿而言，这是出于礼貌。因为他曾采用了布莱克和斯科尔斯的研究成果，因此，在他们的文章发表之后，默顿才发表自己的派生研究成果。默顿将论文发表在AT&T公司新开办的《贝尔经济学与管理科学杂志》（Bell Journal of Economics and Management Science）上。这本杂志体现了对信息论和物理科学中的量化方法对像金融学这种曾经非常陌生的领域产生的深远影响的一种认可。
1703443771
1703443772
索普认为默顿的论文是“绝无仅有的杰作”。索普说：“其实我从未考虑过自己的荣誉，因为我不是从事经济学和金融行业的人。因此，这个问题附带的重大意义并不在我的思考范围之内。我所看到的只是一种赚大钱的方法。”
1703443773
1703443774
1703443775
1703443776
1703443778
赌神数学家：战胜拉斯维加斯和金融市场的财富公式 人机对抗
1703443779
1703443780
几乎没有任何理论发现能够像布莱克-斯科尔斯公式这样让金融业发生如此巨大的改变。得州仪器公司很快就推出了编入这个公式的便携式计算器。期权、认股权证和可转换债券市场变得更加有效。这让像索普这样的人更难找到套利的机会。
1703443781
1703443782
索普不得不不断地变换交易类型。1974年，索普和里根将基金的名字改为普林斯顿–纽波特合伙公司（Princeton-Newport Partners），一个融合了常春藤名校和东海岸旧财富的名字。当然，这里的纽波特指的并不是罗德岛上的纽波特，而是加州的纽波特比奇市。这里的普林斯顿指的也不是普林斯顿大学，而是普林斯顿镇。比起忙碌的曼哈顿，里根更喜欢融入普林斯顿镇。索普和里根还成立了奥克利萨顿管理公司（Oakley Sutton Management），以合伙人的中间名字命名，负责雇用员工并成立子经纪公司以节省佣金。
1703443783
1703443784
1972年、1973年和1974年基金公布的投资净收益率分别为12.08%、6.46%和9%。这充分显示出基金所具备的市场中立性质的价值。因为在1973年和1974年，股票市场直线下滑。到1974年年底，基金已经将最初投资者投入的资金翻了一番。此时，索普和里根管理的资产总值高达2000万美元。
1703443785
1703443786
要守住这成功的秘密实在很难。1974年9月23日，《华尔街日报》头版对索普和普林斯顿–纽波特公司进行了简要介绍，开头是古怪的诗歌形式：
1703443787
1703443788
胜券在握
1703443789
1703443790
计算机公式是他战胜市场的秘诀，
1703443791
1703443792
预测和分析报告对他是没用的，
1703443793
1703443794
他的获胜法则是数学，
1703443795
1703443796
“我管它叫‘慢速致富’。”
1703443797
1703443798
日报撰稿人对索普无视基础分析而依靠计算机取胜深感惊讶。1974年时，《华尔街日报》的普通读者几乎没有碰过计算机的。他们只在电影里见过计算机（在电影里，计算机通常会发狂杀人）。
1703443799
1703443800
有时候，基金的交易活动完全受计算机输出结果支配，计算机不但能告诉你适当的投入金额，还能估算出可能获得的年收益。索普先生声称：“我们通过远程控制的资金越多越好。”
1703443801
1703443802
《华尔街日报》认为索普的做法“使资金管理方法开始向一种量化的机械化方法转变”。它还提到华尔街至少有两家大型公司（高盛投资公司和帝杰证券公司）在使用布莱克–斯科尔斯公式。帝杰证券公司的迈克·格兰兹坦（Mike Gladstein）辩解称，这个睿智的公式只是他们所使用的众多手段中的一种“而已”。
1703443803
1703443804
一个姓名不详的互惠基金经理人曾说过：“整个计算机模型都是非常荒谬的，因为真实的投资界是非常复杂的，根本无法用模型来代替。同样，你不能用机器代替资金管理人进行证券分析并感知市场。”
[
上一页 ]
[ :1.703443755e+09 ]
[
下一页 ]