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最重要的原则是：预先设定一个水平线，根据这个水平线就可以决定在何时进行补仓以减少损失。在卖空纳斯达克指数股的例子中，约翰十分警觉，一旦注意到卖空股由于禁售期结束而价格飙涨，就会迅速补进。你也可以选择制定这么一条原则：建立头寸之后，股价上涨达到一定的百分比，就开始补仓。这条价格水平线具有主观性，取决于便宜货猎手所能承受的风险大小。卖空者如果不设定一条价格水平线用以帮助他们减少损失，那么就相当于在玩一个危险的心理游戏。就在你认为股票不可能涨得更高的时候，它就涨得更高了。记住凯恩斯的话：与你有偿付债务能力的时间相比，市场保持非理性状态所持续的时间更长。
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同样道理，便宜货猎手应该根据预先设定的水平线选择平仓时机以获取利润。约翰卖空纳斯达克指数股之后，他也制定了几条获利的指导原则。例如，在卖空之后，股票价格暴跌95%的时候，或以长达一年的每股收益为根据，当股票价格跌到市盈率30以下的时候，就选择平仓以获取利润。和让人蒙受损失的原则相比，这些帮助获得利润的原则几乎一样重要，因为它们会让便宜货猎手避免走向极端或变得贪婪。关键是要保持清醒客观的头脑对贪婪加以利用，而不是失去客观判断能力。
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不难看出，贪婪是引发2000年纳斯达克指数股彻底崩溃的关键因素之一。2000年仅第一季度，就有价值高达780亿美元的首次公开发行股被买入，而近期由于禁售期解禁而卖出的首次公开发行股的价值则高达1100亿美元。在某种意义上，科技泡沫的破裂是其自身的贪婪以及内部人士企图向大众倾销股票的阴谋这双重原因造成的。
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回到我们对扑克牌玩家的讨论。现在很明显，科技股泡沫就是有史以来扑克牌玩家所玩的最虚张声势的骗人把戏。聪明的玩家当时就看穿了这个把戏，但这是个高风险的游戏，从某种程度上说，他们也许认为与坐在桌旁拆穿把戏相比，继续游戏以便再来一局要更为聪明。对有经验的老手来说，这不过是个叫牌迟早的问题而已。先观察玩家的弱点，也就是他们的贪婪，然后在夜晚结束的时候满载而去。
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约翰就这样将总共900万美元收入囊中。学学吧，当日交易者们。
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①20 世纪90 年代以来，美国经济出现了“二战”后罕见的持续性的高速增长。在信息技术领 域的带领下，美国自1991 年4 月份以来，经济增长幅度达到4％，失业率从6％降到了4％，通胀率也在不断下降。如果食品和能源不计在内的话，美国1999 年的消费品通胀率只有1.9％，增幅为34 年来的最小值。这种经济现象就被人们表述为“新经济”。——译者注
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②“郁金香泡沫” 源自17 世纪荷兰的历史事件，是人类历史上第一次有记载的金融泡沫。——译者注
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③法国股票市场的价格从1719年5月开始连续上涨了13个月，涨幅超过了20倍，从1720年 5月开始崩溃，连续下跌13个月，跌幅达95%，这就是著名的法国密西西比股市泡沫。—— 译者注
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④指英国南海公司于1720 年在南美进行的股票投机骗局。—— 译者注
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⑤该书由苏格兰人查尔斯·麦凯著，是最早阐述经济心理学的著作之一，被许多投资者认为是 投资市场群体行为领域的经典著作之一。——译者注
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⑥在北美媒体中，有时用“Main Street”来象征日常劳动阶层人民和小企业主的利益，与象征 着企业资本主义利益的“华尔街”（Wall Street）相对。—— 译者注
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⑦Vyyo是宽频无线存取系统的全球供应商，其产品为电信服务业者所采用，以传送无线高速的 资料连接与语音给企业与住家用户。—— 译者注
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邓普顿教你逆向投资：牛市和熊市都稳赚的长赢投资法 中文里的“危机”一词由两个字组成—— 一个代表危险，另一个代表机会。
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——约翰·肯尼迪
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金融市场上有句俗话，这句话约翰在其职业生涯中反复提到——“街头溅血是买入的最佳时机”。这并非是说真的出了人命，而是指危机造成恐慌，导致股市抛售的情况。从股市的观点来说，2001年9月11日发生在纽约的恐怖袭击事件和几个世纪以来金融市场发生的其他许多次危机没有什么区别，结果也相似：恐慌的人们纷纷抛售股票。2001年9月17日，股票市场恢复交易，重新弹奏出便宜货猎手们那训练有素的耳朵等着倾听的熟悉曲调。
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在约翰投资生涯的那个阶段，他很清楚地知道应该如何将市场的恐慌转化为未来的收益，也明白和战争有关的危机会带来绝好的投资机会。这一经验要追溯到他投资事业的早期阶段，包括在1939年欧洲爆发第二次世界大战时购买证券的经历。当投资者们不再考虑股票的价值而拼命卖出股票的时候，便宜货猎手很容易理解这样的投资机会是多么难得。危机发生之后，卖家心惊胆战，被恐惧所左右，这恰是最佳的投资时机；如果危机造成的经济后果不为人们所了解或被高估，这个机会甚至会更好。
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要探讨危机之后旋即购买股票的策略，一个办法是把当前危机和便宜货猎手每天在正常的市场状况中所运用的相同策略联系起来。首先，便宜货猎手要搜寻那些价格下跌而且下跌后的价格远远低于其内在价值的股票。一般而言，在股票价格发生剧烈波动的时期，找到这种股票的机会最大。其次，便宜货猎手要寻找由于很大的误解而使股票价格下跌的情况，比如某家企业在近期遇到困难，而这种困难只是暂时性的，会有云开雾散的一天。换句话说，便宜货猎手要找的是由于卖家近期观点发生暂时改变而导致价格被低估的股票。第三，便宜货猎手要时常对市场上前景最糟的股票进行调查研究，而不是前景最好的股票。
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危机会使上述所有情况变本加厉。换句话说，当市场在恐慌或危机中抛售股票的时候，便宜货猎手所期待的所有市场现象就会浓缩到一个短暂而密集的时期：也许是一天、几个星期、几个月或者更长的时间，但是一般而言，各种事件以及人们对此的各种反应不会持续很长时间。恐慌和危机会给卖家造成强大压力，却为发现低价股创造了良机，如果你能在其他人都夺门而逃的时候岿然不动，好股票就会轻松落入你的手中。
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总之，便宜货猎手们要从股票价格的剧烈波动中寻找机会，而恐慌性的大抛售恰好能制造出最剧烈的波动，波幅之大往往处于历史较高水平。便宜货猎手要寻找人们的错误观念，而恐慌性的大抛售恰好是错误观念最盛行的时期，因为人们已经恐惧到了无以复加的地步。危机期间，人们的恐惧超出了常理，反应也超出了常理；投资者典型的反应是抛售股票，而且其抛售的影响力之大也超出了常理。因为卖家只关注近期情况而使暂时性的问题被夸大，便宜货猎手就是要寻找机会对这些问题加以利用。历史表明，危机一开始的时候，情况看上去仿佛特别糟，但是随着时间的流逝，所有的恐慌都会渐渐趋于缓和。恐慌消失之后，股票价格就会回升。
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便宜货猎手必须有正确的观点才能从这些事件中获益。趁市场疯狂抛售的时候买入可以让你的投资账户有上佳的表现。对投资者来说，经验老到也好，毫无经验也好，这一点都千真万确。如果你用长远的眼光来看你的投资，就会发现像1987年10月19日股市崩盘这样的个别事件，以及你对该事件的反应方式会在随后的若干年里被放大。如果你抱着适宜的眼光来看待这些事件，就会将它们视为天上掉下来的礼物。
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