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到2005年年底，约翰的投资回报令人咋舌——这只股票增长了174%。更有趣的也许是，这只股票在2005年增长了一倍多不久之后，约翰决定买一辆新车。巴哈马的天气状况对汽车损耗极为严重，他的那辆老林肯城市汽车需要更新换代了。约翰以前对起亚汽车的价值印象深刻，所以觉得自己应该买一辆来换掉旧车。他去了起亚经销商那里，起亚汽车同样给他留下了良好的印象，但是他最后却没有买就离开了。当他回到办公室，他的长期助手玛丽·沃克问他为什么没有买车，他只是简单地回答说：“我觉得太贵了。”后来，玛丽终于说服约翰回去买下了汽车，她说：“我知道他想买车，但这个人就是不舍得花钱。”约翰一贯如此，他从不因为自己的巨大成功而改变自己节俭的行为。一旦成为便宜货猎手，终身都难改猎取便宜货的习惯。
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如果说这个小插曲和约翰40年前在日本投资的情形有某些相似之处的话，这可不是巧合。日本和韩国的经济机构和实现工业强国的过程都很相似，其过程中运用的策略也相同：高比率的储蓄、早期的资本管制以及转变成为高级工业产品出口商的不屈不挠的强大动力。在这两个国家遭遇暂时的危机期间，大多数投资者都对其股票市场退避三舍，结果当这两个国家的长期经济增长势头再次趋于明朗的时候，他们又回到了这两个市场。
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了解历史、把注意力放在长线上、在极度悲观点寻找机会买入，只有这样的便宜货猎手才能真正理解这样一个事实：这些模式会随着时间一遍又一遍地重复。不同的地方，不同的时期，相同的情节，相同的结果。也许你在未来找不到像遭遇了暂时困难的新兴工业强国这样一模一样的情况，但是你一定会找到与之相呼应的一些情况。
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①通过将货币汇率固定于与另一个国家相同的汇率而稳定货币。—— 译者注
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②最后贷款人（Lender of Last Resort）是指在危急时刻中央银行应尽的融通责任，它应满足对 高能货币的需求，以防止由恐慌引起的货币存量的收缩。——译者注
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邓普顿教你逆向投资：牛市和熊市都稳赚的长赢投资法 [:1703445761]
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邓普顿教你逆向投资：牛市和熊市都稳赚的长赢投资法
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邓普顿教你逆向投资：牛市和熊市都稳赚的长赢投资法 向知识投资，收益最佳。
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——本杰明·富兰克林
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2000年3月，纳斯达克达到峰值并随即崩溃，这标志着网络投资热潮的结束。就在这之前的一两个星期，约翰接受了《股票》杂志的采访，该杂志编辑和约翰就互联网泡沫的风险问题进行了详细讨论。在谈论这次互联网泡沫时，约翰还进一步谈到了以前的一些投资狂潮，如19世纪的美国铁路建设狂潮，以及20世纪在电子、汽车、飞机、无线电通信以及电视等多个领域出现的泡沫。他总结说，当前的互联网泡沫是目前为止所有泡沫中最大的一个。他说，据他所知，与这次泡沫最为相似的是20世纪80年代发生在日本的股市泡沫，不过论规模，日本的股市泡沫更小，而且是用了20年才形成的。
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这次对话中，话题难免转到让约翰为杂志读者提供投资建议上来，这些读者们正面临着股市日益升高的风险。从第六章关于互联网泡沫的论述中，我们知道，在这次访谈之前，约翰已经建立了规模极大的科技股卖空仓位，这些科技股即将产生巨额回报。然而，这种做法对杂志读者来说风险太大，无论是直接还是通过提供投资建议的方式对他人钱财进行操作的时候，约翰一贯持极为谨慎的态度。为了了解约翰提供的建议，我们从这次访谈中摘录了一段对话：
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《股票》编辑：作为《股票》杂志的编辑，我却不知道要给我的读者提供什么建议。
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约翰·邓普顿：其实也不是太难。让你的读者去买债券吧。纵观人类历史，有一个传统，那就是债券一直以来都是长期投资者的一般选择。由于在20世纪很大一部分时期，股票市场都跌得超出常理，因此买股票比买债券划算。但是，现在还是买债券最划算。
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如果有人寄希望于阅读这篇访谈来找到一只新股的话，听到“债券”一词肯定会大失所望。大多数投资者听到这个词，就会立刻抑制不住昏昏欲睡的感觉。也许这个词会让他们打哈欠，会枯燥乏味得让他们眼神模糊、无精打采。债券单调无聊，让人兴奋不起来，只有老年人才买债券为其退休生活获取稳定收入。2000年3月，债券成了热门投资策略。
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尽管我们尽可能不让读者感到枯燥乏味，但一些有关债券的基本背景介绍将会有助于我们理解约翰在债券市场所运用的策略。
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债券是一种有价证券，其持有人有权从另一个债务实体获得一定数额的回报。履行付款义务的借款人可以是公司、政府、政府机构或一些普通借款人，如偿付抵押借款的私房屋主，甚至信用卡账单还款人等。关键是，几乎所有类型的借债都能被转换成债券，并在债券市场进行交易。
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最常见的是按照票面价值发行的债券，如1000美元。作为一名投资者，这意味着发行债券的时候，一只债券你要付1000美元。你的1000美元以及借款人同期卖掉所有其他债券所得到的钱，都归借款人使用。作为交换，借款人同意给你这个投资者回报，即你出借的本金加上一定的利息。假设你的债券利率是7%，那么在债券期限内，你每年就会获得7%的利息券，即每只1000美元的债券每年的利息是70美元。借款人经常每半年支付一次利息，如果是这样，你一年就会收取两次利息，即每半年35美元。如果你在期限内一直持有债券，一旦这只债券到期，那么你不仅会拿到利息，而且还能拿回自己的本金。
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这就是债券的基本内容。借款人借到钱并定期给予回报，回报情况要取决于债券的结构。债券就像股票一样，在市场公开交易，也可以像股票那样转手。换句话说，债券投资者不一定非要等到债券到期才收取回报，他们可以像便宜货猎手那样操作，寻找价格错误、便宜货等等。下面我们要简单介绍并解释一下决定债券价格的因素。
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关于债券，如果你只记得一件事，那就应该是：债券的价格和利率走势相反。如果利率升高，债券价格就下降；如果利率下降，债券价格就升高。要想进一步搞清楚为什么会存在这种关系，了解一下利率的组成会很有帮助。
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利率被表述为一个数字（例如5%），但事实上，它却是三个不同数字的集合体。首先，是人们所知道的无风险利率。这是第一个需要考虑的数字。无风险利率指的是向那些几乎没有违约风险的借款人收取的利息。政府是唯一能说自己永不违约的借款人，因此无风险利率通常就是政府（比如美国政府）为其债券支付的利息的同义词。我们使用这个术语仅仅是为了说明术语本身，因为从上一章以及本书没有讨论到的其他无数例子中，我们看到，政府也会违约，不履行自己的义务。投资者认为美国国库券不存在违约风险，这真是大错特错。总而言之，一只5年期或10年期美国国库券的利息通常被拿来当做无风险利率的例子，因为人们普遍认为，像美国政府这样的政府是不会违约的（它总会印更多的钞票）。
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组成利率的第二个数字被称做预期通货膨胀率，这个数字之所以包含在利率当中是因为上涨的通货膨胀率是债券持有人所面临的较大风险之一。这很有道理，因为如果你收取的固定利率是5~30年期，就很容易看出涨幅很大的通货膨胀会削弱美元的购买力。这样想一下：假设你一年获得的固定利息是500美元，在今后30年每年如此，如果通货膨胀率大幅上升，那么你的500美元就会随着时间而贬值，因为物价上涨了，而且与上涨的物价相比，货币的购买力降低了。所以，固定利息的收取者会将通货膨胀因素包含在利率当中，尽量保护自己免受损失。
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利率当中的第三个数字与借款人的信用有关。债券持有人希望获得风险补偿，或者说对他们有可能无法获得回报进行补偿。有鉴于此，如果某公司过去的财务状况不稳定，与美国政府这样的借款人相比，该公司需要支付的利率中就要更多地包含违约风险因素，而美国政府的违约风险为零。这种信用价差是判断债券发行风险的基础，至少从市场角度是如此。例如，如果5年期美国国库券的利率是5%，那我们公司发行的5年期债券利率必须达到8%才能有买主，3个百分点的差距代表着债券违约风险的增加；如果与我们相似的某个公司以9%的利率发行债券，那我们就认为该债券所含风险性更高。
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