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客观讲，从根本上改革国际货币体系和金融监管并非一日之功，实现全球经济的再平衡更非易事。在每次大规模的金融危机之后，随之而来的都是世界政治经济格局的重新调整和各国经济实力的潮起潮落。全球经济再平衡给予中国经济和金融市场的，既是冲击，也意味着机遇。可以预计，随着中国经济在全球主要经济体中率先复苏，中国经济正在进入一个以结构转型为重心的新的发展阶段。具体来说，中国经济要从过分依赖投资和出口带动增长的模式转为消费、投资和出口均衡带动增长的模式；从主要依靠第二产业转变到依靠一、二、三产业协调带动的增长；从主要依靠资源消耗转变为主要依靠提高劳动力素质、企业创新能力来发展。在这一转型过程中，中国的金融机构和金融市场将发挥重要的推动作用。
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对于金融这样一个实践性非常强的行业来说，在书斋里研究金融市场和金融政策难免脱离实际。在金融危机中，因为先后在香港和内地金融机构工作的经历，我经常得以有各种机会，与决策者、金融家和研究者以及企业家们讨论应对危机的举措，分析全球金融市场发展的趋势。我从他们那里学习到了许多提出问题的方法和重要的分析判断，参考了他们的许多研究报告，在此恕不能一一列举，一并对他们表示感谢。同时，我的研究生也在资料搜集和整理方面提供了积极的帮助和支持，李胜利、朱元倩、孟之静同学协助进行了书稿的整理，在此一并致谢。当然，书中难免会有各种局限和不足，恳请读者批评指正。
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巴曙松
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2010年4月于北京翠微路
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中国金融大未来 第一部分 全球不平衡下的危机与变革
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· 国际货币体系的未来演变路径是什么？
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· 金融监管的重中之重是什么？
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· 在全球化格局下，中国金融提供了哪些有益的反思与启示？
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中国金融大未来 [:1703447631]
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中国金融大未来 第1章 从“金融恐怖平衡”到“再平衡”机遇与压力并存
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经济全球化在带来效率和巨大财富的同时，也形成了一个发达国家与新兴市场国家经济结构失衡的局面，即产生了“金融恐怖平衡”。
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金融恐怖平衡
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2004年，时任哈佛大学校长的劳伦斯·萨默斯（Lawrence Summers）提出了“金融恐怖平衡”的概念，用来描述美国与中国等新兴国家经济体的相互依赖关系。一方面，美国巨额的资本输出和双赤字成就了美国作为世界最大市场的地位，维持了美国长期的高消费、低储蓄和低利率，并吸纳了大量中国等新兴国家的商品；另一方面，庞大的商品出口使这些国家外汇储备急剧增大，在美元主导的国际货币体系下这些外汇储备又被迫流回美国回购美元资产，弥补了美国财政与经常项目赤字，支持着美国经济的持续稳定发展。在这种格局下，美国和中国等新兴国家相互需要、相互牵连和相互制约的形势，被称为“金融恐怖平衡”。
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背景提示
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萨默斯所称的“金融恐怖平衡”源自美苏冷战时期“核恐怖平衡”的概念。在冷战期间，美国和苏联都拥有大量能实现“确保相互毁灭”的核武器，彼此形成了双向的威慑力。为避免同归于尽，谁也不敢首先使用核武器，从而实现了长达数十年的战略“核恐怖平衡”。根据萨默斯的解释，由于美国和中国等新兴国家的相互依赖，所以也形成了一种双向的威慑力和制衡力，双方为了维护自己的利益都不会轻易改变，或者说短期也难以改变这种格局。
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20世纪80年代以前，发达国家一般会将剩余资本输出到发展中国家，这一方面提高了这些剩余资本的使用效率，另一方面也推动了这些国家的经济发展。但是20世纪80年代后，世界资本流向发生了重大变化，世界其他地区的资金向世界经济的中心——美国的净流入逐渐扩大，突出表现在财政和对外贸易的“双赤字”上。为了维持美国国内日益增强的消费需求和庞大的政府开支，在以美元为主导的国际货币体系下，逐渐形成了以美国为首的发达国家和以中国为首的新兴国家之间截然不同、并且互相补充的经济发展模式和经济结构，即高消费、低储蓄和低消费、高储蓄的不同模式，在这种模式下，世界经济保持了多年平稳的发展平衡。这种平衡主要表现出以下几个特征。
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一是美国日益增长的贸易逆差和政府财政赤字对应于新兴国家，特别是中国日益增长的贸易顺差。美国自1982年起出现贸易赤字，1993年后逐渐扩大，1998年开始剧烈增长，到2006年达到峰值2 881亿美元，占GDP的近6%。同时美国日益增大的养老、失业救济、军事等开支形成了巨大的财政赤字，除1998-2001年实现短暂的财政盈余之外，财政赤字逐年增大，2008年已达4 548.1亿美元，占GDP的3.18%，而一般政府债务总额也由20世纪80年代初占GDP的40%左右上升到60%以上，双双超过了国际公认的警戒线。另一方面，以中国为代表的新兴国家凭借低廉的劳动力资源优势，生产了大量优质、低价的劳动力密集型商品，并出口到美国，形成了对美的巨大贸易顺差。以中国为例，进出口贸易总额从1980年到2008年增长了近60倍，尤其是2001年底加入WTO以来，贸易顺差更是显著增长，2008年达到2 995亿美元（见图1-1和图1-2）。
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图1-1 美国经常项目贸易收支（1980-2006）
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图1-2 中国经常项目贸易收支（1980-2008）