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以汇丰银行为“榜样”的中国通商银行，慢慢地变成汇丰银行的一个有力竞争对手。但是，总的说来，通商银行是在外国金融势力的排斥挤压、自身体制不顺及官僚腐败的困境中艰难经营着。曾在通商银行任职，后来出任上海商业储蓄银行总经理的陈光甫曾深有感慨地说：“溯中国通商银行成立之初，应付环境，因发钞票，不得已而雇用洋员在票背签字，以期不至为外滩银行所拒受，可见创始之难。”
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在国家主权没有完全实现独立的情况下，要想改革及建立一个维护本国经济发展的金融体系何其之难。中国的弱国地位决定了通商银行的艰难发展和尴尬处境。但是，随着近代中国日益被纳入现代世界体系之中，作为中国向现代化方向发展的必然产物，中国银行业的创立和发展已是时代所趋。以中国通商银行为开端，中国的新式银行逐步发展起来。
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汇丰帝国：全球顶级金融机构的百年传奇 13 巨头联姻：中英公司成立
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1894年，中日甲午战争爆发。中国军队在海陆战场上连连败北。究其原因，除了积贫积弱之外，官吏们肆无忌惮的腐败起了推波助澜的作用。没有一星火药的炮弹塞入一些沙土，便成了打仗用的真炮弹——这种贪污和腐败现象，恐怕是自强了三十多年的洋务派官员所无法想象的，就如同国人无法想象中国会被千年来师法自己的日本打得一败涂地一样。
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战争改变了整个形势。巨额的赔款在等待着清朝的统治者。
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虽然战后的清政府更进一步认识到铁路的重要性，决定速修卢汉铁路（北京卢沟桥至汉口），但此时中国的国际地位骤然下降，国力更加衰弱，西方列强纷起瓜分中国之心。在这种背景下，铁路资金的筹集成为时代难题，官款无着，商办无力。此时商界纷传，湖广总督张之洞有意向外借款，利用外资从速兴建讨论已久的卢汉铁路。
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这一信息让汇丰与怡和欣喜若狂，它是一个令人鼓舞的征兆，这意味着中国社会对利用外资修筑铁路的警惕和抗拒正在逐渐消退。
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虽然怡和与汇丰自19世纪70年代以来已经改善了彼此的关系，但两个机构的合作并不十分密切。1895年，面对日本战胜中国之后的国际新形势，汇丰银行总经理杰克逊开始觉得汇丰与怡和有必要建立起更加紧密的合作关系，而这也正是怡和所想的。怡和也觉得应与汇丰加强合作，以便在借款给清政府的问题上做到步步为营。杰克逊建议怡和，让怡和及汇丰成为联合代理商，然后通过总税务司赫德解决有关借款的权责问题。
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就汇丰与怡和而言，当时他们所期望的一笔1600万英镑的巨额贷款最后并未实现。这笔借款在法、俄两国政府的支持下，被两国财团捷足先登。这就是甲午战争后中国给日本的赔款中所借的第一笔巨额借款。法、俄1600万英镑贷款背后的各种政治斗争，以及在此之前的钩心斗角的外交活动，使汇丰与怡和确信必须获得英国外交部更多的支持，单凭私人银行与公司很难在涉及借款活动中胜出，因为这是国与国之间的角力。而在各国不遗余力地瓜分中国的过程中，英国政府也正需要有自己得力的公司与银行的配合。
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甲午战争后中国的第一笔巨额借款，汇丰与怡和虽未获得成功，但它们的领导层决定，将彼此的合作关系建立在更正式的基础上。双方的董事们同意，需要与对方达成一种更为正式的安排，那就是要有紧密的合作和明确的分工，即怡和推动汇丰的金融业务，汇丰促进怡和的商业利益，使双方在中国能够获取到最大利益。
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在此之前，双方合作都是基于个案，但现在显然有必要厘清各自负责的范畴，联手应对新局面。1895年秋，怡和与汇丰签订协议，双方同意在各国争夺中国市场的新阶段中，采取一种稳定但仍然不带有契约性的合作方针。三年之后，它们的共事合作关系，终于以成立中英公司而具备了法定的形式。
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1898年5月，中英公司成立。公司由怡和与汇丰共同组建，主要目标是取得修筑中国铁路的一系列权益，其中怡和的代表是威廉·凯瑟克的弟弟J·J·凯瑟克，汇丰的代表是伦敦分行经理嘉谟伦。怡和的角色是承包商，负责修筑铁路、提供铁轨车辆、招募人员与工程师以及监督铁路的实际运作；汇丰则负责募集必需的资金，两者互补，强强联合，政策上则听命于英国驻华公使。
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中英公司创设时资本为25万英镑。嘉谟伦在它成立之前一个月，就预言公司将成为一个“有代表性和影响力的强大辛迪加”。然而，在它开办时，实付资本不过额定的5%，即1.25万英镑，直到1907年也才付足了一半，即12.5万英镑。资本如此之小而口气如此之大，奥秘正在于它的后台是两大实力雄厚的机构，以及有英国政府的强力支持。
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在1898年开始的列强争夺中国铁路修筑权的过程中，中英公司崭露头角。
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1899年，中英公司以贷款形式取得京奉铁路未完成路段天津到奉天、牛庄的铁路修筑权，贷款总额为230万英镑，以已修好并开始营运的北京至山海关段铁路作担保，这是汇丰对中国铁路的第一笔贷款。汇丰因发行此次贷款债券获得2%的手续费，即4.6万英镑；怡和的主要权益，则是将修筑铁路的物资售予中国铁路总公司。
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日后我们看到，在“后杰克逊时代”，中英公司将会争取到大量投资中国铁路的机会。
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汇丰帝国：全球顶级金融机构的百年传奇 14 汇丰与战争赔款
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1895年中日《马关条约》签订之后，中国出现了西方列强群起瓜分的狂潮。在华夏大地上，到处是列强划分的势力范围和强占的租借地。在列强竞相瓜分中国的过程中，汇丰银行作为英国在华经营最为出色的银行，参与到了更多的政治旋涡之中，其中前面提到的与怡和洋行共同组建的中英公司，就是在英国政府的强力支持下成立和得到发展的。而在清政府不得不面对中国历史上两次最大的战争赔款而大举筹借外债时，汇丰银行同样在列强的明争暗斗中分到了一杯羹。
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第一、第二次鸦片战争，中法战争、中日甲午战争、八国联军侵华战争……在清朝末年一个甲子的时间里，大型战争一个接着一个。战争爆发、借钱打仗、战败赔款、继续借债，成为中国近代财政史上的一个突出特点。也因为此，军费、外债和赔款成了中国近代财政的三项最大支出。有学者统计，三项费用加起来占到了国家总支出的2/3。[1]
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鸦片战争以前，中国曾自视为天朝大国。然而，在随后短短几十年中，中国国家财政主要收入，像海关税、部分常关税和厘金等的征税权一一被西方列强攫夺。甲午战败之后，本来就可怜的清政府财政更是濒临破产，连田赋和盐课都被用做了向外借债的担保。
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