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1703461821 (二)双向浮动是市场化的自然结果
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1703461823 根据“价值决定价格”“价格围绕价值上下波动”的市场经济价值规律,市场汇率会围绕均衡汇率上下波动,同时又不可能偏离均衡汇率太远。
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1703461825 然而,均衡汇率只是合理汇率水平的理论价值,并无市场公认、统一的标准或模型,无法事前计算出来,而只能通过事后评估。在汇率形成越来越市场化的情况下,由于市场对于均衡汇率有不同的解读和预判,如有关心长期因素的、就有关心短期因素的,有关心实体经济因素的、就有关心金融因素的,有关心经济因素的、就有关心非经济因素的。市场的看法既不可能统一,也没有必要统一。
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1703461827 基于市场预期的分化,出现有涨有跌的双向波动将会越来越常态化。特别是在新旧体制转轨过程中,由于缺乏参照系,其间市场震荡加剧甚至出现超调也是可能的。
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1703461829 (三)汇率预期要重视但不能盲从
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1703461831 2015年年底,人民币汇率波动率达到2.1%,较“8·11”汇改前的1.1%有所提高,但在世界主要货币中仍然排名靠后。这难以满足汇率管理体制过渡的需要。由于市场波动不足,市场预期未能充分释放,较易形成单边预期。这在短期内会导致汇率杠杆调节作用的失灵,从长远来看则会积累汇率超调的压力。
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1703461833 然而,市场预期哪怕是绝大多数人的预期,也并非一贯正确。1994年年初汇率并轨,当时市场普遍预期人民币汇率将“破九望十”。但结果是,当年人民币汇率不跌反升了3.0%,外汇储备规模翻了一番,从此人民币走上了新兴世界强势货币之路。
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1703461835 同时,市场预期是善变的,随波逐流容易迷失方向。2014年年初人民币汇率升值加速,当时市场普遍预期人民币将进入“五”时代。然而,随着人民币汇率从单边升值转为双向波动,以致演变成现在的不断下跌走势,市场又纷纷猜测人民币要“破七到八”。这与此前中国股民由极热到极寒的预期变化之快、之大何其相似。因为市场总是根据自己的偏好,选择性忽视某方面的信息,以致形成单边预期,这也是资产价格容易超调的重要原因。
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1703461837 (四)树立正确的投资理念和风险意识
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1703461839 支持“藏汇于民”是改革开放的大方向。随着企业实力壮大、居民收入提高,其本身也有资产多元化配置的客观需求。2016年年初,境内机构和个人持有外汇或配置境外资产的兴趣骤然升温,甚至传闻出现了到银行排队购汇的现象。然而,如果仅仅因为预期人民币贬值就增持外币或者境外资产,那就是非健康的投资理念了。
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1703461841 因为外币资产利息收益几乎为零,境外投资也存在市场不熟悉、交易成本高等风险,在不做仔细研究的情况下,短期内大举增持境外资产或外币资产并非最佳选择。至于由此引发居民抢购外汇的风潮,则更令人唏嘘,因为通常只有出现危机、动荡和战乱时才会有挤兑外汇、黄金的行为。我国虽然面临经济社会转型的挑战,但仍然保持经济成长、社会安定,国际影响力上升的势头。作为一个贸易顺差、外汇储备大国,出现这种情形,不仅国人扼腕叹息,恐怕外国人也是一头雾水。
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1703461843 市场主体应树立正确的汇率风险意识,不要用市场判断替代市场操作,不要以赚不赚钱、花不花钱来决定要不要套期保值。企业应该建立严格的财务纪律,控制货币错配风险、用好金融避险工具。
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1703461845 (五)加快适应汇率双向波动
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1703461847 从国际经验看,随着汇率弹性的增加,从低波动率到双向波动,各方不了解、不熟悉,过度反应、过度解读在所难免,这是汇率市场化改革必须经历的阵痛。市场和政府各司其职,主动适应汇率双向波动,是改革平稳过渡的重要前提。
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1703461849 市场应该增加承受力,不必对汇率波动过度反应,更不应妄加猜测,自己吓自己,而应该多从市场中寻找人民币汇率涨跌的答案。
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1703461851 政府也要容忍市场波动,保持客观中立,少对具体汇率水平发表意见,减少外汇市场干预,加快外汇市场发展,不断便利市场主体使用和交易外汇。
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1703461853 六、改善市场沟通和预期引导是政府必须“补的课”
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1703461855 全面深化改革既要发挥市场配置资源的决定性作用,也要更好发挥政府的作用。调控就是政府弥补市场失灵的一项重要职责。而政府调控市场,一方面靠做,另一方面靠说。有时候会做不如会说,说比做还重要,可以达到四两拨千斤、事半功倍的效果。特别是在当前新旧常态的过渡时期,人心不稳、传闻四起,市场沟通和预期引导就显得更为重要了。
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1703461857 做好市场沟通和预期引导,诚意很重要。要尊重市场,把市场主体放在平等的位置而不是对立面,心平气和、设身处地、换位思考。只有平等待人,以真心换真心,才容易取得市场的认可和谅解,获得社会的支持。
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1703461859 做好市场沟通和预期引导,专业是基础。要了解市场,说对话不要说错话,说内行话不要说外行话,摆事实、讲道理,以理服人、以德服人。强词夺理、倚势欺人,市场很可能是口服心不服。而且,可能的结果是,越不着调,市场就越没有信心,形势进一步恶化。
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1703461861 做好市场沟通和预期引导,信誉必不可少。市场经济是诚信经济、信用经济,政府调控市场也要依赖于其公信力和可信度。因此,政府要说真话不要说假话、说能说的不要说不能说的、说该说的不要说不该说的。说到就要做到,不知道的不说、做不到的不说、没想清楚的也不说。若是说到做不到,甚至说一套做一套,失信于人,就可能挫伤市场信心、损害政府信用。由此造成的政策信号混乱,更会增加市场的不确定性,加剧市场的震荡。
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1703461863 做好市场沟通和预期引导,技巧要把握。汲取2005年汇改的经验成功做法,要多谈机制、少谈水平,淡化汇率贬值的话题性。有些言论多用市场的嘴去说,更能体现其客观公正性;有些言论少用官方背书,也有助于增强政策的回旋余地。
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1703461865 做好市场沟通和预期引导,主动很必要。将舆论阵地拱手相让,很可能会增加工作的被动性。要加强舆情的收集与分析,适时、适度地做出反应。尤其在敏感时期,政策不透明也不稳定,极易引发市场风险。对于政策的不实传闻要及时澄清,以减少无谓的市场恐慌;对于确定出台的措施,也不要指望能够瞒天过海,而应该主动宣传引导,争取社会的理解和支持。
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