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当时没有形成系统的投资理念，调研很粗浅，主要从表面观察，看管理层人品怎样、是否有事业心、是否努力工作，再加上自己观察后对企业的理解。也没有标准的研究报告格式、模型、财务分析，只是在调研回来后整理一份简单的两页纸的提纲式投资结论。
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我们形成了“要理性投资”的朴素意识，也很重视研究，但受能力、经验所限，研究水平不高，分析不够深入，买入的理由比较简单，很多来自于生活中形成的直觉：公司门口有一家五粮液专卖店，生意非常好，王亚伟就买了五粮液；买燕京啤酒的逻辑就是大家都会喝啤酒，需求量大；买同仁堂就是认同这家百年老店等等。
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提到五粮液，大家就会想起王亚伟投资五粮液的经历，他自己也曾多次提及。1998年4月27日，五粮液上市。王亚伟在45元左右买入70万股，短短一周，每股账面盈利达20元。按他自己的话说就是感觉良好，投资似乎是件比较容易的事情。他决定70元以上全部抛出。事与愿违，五粮液摸高69.8元后便一路下跌。两个月后，王亚伟在47元附近将股票全部抛出，原先1 000多万账面盈利化为乌有。仅仅两毛钱出入，差距却如此之大。他常常以此为鉴，告诫自己要戒骄戒躁，始终保持平和心态。
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在庄股盛行的时代，我们摸索出这样的经验：投资一只股票时，最好先别买满。如果买多了，庄家也就不买了，股票也就不涨了。分散投资更好些，要留出一些现金来补仓，这样才不会在之后的投资中处处被动。
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市场持续下跌。为了扶持幼小的基金成长，监管部门大力扶持，允许基金不参加公开申购就可以在一级市场上得到一定比例的新股配售份额。比如开元基金和金泰基金获准不必参加网上申购，直接购买宁夏恒力等4家公司的普通股。因新股一二级市场间存在巨大差价，新股配售政策相当于为基金提供了无风险收益的机会，每次配售都能赚上几百万元。配售政策在基金起步阶段发挥了重要作用。在二级市场没有投资机会、新股发行很少的情况下，基金经理非常重视新股配售，千方百计争取每一次新股配售机会。
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我们尝试、应用了各种投资方法，但从未偏离“规范投资、获取阳光利润”的理念。兴华基金每一分收益都是投研团队根据自己对市场的客观分析和专业判断，在承担相应风险条件下获得的。在复杂的环境下，我们认为坚持理性投资，基金才能持续发展壮大。
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1998年下半年，股市在震荡中逐级下移，没有大的投资机会。兴华基金及时调整投资策略，有效抵御了风险并抓住下半年的波段反弹行情，取得了显著成效。兴华基金首先选择那些成长速度高于国民经济增长速度的行业，其次选择收益好、潜力大的优质个股作为重点投资对象。实践证明，兴华基金投资的电子信息、生物医药、新型材料等行业和高成长个股贡献了较高的收益。注重股票投资的同时，基金经理也十分重视国债投资。在对物价持续走低、实际利率高企和政府不断降息等形势的准确判断下，大量买进长期债券。兴华基金国债投资收益达6 000多万元，在5只基金中名列首位。
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1998年末，兴华基金每单位净值1.094 2元，资产净值增长1.507 8亿元，增值率7.4%。同期沪深指数分别下跌12.82%和27.76%（上证综指由4月28日开盘的1 315.34点跌至12月31日收盘的1 146.70点；深证成指由4月28日开盘的4 082.58点跌至12月31日收盘的2 949.31点）。成立当年投资业绩跑赢市场指数并实现了正回报。兴华基金公告，每100份基金分配现金红利2.2元（分红免税）。第一年5只基金都派发了现金红利，不仅为投资者兑现了收益，还树立了良好形象，得到了投资者的认同。
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表2-1 1998年末兴华基金按行业分类的股票投资组合
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行业 占资产净值比例 电子通信 20.59% 生物医药 10.64% 建材建筑 10.09% 机械制造 6.61% 酿酒食品 3.39% …… …… 合计 70.87% 注：截至1998年12月31日， 兴华基金资产净值2 188 418 841.26元，其中基金持有股票市值1 550 849 246.15元，占基金资产净值70.87%。
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表2-2 1998年末兴华基金重仓股
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股票名称 占资产净值比例 许继电气 9.04% 同仁堂 8.26% 中兴通讯 8.23% 国风塑业 8.00% 东方电工 3.20% …… …… 合计（前十大重仓股） 46.55% 经过近一年真枪实弹的投资运作和管理，5只基金都取得了正回报，战胜了指数，投资初战告捷。基金经理用良好的业绩证明了专业理财的优势，也为后来的基金发售开了个好头。据《中国证券报》对中小股民1998年投资结果的统计，只有不足20%的投资者赚钱，大约16%的投资者持平，其余的投资者都赔钱。相比之下，第一批试点的5只基金总体表现令人满意。以基金持有股票的市价计算，5只基金的净值平均增值7.6%，即使扣除从一级市场新股配售获得的盈利，基金在二级市场的投资表现也好于市场表现。基金经理不仅为投资者赚了钱，还积累了一定的投资经验。在投资运作中，基金经理也普遍存在交易频繁、投资股票过于集中等问题。
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作为华夏基金管理的第一只投资基金，兴华基金承载了华夏基金的投资理念。15年间，戴勇毅、王亚伟、江晖、石波、郭树强、罗泽萍、张益驰、刘文动、阳琨、杨明韬等先后担任兴华基金的基金经理，既有著名的基金经理，也有初出茅庐的晚辈；但无论基金经理如何更换，兴华基金积极运作的投资风格从未改变。据银河证券统计，至2012年底，兴华基金15年累计净值增长1 067.20%，其间最高达1 301.27%，在封闭式基金中排名第一；是封闭式基金中唯一一只累计净值增长率超过10倍的基金，也是现存所有公募基金中仅有的两只累计净值增长率超10倍的基金之一；累计分红15次，每份累计分红4.334元，为投资者创造了可观回报。
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图18-2 2005~2007年底，泸州老窖股价的涨幅超越贵州茅台、五粮液
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1998年是中国经济风云变幻的一年，也是基金投资管理的第一年，年轻的基金经理勇敢地迈出了投资第一步。市场持续下跌，又需要规范运作，基金经理做投资十分艰难。这一年，年轻的基金经理们初生牛犊不怕虎，从内到外洋溢着创业的激情，不服输，哪怕前面困难重重，也要闯过去。经过近一年的洗礼和考验，基金经理小有成就，终于站稳了脚跟。与其说基金经理的最大收获是为基金投资者赚了几分钱，倒不如说年轻的基金经理们积累了经验、教训，增强了自信，为即将到来的“5·19”行情崭露头角奠定了基础。
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基金长青 第三章 “5·19”行情崭露头角[3]
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1999年由政策催生的“5·19”行情代表了中国股市那段不容淡忘的激情岁月，年轻的基金经理抓住天赐良机，一战成名。
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[3] 本章参考、引用了《中国证券报》2008年9月22日、2010年11月29日部分内容。
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基金长青 十年磨一剑，1999年的中国股市注定充满了激情、不羁和想象力。投资者第一次仰望上证综指1 500点以上的广阔空间，市场创造性地挖掘出“网络股”这一全新概念。在网络股勇“网”直前的带领下，中国股市留下一段激情燃烧、难以忘怀的牛市记忆——“5·19”行情。
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突如其来的行情给年轻的基金经理带来了难得的投资机遇。时势造英雄。自诞生之日起就遭遇亚洲金融风暴洗礼的基金经理，还在苦苦探索如何理性投资时，来自大洋彼岸的互联网旋风吹到神州大地，基金经理抓住天赐良机，一战成名。