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1998年末，兴华基金每单位净值1.094 2元，资产净值增长1.507 8亿元，增值率7.4%。同期沪深指数分别下跌12.82%和27.76%（上证综指由4月28日开盘的1 315.34点跌至12月31日收盘的1 146.70点；深证成指由4月28日开盘的4 082.58点跌至12月31日收盘的2 949.31点）。成立当年投资业绩跑赢市场指数并实现了正回报。兴华基金公告，每100份基金分配现金红利2.2元（分红免税）。第一年5只基金都派发了现金红利，不仅为投资者兑现了收益，还树立了良好形象，得到了投资者的认同。
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表2-1 1998年末兴华基金按行业分类的股票投资组合
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行业 占资产净值比例 电子通信 20.59% 生物医药 10.64% 建材建筑 10.09% 机械制造 6.61% 酿酒食品 3.39% …… …… 合计 70.87% 注：截至1998年12月31日， 兴华基金资产净值2 188 418 841.26元，其中基金持有股票市值1 550 849 246.15元，占基金资产净值70.87%。
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表2-2 1998年末兴华基金重仓股
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股票名称 占资产净值比例 许继电气 9.04% 同仁堂 8.26% 中兴通讯 8.23% 国风塑业 8.00% 东方电工 3.20% …… …… 合计（前十大重仓股） 46.55% 经过近一年真枪实弹的投资运作和管理，5只基金都取得了正回报，战胜了指数，投资初战告捷。基金经理用良好的业绩证明了专业理财的优势，也为后来的基金发售开了个好头。据《中国证券报》对中小股民1998年投资结果的统计，只有不足20%的投资者赚钱，大约16%的投资者持平，其余的投资者都赔钱。相比之下，第一批试点的5只基金总体表现令人满意。以基金持有股票的市价计算，5只基金的净值平均增值7.6%，即使扣除从一级市场新股配售获得的盈利，基金在二级市场的投资表现也好于市场表现。基金经理不仅为投资者赚了钱，还积累了一定的投资经验。在投资运作中，基金经理也普遍存在交易频繁、投资股票过于集中等问题。
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作为华夏基金管理的第一只投资基金，兴华基金承载了华夏基金的投资理念。15年间，戴勇毅、王亚伟、江晖、石波、郭树强、罗泽萍、张益驰、刘文动、阳琨、杨明韬等先后担任兴华基金的基金经理，既有著名的基金经理，也有初出茅庐的晚辈；但无论基金经理如何更换，兴华基金积极运作的投资风格从未改变。据银河证券统计，至2012年底，兴华基金15年累计净值增长1 067.20%，其间最高达1 301.27%，在封闭式基金中排名第一；是封闭式基金中唯一一只累计净值增长率超过10倍的基金，也是现存所有公募基金中仅有的两只累计净值增长率超10倍的基金之一；累计分红15次，每份累计分红4.334元，为投资者创造了可观回报。
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图18-2 2005~2007年底，泸州老窖股价的涨幅超越贵州茅台、五粮液
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1998年是中国经济风云变幻的一年，也是基金投资管理的第一年，年轻的基金经理勇敢地迈出了投资第一步。市场持续下跌，又需要规范运作，基金经理做投资十分艰难。这一年，年轻的基金经理们初生牛犊不怕虎，从内到外洋溢着创业的激情，不服输，哪怕前面困难重重，也要闯过去。经过近一年的洗礼和考验，基金经理小有成就，终于站稳了脚跟。与其说基金经理的最大收获是为基金投资者赚了几分钱，倒不如说年轻的基金经理们积累了经验、教训，增强了自信，为即将到来的“5·19”行情崭露头角奠定了基础。
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基金长青 第三章 “5·19”行情崭露头角[3]
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1999年由政策催生的“5·19”行情代表了中国股市那段不容淡忘的激情岁月，年轻的基金经理抓住天赐良机，一战成名。
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[3] 本章参考、引用了《中国证券报》2008年9月22日、2010年11月29日部分内容。
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基金长青 十年磨一剑，1999年的中国股市注定充满了激情、不羁和想象力。投资者第一次仰望上证综指1 500点以上的广阔空间，市场创造性地挖掘出“网络股”这一全新概念。在网络股勇“网”直前的带领下，中国股市留下一段激情燃烧、难以忘怀的牛市记忆——“5·19”行情。
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突如其来的行情给年轻的基金经理带来了难得的投资机遇。时势造英雄。自诞生之日起就遭遇亚洲金融风暴洗礼的基金经理，还在苦苦探索如何理性投资时，来自大洋彼岸的互联网旋风吹到神州大地，基金经理抓住天赐良机，一战成名。
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网络股风靡美国
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20世纪90年代，美国的经济结构发生变化，“新经济”提上日程。传统工商业股票不再为投资者热捧，互联网概念在美国盛行，一批又一批新兴互联网公司如雨后春笋般竞相上市。由于缺乏业绩度量标准，网络股曾一度被主流基金所忽视。
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早在1993年，摩根士丹利互联网分析师玛丽·米克向华尔街投资者大力推荐网络股票。1995年，米克发布一份具有里程碑意义的行业报告，率先提出点击率、页面浏览等分析指标，摆脱了利润增长率、毛利率等传统指标的束缚。她的创新分析奠定了投资网络股的理论基础，投资者开始认识并关注互联网股，“.COM”企业跃升为新时代宠儿。1998年，米克被美国著名投资期刊《巴伦周刊》评为“网络女皇”。
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1999年，308家技术公司IPO（首次公开发行），占当年IPO总数近一半。市场上出现了几只专门投资网络股的基金。凭借专业机构投资者的努力，投资者开始认可和采纳几种评估网络公司业绩的方法。投资网络股从纯粹的赌博行为似乎变成“可计算风险”的投资行为。1999年，代表美国高科技股的纳斯达克指数上涨86%，代表美国蓝筹股的道琼斯指数仅上涨25%。以5年来看，纳斯达克指数从不到780点上涨到4 200多点，涨幅高达4.6倍；道琼斯指数从3 900点上升至11 200多点，涨幅只有2倍多。在互联网概念大肆炒作的背景下，只要企业与网络沾边，股价便冲入云霄。市盈率、市净率等传统估值指标在高科技股身上失去参考意义。除微软外，所有高市值科技公司的市盈率均超过100倍。火热的网络股推动纳斯达克指数势如破竹，之后冲上5 000点大关。
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网络股狂热让很多经验丰富的投资家迷惑不解。拟上市公司通常应达到“盈亏平衡点”，但雅虎、亚马逊等网络企业却长期“只赔不赚”。为给网络股的高股价寻找合适的理由，人们创造了一些新名词。著名IT网上杂志《UPSIDE》的主编理查德·勃兰特（Richard L. Brandt）在《雅虎法则》一文中提出“雅虎法则”，用以阐述网络股的基本定价规则。“雅虎法则”认为，股票市场反映的价格已不再是工业社会意义上的货币市场价格，而是演进为信息市场上的价格，企业市场价值的首要出发点不是财务收益而是信息资产。甚至有人创造出“市梦率”概念。“市梦率”由市盈率演变而来，主要指高科技网络股市盈率如梦幻般高得离奇。很多网络公司长年亏损，市盈率没有意义，只好用“市梦率”来衡量。
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“市梦率”成就了科技网络股的“淘金热”。网络时代来临使早期在网络股上下了赌注的投资者赚得盆满钵满。亚马逊（Amazon）1998年6月的股价只有7美元，1999年1月突破80美元（复权价格），半年上涨超10倍！再如eBay，1998年1月股价20美元，1999年3月暴涨至510美元，上涨24倍！美国在线从1992年上市至1999年4月，股价涨幅竟高达710倍！
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互联网股票的市盈率、市净率高得离谱，不乏投资者担心其投资价值。投资大师沃伦·巴菲特宣称不会投资互联网企业，因为他无法理解互联网企业的商业模式。在网络股最火热时，巴菲特没有买入一只网络股，依旧持有可口可乐、吉列等传统行业股票，不为所动。很多人批评巴菲特的投资策略过时了，他说：“我可以理性地预期可口可乐的现金流量，但谁能够准确预期十大网络公司未来25年的现金流量呢？如果不能准确预期，就不可能知道这些网络公司的价值，那就是在猜测而不是在投资。我知道自己不太了解网络公司，所以我不会随便投资。”