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5月初，证监会向国务院提交《关于进一步规范和推进证券市场发展的若干政策的请示》，提出“进一步搞好证券市场的规范整顿、逐步解决证券公司的合法融资渠道、允许部分具备条件的证券公司发行融资债券、扩大证券投资基金的试点规模、搞活B股市场、允许部分B股、H股公司进行回购股票的试点”等六项政策建议，希望引导股市走出低迷。12日，国务院正式批准。18日，证监会在北京召开专项会议，向证券公司传达朱镕基总理关于资本市场的八点意见。当天，沪深指数分别跌至1 059点和2 534点。
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物极必反。5月19日，星期三。上午股市很平静，许多股民还在“割肉”出逃。谁也没想到，下午开盘后场外资金蜂拥入场不断推高指数，股指直线拉升，东方明珠、综艺股份、中信国安等网络股领涨，市场骤然升温。在网络股勇“网”直前的带领下，疲弱的股市突然爆发，迎来了气势磅礴的“5·19”牛市行情。当天，上证综指上涨49.2点，大涨4.64%；深证成指上涨127.56点，大涨5.03%。市场成交量翻番，股票几乎全线上涨，约30只股票涨停。
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《人民日报》头版头条刊登特约评论员文章《坚定信心 规范发展》。
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面对气势如虹的网络股，绝大多数投资者摸不着头脑。苦于无解的投资者从《上海证券报》找出一些端倪。当天，《上海证券报》在头版头条刊登了《网络股能否成为领头羊——关于中国上市公司进军网络产业的思考（上）》。报道称：“年初以来共50 多家上市公司宣布以不同方式进入网络和相关产业领域……中国信息产业近年来虽然高速发展，但与发达国家相比尚有较大差距，特别是网络产业正处在发展初期，市场前景和发展空间极为广阔。根据有关部门计划，国内将在2000 年左右建成并完善覆盖全国的高速宽带，互联网普及就在眼前，商机不可估量。”此前，媒体接连对网络经济和典型网络企业进行分析，为科技网络股行情埋下伏笔。
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1999年市场讨论热点之一是中国加入世贸组织，科技体制改革提上日程，科技成为社会热点问题。加入世贸组织迫使人们将眼光投向海外，国际股市对国内股市开始产生影响。我们申请开通互联网后，最先去的网站就是雅虎财经，每天都上网浏览。网络促使人们开始关注海外世界，这也是美国网络股浪潮传到中国的原因之一。
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就这样，A股迎来以网络为首的高科技风暴。虽然投资者对网络、科技还不太清楚，但丝毫不妨碍他们对网络、科技题材的挖掘和演绎。上市公司只要沾上“科技”或者“网络”，无论真假，股价便扶摇直上，翻倍不在少数。亿安科技、综艺股份、东方明珠、上海梅林等一大批个股成为市场上最耀眼的明星。以亿安科技为例，1月20日股价只有10.81元。经过“5·19”行情一番疯狂拉升后，股价超过100元，成为中国股市第一只百元股。虽然后来证实亿安科技股价上涨主要是人为操纵，但亿安科技把“科技”的力量展示给了所有投资者，导致市场克隆出若干个“亿安科技”。一些上市公司为搭上“5·19”行情班车，将公司名称改为“某科技公司”、“某网络公司”，甚至还有个人投资者要建网站送给上市公司从而使之成为网络股，也可以使股价连续涨停。这是多么滑稽可笑！
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19日后，大盘高歌猛进，一路飘红。投资者担心管理层又要吹冷风，但事态发展令他们大跌眼镜。6月1日，国家税务总局将B股交易税率降低为3‰，上证B指大涨8.54%并从此步入牛市。10日，央行宣布第7次降息显示政府为刺激经济采取了更为积极的政策。14日，时任证监会副主席陈耀先发表谈话称：“当前股市的上升是一种恢复性的行为，是证券市场整顿规范以来，显示市场成长性的一种表现。”
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15日，《人民日报》头版头条刊登特约评论员文章《坚定信心 规范发展》：“5月19日以来，调整两年之久的中国股市出现较大的上升行情……股票市场企稳回升，恢复了市场人气，扩展了发展空间，也给投资者和市场各方带来了欣喜和期盼。然而，此番股票市场的上升行情，究竟是在利好消息刺激下的短期反弹，还是股市长期发展的良好开端呢？正确认识这一问题，对于进一步增强投资者信心，稳定和发展证券市场，推进改革和发展具有重要意义。”
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文章对上涨行情给予了充分肯定，指出“5·19”行情不是过度投机，而是反映了宏观经济发展的实际状况和市场运行的内在要求，是正常的恢复性上升。要求各方坚定信心，发展股市，珍惜股市的大好局面。16日，上证综指大涨5.23%。
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22日，周正庆主席指出：“目前我国面临的不仅是一轮市场行情，而是中国证券市场的一次重大转折；对这一来之不易的大好局面，市场参与各方都要倍加珍惜，共同推进证券市场稳定健康发展。”
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6月25日，两市成交量高达830亿元，创历史纪录。6月30日上证综指突破6年高点，最高达1 756点，创出10年新高。“5·19”行情实现了政策和市场的和谐共振。短短31个交易日，沪深股市分别上涨65.8%和93.2%，成交量急剧放大，题材股大放异彩，网络股、科技股频遭爆炒。亿安科技、海虹控股、综艺股份、上海梅林、东方明珠、中信国安、厦门信达等成为风靡一时的超级大牛股。这就是著名的“5·19”行情，历史上被冠以“跨世纪行情”之称。
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数据来源：Wind资讯
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图3-1 “5·19”行情上证综指K线图
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“5·19”行情扭转了股市颓势，恢复了市场人气，提振了投资者的信心。也有人认为这轮“井喷”行情是政府托市的结果，非市场化行为造成的不良后果，要花很长时间消化。回顾当年的火爆情形，参与其中的投资者至今仍然难以忘怀。“当时股市已经低迷了很久，但感觉背后有一股巨大力量正在慢慢聚集，随时可能像火山一样喷发。果然，股市‘喷发’得如此猛烈，今生难忘。”
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后来，周正庆主席回忆道：“当时对‘5·19’行情没有任何思想准备，没想到政策出台后，引起超乎预期的反响。之前我们无非觉得股市持续低迷不好，需要研究一些对策，推动市场发展。”
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“5·19”行情对股票市场影响深刻。自1993年2月以来，上证综指在1 558点以下徘徊了6年有余。“5·19”行情期间，上证综指创出新高。有人指出，“5·19”行情所形成的历史性突破，在中国股市历史上绝不只是一次行情的概念，而是构筑了中国股市的新平台。正确的政策、舆论的引导和支持，加上有关各方的共同努力，以“5·19”行情为契机，沪深两市逐步演变成近两年的牛市行情，并于2001年6月双双达到历史高点。上证综指创下的2 245点高位直到2006年底才被突破。
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崭露头角
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1999年初，基金规模很小，对市场没有什么影响力。基金经理没有长期的历史业绩记录和经验积累，投资管理能力和宏观经济分析能力与现在不可相提并论。市场对基金经理评价不高，对基金经理的投资能力持怀疑态度，投资者也不认同基金。
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“5·19”之前，市场持续下跌，投资者非常悲观，基金股票仓位也比较低。4月，在基金经理策略会上，我们对经济形势进行了认真分析，虽然经济环境不容乐观，但不乐观的经济在股价上已经得到充分体现，况且还有一些积极的因素正在发生变化，不能视而不见。我认为，1999年适逢建国50周年，从“讲政治”的角度不能不考虑；1998年，股市筹资额比上一年下降36.6%，任务没有完成，监管部门有一定压力；上市公司将加大重组力度，重组成为市场关注的焦点，根据以往经验，春季行情一般在5月结束，但1999年的不同之处在于《证券法》7月1日实施，做庄行为将受到遏制，新环境下的行情变化值得期待。当时兴华基金集中投资国债，股票仓位仅40%左右，比同行低很多。如果市场反转，兴华基金业绩就会大幅落后，风险很大。我要求基金经理制定预防措施并提高股票仓位。
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券商因挪用保证金、委托理财资金做庄等问题被清理整顿，相比之下，基金的发展得到监管部门的积极扶持。4月初，已经有两只新基金发行，中旬还有两只新基金发行。继“老十家”基金公司后，易方达、银华、宝盈、融通4家新基金公司的筹备成立工作进入最后冲刺阶段。预计新基金全部发行结束后，可新增100亿~200亿元资金。基金力量持续增强，也是“5·19”行情中基金力量得以显现的因素之一。
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4月底，我参加了上海证券交易所会员大会。时任上交所总经理屠光绍在会上表示，上交所要形成高科技板块，今后将开发编制高科技指数，此外还要做好基金服务工作。会上周正庆主席指出，上市公司要拓宽融资渠道，证券市场要发挥更大作用；基金试点是成功的，以后要扩大试点，一家基金公司要管两只以上基金（当时一家基金公司只能管理一只基金）。上海市政府也表示，要加大资产重组力度，把上海建设成为全国金融中心。
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5月7日，北约导弹袭击中国驻南斯拉夫联盟大使馆。10日，星期一，上证综指暴跌4.36%；14日，上证综指报收1 063点，投资者非常担心市场会跌破千点。
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