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“9·19”行情犹如久旱逢甘露，投资者异常兴奋。分析和总结股市历史中出现的各种“井喷”行情，可以发现一些共同特点：历次“井喷”行情都受到政策影响。研究政策利好性质是研判“井喷”行情性质、爆发程度、持续时间的关键。“井喷”行情持续时间往往不长，有时甚至只能持续数天。如2002年的“6·24”行情以及2008年的“4·24”行情。其中，“4·24”行情仅持续20多天，真正能够借助行情大笔卖出股票不到6个交易日。“井喷”行情的发生并不意味着市场发生了反转，而且大多“井喷”行情不能改变市场中期的运行趋势。例如“6·24”行情后，行情仍然陷入长时期回落的趋势中。“4·24”行情后，市场延续了下跌的态势。
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“井喷”行情中选股技巧非常重要。普涨行情往往是上涨、调整，再上涨、再调整……投资者的选择机会和操作空间大。“井喷”行情只有一波主升浪，投资时应把握以下几点：（1）研判大势：必须是市场整体趋势向好，大盘保持稳步上行或者股市处于历史性底部区域时，才是参与投资的有利时机。（2）精选板块和个股：要选择有良好上涨潜力的个股投资。“井喷”行情中上涨较快的个股大多具有以下特点：有良好的业绩支持，具有多重概念；大盘蓝筹股；股价偏低、严重超跌，价格严重背离其价值；技术上底部特征明显，有充分筑底时间和量能累积。（3）“井喷”行情只有在底部区域或者行情刚产生不久后才是大胆投资强势股的时候。上涨达到一定幅度后的“井喷”行情应以持股不动为主，“井喷”行情中部分主流热点板块会轮番上涨，但能够涨停的股票始终是少数，一旦持有这些强势品种就要紧紧握住。（4）在快速上涨的“井喷”行情中，即便是持有非主流板块的股票，也不能随意更换，因为“井喷”行情的热点轮动极快，稍有不慎就可能步步踏空。（5）行情末端或者下降过程中产生的“井喷”行情要坚决卖出。“井喷”行情的持续性往往不强，并容易受其他市场趋势因素的影响，把握时机坚决卖出非常重要。
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“9·19”“井喷”行情也不例外，仅仅维持了两天，市场开始大幅震荡，个股分化剧烈。市场走势再次表明，熊市中再大的利好也无法改变市场下跌的趋势，中期股市走向取决于经济基本面。国际金融风暴愈演愈烈，国内经济的增速还在继续下滑，尽管政府表现出了维护股市的强烈愿望并组织央企增持、回购，但基本面不支持在这时构筑底部。上证综指9月25日摸高2 333.28点后再度掉头向下，反弹中冲进市场的投资者再次被熊无情绞杀。
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21日晚间，美联储批准摩根士丹利和高盛集团从投行转型为传统银行控股公司。25日，华盛顿互惠银行倒闭。全球股市暴跌一片。主要经济体快速滑落至“大萧条”以来最大的经济危机中。财经媒体上充斥着“末日论”，畅销书榜单上充斥着《大崩溃》、《大衰退》等震撼标题的书籍。索罗斯年初在达沃斯经济论坛上关于“长达60年的全球大牛市已经终结”的言论被反复引用。
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9月27日至10月5日，A股市场因中秋、国庆双节假期休市，其间海外股市暴跌。10月6日，星期一。无论是融资融券出台、“两率”降低，还是证监会关于再融资限制或对公司回购放宽，都没能稳住早已崩溃的市场信心，上证综指暴跌5.23%，全周五连阴，当周累计下跌12.78%，“9·19”“井喷”行情被吞噬殆尽，10月10日上证综指盘中再破2 000点。节前被大肆炒作的具有融资融券概念的券商股和金融股跌幅惨重，平均下跌20%。这一周（10月6日至10日）对全球主要股指而言都是40年来最惨烈的一周。各国政府、央行等联手救助金融体系、实体经济，也没能扭转股市的颓势。
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10月16日，时隔上证综指创下历史新高整整一周年，股市已面目全非，上证综指跌幅超过70%。这再一次证明：泡沫总是要破的，只是时间问题。一个投资者无限感慨地写道：“牛市留下了我们的疯狂，熊市承载着我们的哀伤。”也有投资者感叹：“去岁牛郎影犹存，今朝熊气已逼人。”A股曾经两年暴涨5倍引来全球投资者艳羡的目光，如今却“熊冠全球”，成了“扶不起的阿斗”！绵绵阴跌屡创新低击穿多头一道又一道防线后，投资者已经彻底失望了。
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“今宵离别后，何日君再来。”回望6 124点，那曾经的辉煌已变成永久的痛。
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霍华德·马克斯曾说过：“投资是一场人气竞赛，在人气最旺的时候买进是最危险的。在那个时候，一切利好因素和观点都已经被计入价格中，而且再也不会有新的买家出现。最安全、获利潜力最大的投资，是在没人喜欢的时候买进。假以时日，一旦证券受到欢迎，那么它的价格只可能向一个方向变化——上涨。” 著名的成长型投资大师雪拜·科伦·戴维斯也曾这样告诉他的孙子：“投资者的大部分钱实际上是在熊市里赚到的，只是当时没有意识到而已。”
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人是依赖“参照物”的决策者。投资者获利后愿意承担更多的风险博取更高的收益，亏钱后会瞬间提高风险意识，规避任何可能存在的风险。牛市中很难有真正的价值投资者，所有的股票已经被疯狂的投资者推上了天。2007年下半年，股市一片繁荣，人们认为这种繁荣将会持续下去。投资者唯一担心的是自己可能错失买入机会，他们不再遵循低价买进原则，争先恐后地买进，把所有风险抛诸脑后。
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上证综指经过4 000多点的自由落体，巨大的冲击力足以击碎任何坚石。对于大多数商品，这样的甩卖会让消费者趋之若鹜，但在熊市里，投资者往往在市场崩溃时过度恐惧，争先恐后地卖出，即使股价低得离谱也不敢买进，避之唯恐不及。2008年底，投资者正是这样又走向了另一个极端。能在极度恐惧时做出正确决定的只是少数人，只有少数精明的投资者才敢于在低位买进股票，将价值被低估的投资品种收入囊中，从而为即将到来的牛市做好布局。纵观15年来金融风暴发生时，都是价值投资的绝佳入市时机。1998年亚洲金融危机、2008年全球金融危机的低点，都是绝佳买点。正如美国“一战”后的财政部长梅隆所说的那句名言：“在经济萧条时期，财富回到他们合法的主人手中。”同样，股市经过长时间大跌后，资产又回到真正的价值投资者手中。
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A股市场继续震荡下跌并持续创出新低。10月27日，上证综指大跌6.32%，深证成指大跌6.89%跌破6 000点大关。28日，上证综指盘中跌至1 664.93点，较历史高点的6 124.04点下跌72.86%。深证成指盘中跌至5 577.23点，较历史高点19 600.03点下跌71.54%。
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11月5日，温家宝总理宣布，政府实施4万亿元经济刺激计划。10日，市场跳空高开，上证综指单日上涨7.27%，但屡战屡败的投资者再也不敢贸然抢反弹了。过度的恐惧使投资者没有意识到市场将迎来转折。
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2008年末，上证综指报收1 820.81点，全年下跌65.39%；深证成指报收6 485.51点，全年下跌63.36%。A股总市值12.14万亿元，较2007年32.71万亿元缩水62.9%；流通市值4.52万亿元，较2007年缩水51.42%。
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图12-1 2007年10月中旬至2008年底上证综指K线走势图
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“今年是最困难的一年”，总理一语中的。2008年，一只又一只“黑天鹅”突然飞来，冰雪自然灾害、大地震、金融危机、“三聚氰胺”等不停地冲击着每一个人的神经。个股普遍重挫70%，很多个股甚至跌去90%。面对股市暴跌，投资者由气愤到无奈再到绝望，恶搞股市自娱自乐。《沁园春·A股》写道：“千点狂泻，万股折腰。望沪深两市，一地鸡毛。新股破发，小非狂逃，天量融资，公司业绩难提高。慢牛倒，看绿盘熊市，分外萧条。买盘如此稀少，引改革根基在动摇，笑新老散户，犹盼利好。筹资抄底，又被套牢，俱完矣，看账面金额，只剩零钞……”
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悲愤之余，投资者也相互调侃。有人无奈地说道，“问君能有几多愁，恰似满仓中石油”，有人高喊“我站在中石油48元之巅，眼望天空发出最后的呐喊，什么时候让我回家……”苍凉、无奈之意，只有经历2008年大熊市的投资者才解其中滋味。
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2008年，上证综指从6 124点坠落到1 664点，A股跌幅全球第一，估值创13年新低，巨大的冲击让投资者损失惨重。有人形象地称之为“股市大地震”，其“震级”之大、波及之广、持续之久，让人刻骨铭心。股指从山巅跌落至谷底，投资者信心从爆棚到崩溃，政策从极力压制到拼命支持，牛熊大转折给投资者上了生动的一课。
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冰火两重天 基金牛熊大反转
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A股“飞流直下三千尺”，基金也遭到重创。基金投资者被股市巨变打得措手不及。股市持续下跌，原本希望“抄底”的投资者屡屡被套。抄底，抄底，越抄越找不到底。从年初急挫反弹、“两会”行情到“红五月”，再到“奥运”行情，最后到“全球金融危机”，一次次的希望破灭后，“受伤”的投资者对基金也慢慢“麻木不仁”了。
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2008年，随着市场史无前例的暴跌，新基金发行艰难而漫长。投资者排队抢购基金的繁华景象不见了。曾几何时，排队抢购基金是一大盛景，投资者因买不到基金而投诉成为银行客户服务的新热点。华夏复兴基金发行时，一位银行客户经理诉苦说“连喝口水的工夫都没有”。很多投资者甚至连基金是什么都不弄清楚，只听说买了基金就能赚钱。他们早早地来到银行门口排队，生怕买不到，跟过去抢购冬储大白菜似的。客户经理中流传着这样的笑话，某客户到银行称要买“华夏基金”，客户经理问：“你要买华夏基金的哪只基金啊？”客户回答：“我不买别的，就买华夏基金！”然而，时隔不到一年，基金发行“冰火两重天”。如果要用两个词形容2007年、2008年新基金发行时的巨大落差，从“门庭若市”到“门可罗雀”再贴切不过了。
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2007年下半年一时冲动买入基金的投资者2008年后悔不已。2007年那句“你不理财，财不理你”的口号传遍大江南北。普通百姓想着自己不怎么懂股票，还是买基金把钱交给专家打理更保险，没料到专家也损失惨重。亏损30%，亏损40%，亏损50%，基金一下子从香饽饽变成了烫手山芋。有人不惜挥泪认赔离场。有人愤愤说道：“一旦净值回到面值立即赎回，永远不买基金了。”也有人无奈道：“都跌成这副德性了，还卖什么呀？就当响应政府号召长期投资了，大不了留给子孙后代。”基金净值高台跳水、发行举步维艰。不到一年，基金从趋之若鹜变成唯恐避之不及，其中滋味基金经理、销售人员深有体会。
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无独有偶。1973~1974年，美国基金也非常凄凉。1974年，《福布斯》写道：“为什么投资者对基金比对股票更伤心？因为他们总认为股票是一场赌博，而基金是一项投资。关键点是基金的安全性。”2008年，中国基金投资者遭遇了同样的辛酸。
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2008年下半年，在银行网点，新基金宣传材料已从宣传架中心挪到不起眼的位置上，基金专柜撤销。没有排队，没有哄抢，取而代之的是乏人问津。日均销售不如2007年下半年日均销售的1%。当被问到新基金的销售情况时，某银行客户经理说：“现在市场不好，具体问题你还是去问基金公司吧。”“基金发行市场像一潭死水，怎么也掀不起波澜。”毫无疑问，A股跌跌不休，没人关心股票基金，大家都“赔怕了”。
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相比2007年动辄募集百亿，2008年新基金募集的规模不断走低，“迷你型”基金比比皆是。销售非常困难，很多新基金不得不延长募集期。3月18日，天治创新先锋基金发行，通过延长募集期（历时44天）才达到成立条件，首发规模2.49亿元，创下开放式基金首发规模新低。10月8日发行的诺德主题灵活配置基金以2.39亿募集规模再次刷新开放式基金首发规模的最低纪录。