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10月16日，时隔上证综指创下历史新高整整一周年，股市已面目全非，上证综指跌幅超过70%。这再一次证明：泡沫总是要破的，只是时间问题。一个投资者无限感慨地写道：“牛市留下了我们的疯狂，熊市承载着我们的哀伤。”也有投资者感叹：“去岁牛郎影犹存，今朝熊气已逼人。”A股曾经两年暴涨5倍引来全球投资者艳羡的目光，如今却“熊冠全球”，成了“扶不起的阿斗”！绵绵阴跌屡创新低击穿多头一道又一道防线后，投资者已经彻底失望了。
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“今宵离别后，何日君再来。”回望6 124点，那曾经的辉煌已变成永久的痛。
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霍华德·马克斯曾说过：“投资是一场人气竞赛，在人气最旺的时候买进是最危险的。在那个时候，一切利好因素和观点都已经被计入价格中，而且再也不会有新的买家出现。最安全、获利潜力最大的投资，是在没人喜欢的时候买进。假以时日，一旦证券受到欢迎，那么它的价格只可能向一个方向变化——上涨。” 著名的成长型投资大师雪拜·科伦·戴维斯也曾这样告诉他的孙子：“投资者的大部分钱实际上是在熊市里赚到的，只是当时没有意识到而已。”
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人是依赖“参照物”的决策者。投资者获利后愿意承担更多的风险博取更高的收益，亏钱后会瞬间提高风险意识，规避任何可能存在的风险。牛市中很难有真正的价值投资者，所有的股票已经被疯狂的投资者推上了天。2007年下半年，股市一片繁荣，人们认为这种繁荣将会持续下去。投资者唯一担心的是自己可能错失买入机会，他们不再遵循低价买进原则，争先恐后地买进，把所有风险抛诸脑后。
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上证综指经过4 000多点的自由落体，巨大的冲击力足以击碎任何坚石。对于大多数商品，这样的甩卖会让消费者趋之若鹜，但在熊市里，投资者往往在市场崩溃时过度恐惧，争先恐后地卖出，即使股价低得离谱也不敢买进，避之唯恐不及。2008年底，投资者正是这样又走向了另一个极端。能在极度恐惧时做出正确决定的只是少数人，只有少数精明的投资者才敢于在低位买进股票，将价值被低估的投资品种收入囊中，从而为即将到来的牛市做好布局。纵观15年来金融风暴发生时，都是价值投资的绝佳入市时机。1998年亚洲金融危机、2008年全球金融危机的低点，都是绝佳买点。正如美国“一战”后的财政部长梅隆所说的那句名言：“在经济萧条时期，财富回到他们合法的主人手中。”同样，股市经过长时间大跌后，资产又回到真正的价值投资者手中。
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A股市场继续震荡下跌并持续创出新低。10月27日，上证综指大跌6.32%，深证成指大跌6.89%跌破6 000点大关。28日，上证综指盘中跌至1 664.93点，较历史高点的6 124.04点下跌72.86%。深证成指盘中跌至5 577.23点，较历史高点19 600.03点下跌71.54%。
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11月5日，温家宝总理宣布，政府实施4万亿元经济刺激计划。10日，市场跳空高开，上证综指单日上涨7.27%，但屡战屡败的投资者再也不敢贸然抢反弹了。过度的恐惧使投资者没有意识到市场将迎来转折。
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2008年末，上证综指报收1 820.81点，全年下跌65.39%；深证成指报收6 485.51点，全年下跌63.36%。A股总市值12.14万亿元，较2007年32.71万亿元缩水62.9%；流通市值4.52万亿元，较2007年缩水51.42%。
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图12-1 2007年10月中旬至2008年底上证综指K线走势图
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“今年是最困难的一年”，总理一语中的。2008年，一只又一只“黑天鹅”突然飞来，冰雪自然灾害、大地震、金融危机、“三聚氰胺”等不停地冲击着每一个人的神经。个股普遍重挫70%，很多个股甚至跌去90%。面对股市暴跌，投资者由气愤到无奈再到绝望，恶搞股市自娱自乐。《沁园春·A股》写道：“千点狂泻，万股折腰。望沪深两市，一地鸡毛。新股破发，小非狂逃，天量融资，公司业绩难提高。慢牛倒，看绿盘熊市，分外萧条。买盘如此稀少，引改革根基在动摇，笑新老散户，犹盼利好。筹资抄底，又被套牢，俱完矣，看账面金额，只剩零钞……”
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悲愤之余，投资者也相互调侃。有人无奈地说道，“问君能有几多愁，恰似满仓中石油”，有人高喊“我站在中石油48元之巅，眼望天空发出最后的呐喊，什么时候让我回家……”苍凉、无奈之意，只有经历2008年大熊市的投资者才解其中滋味。
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2008年，上证综指从6 124点坠落到1 664点，A股跌幅全球第一，估值创13年新低，巨大的冲击让投资者损失惨重。有人形象地称之为“股市大地震”，其“震级”之大、波及之广、持续之久，让人刻骨铭心。股指从山巅跌落至谷底，投资者信心从爆棚到崩溃，政策从极力压制到拼命支持，牛熊大转折给投资者上了生动的一课。
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冰火两重天 基金牛熊大反转
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A股“飞流直下三千尺”，基金也遭到重创。基金投资者被股市巨变打得措手不及。股市持续下跌，原本希望“抄底”的投资者屡屡被套。抄底，抄底，越抄越找不到底。从年初急挫反弹、“两会”行情到“红五月”，再到“奥运”行情，最后到“全球金融危机”，一次次的希望破灭后，“受伤”的投资者对基金也慢慢“麻木不仁”了。
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2008年，随着市场史无前例的暴跌，新基金发行艰难而漫长。投资者排队抢购基金的繁华景象不见了。曾几何时，排队抢购基金是一大盛景，投资者因买不到基金而投诉成为银行客户服务的新热点。华夏复兴基金发行时，一位银行客户经理诉苦说“连喝口水的工夫都没有”。很多投资者甚至连基金是什么都不弄清楚，只听说买了基金就能赚钱。他们早早地来到银行门口排队，生怕买不到，跟过去抢购冬储大白菜似的。客户经理中流传着这样的笑话，某客户到银行称要买“华夏基金”，客户经理问：“你要买华夏基金的哪只基金啊？”客户回答：“我不买别的，就买华夏基金！”然而，时隔不到一年，基金发行“冰火两重天”。如果要用两个词形容2007年、2008年新基金发行时的巨大落差，从“门庭若市”到“门可罗雀”再贴切不过了。
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2007年下半年一时冲动买入基金的投资者2008年后悔不已。2007年那句“你不理财，财不理你”的口号传遍大江南北。普通百姓想着自己不怎么懂股票，还是买基金把钱交给专家打理更保险，没料到专家也损失惨重。亏损30%，亏损40%，亏损50%，基金一下子从香饽饽变成了烫手山芋。有人不惜挥泪认赔离场。有人愤愤说道：“一旦净值回到面值立即赎回，永远不买基金了。”也有人无奈道：“都跌成这副德性了，还卖什么呀？就当响应政府号召长期投资了，大不了留给子孙后代。”基金净值高台跳水、发行举步维艰。不到一年，基金从趋之若鹜变成唯恐避之不及，其中滋味基金经理、销售人员深有体会。
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无独有偶。1973~1974年，美国基金也非常凄凉。1974年，《福布斯》写道：“为什么投资者对基金比对股票更伤心？因为他们总认为股票是一场赌博，而基金是一项投资。关键点是基金的安全性。”2008年，中国基金投资者遭遇了同样的辛酸。
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2008年下半年，在银行网点，新基金宣传材料已从宣传架中心挪到不起眼的位置上，基金专柜撤销。没有排队，没有哄抢，取而代之的是乏人问津。日均销售不如2007年下半年日均销售的1%。当被问到新基金的销售情况时，某银行客户经理说：“现在市场不好，具体问题你还是去问基金公司吧。”“基金发行市场像一潭死水，怎么也掀不起波澜。”毫无疑问，A股跌跌不休，没人关心股票基金，大家都“赔怕了”。
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相比2007年动辄募集百亿，2008年新基金募集的规模不断走低，“迷你型”基金比比皆是。销售非常困难，很多新基金不得不延长募集期。3月18日，天治创新先锋基金发行，通过延长募集期（历时44天）才达到成立条件，首发规模2.49亿元，创下开放式基金首发规模新低。10月8日发行的诺德主题灵活配置基金以2.39亿募集规模再次刷新开放式基金首发规模的最低纪录。
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2008年，114只新基金共募集1 881.43亿元，平均每只基金首发募集16.50亿元。超50亿元的只有8只且大部分为债券型基金。57只低于10亿元，21只基金低于4亿元。债券型基金募集规模明显大于股票型基金。2007年，57只新基金募集6 016.34亿元，平均每只募集105.55亿元，26只基金超过百亿元，股票型基金募集规模明显大于债券型基金。
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2008年新基金平均募集期限32.43天，最长募集期61天，募集期超过50天的基金共7只。2007年，新基金平均募集期仅7.94天，最长认购期29天，38只募集期少于10天，21只募集期仅1天。
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2008年，新增基金开户数一路走低。2008年数月基金新开户数之和还不及2007年一天。2008年全年基金新增账户237.43万户，仅为2007年2 227.96万户的一成左右。
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2008年，基金经理备受煎熬。2007年，他们光环萦绕，是投资者尊崇的股神，宣讲会场场火爆，堪比明星演唱会。但2007年的成功给基金经理的只是自信和胆识，而非下次成功的经验和智慧。2008年，基金的业绩表现不及投资者预期，宣讲会成了“清算批斗大会”，指责、谩骂屡见不鲜。面对如此罕见的大熊市，面对投资者的指责，基金经理很无奈、很伤心。不是基金经理不努力，而是市场太不给力。某基金公司投资总监说道：“我一辈子也不会忘记2008年。”
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