1703468910
二、人民币国际化进程
1703468911
1703468912
观察当今主要世界通用货币发展历史，货币国际化通常分为三个阶段：贸易结算货币，投资标的货币，最终自然而然成为国际储备货币。至2011年，跨境贸易人民币计算范围已经扩大到全国。人民币国际化的路接下来主要是逐步实现人民币可兑换，这主要包括四大方面的改革，包括利率市场化改革、人民币汇率形成机制改革、人民币离岸市场建设和资本项目开放。随着人民币国际化的推进，人民币在成为储备货币方面也开始取得一定成就，如央行与越来越多的国家签订货币互换协议，一些国家已经采纳人民币作为储备货币等。
1703468913
1703468914
（一）跨境贸易人民币结算
1703468915
1703468916
2009年7月，上海市和广东省广州、深圳、珠海、东莞市的365家企业开始跨境贸易人民币结算试点；2010年6月，跨境贸易人民币结算试点范围由上述城市扩大到20个省（自治区、直辖市），境外地域范围由港澳和东盟扩大到所有国家和地区；2011年8月，业务范围进一步扩大，跨境贸易人民币结算境内地域范围扩大到全国。详见图1.1。
1703468917
1703468918
1703468919
1703468920
1703468921
图1.1 我国历年跨境贸易人民币结算金额
1703468922
1703468923
资料来源：Wind资讯，宏源证券
1703468924
1703468925
（二）利率市场化
1703468926
1703468927
1996年，我国放开银行间市场拆借利率，标志着我国利率市场化进程的开始。在市场基准利率方面，目前我国已经形成以Shibor为代表的短期基准利率和以国债收益率曲线为代表的长期基准利率。存贷款利率方面，2004年，我国过渡到存款利率管上限、贷款利率管下限的阶段；2013年，我国进一步放开贷款利率下限，贷款集中报价机制正式运行，我国已进入利率市场化最后一步。
1703468928
1703468929
（三）人民币汇率制度
1703468930
1703468931
1994年中国实行外汇体制改革，确立了进出口结售汇制度，并于1996年实现了经常项目下人民币可兑换，建立了以市场供求为基础，单一的、有管理的浮动汇率制度。但是，由于汇率波动幅度比较小，IMF将人民币列入盯住汇率制度。
1703468932
1703468933
随着贸易、资本双顺差带来了严重的国际收支失衡，贸易摩擦问题不断，2005年，中国实行了人民币汇率形成机制改革，形成了以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。
1703468934
1703468935
2008年国际金融危机下，为抵御冲击，人民币汇率自2008年7月开始实际盯住美元。在“4万亿”经济刺激计划下，中国成为世界经济增长引擎，国际资本大幅流入强化了人民币升值预期，2010年第一季度，我国超过日本成为世界第二大经济体，外汇储备接近3万亿美元。在国际重压下，2010年6月，央行退出盯住美元的政策，重回以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。
1703468936
1703468937
2012年4月，央行发布公告，将扩大外汇市场人民币兑美元汇率浮动幅度。自16日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由5‰扩大至1%，外汇指定银行为客户提供当日美元最高现汇卖出价与最低现汇买入价之差不得超过当日汇率中间价的幅度由1%扩大至2%。
1703468938
1703468939
（四）开放资本项目
1703468940
1703468941
1996年12月，我国已经完全放开经常项目，根据IMF研究，从经常项目可兑换到资本项目，可兑换时间平均需要7～10年。然而目前，我国资本项目仍然处于部分可兑换阶段。
1703468942
1703468943
1.跨境直接投资（ODI、FDI）
1703468944
1703468945
2011年1月13日发布的《境外直接投资人民币结算试点管理办法》规定，自8月23日起，全国的银行和企业均可开展人民币境外直接投资（人民币ODI）。
1703468946
1703468947
2011年6月21日，人民银行发布《关于明确跨境人民币业务相关问题的通知》，首次公开明确了外商直接投资人民币结算业务（人民币FDI）的试点办法。10月，商务部发布通知规定，境外投资者可以运用合法获得的境外人民币开展直接投资活动，随后人民银行也明确银行可以按照相关规定直接为外商投资企业办理人民币资金结算业务。我国跨境直接投资详见图1.2。
1703468948
1703468949
1703468950
1703468951
1703468952
图1.2 我国跨境直接投资人民币结算金额
1703468953
1703468954
资料来源：Wind资讯，宏源证券
1703468955
1703468956
2.跨境证券类投资（QDII、QFII、RQFII）
1703468957
1703468958
2003年6月，保监会允许保险外汇资金可投资境外成熟资本市场证券交易所上市的中国企业发行的股票；8月，保监会、央行首次允许保险公司在核准制下在境外运用外汇资金对银行存款、债券、票据等金融工具进行投资；2005年1月，第一笔保险外汇资金境外运用额度17.5亿美元批给了中国平安；2006年5月，中国社会保障基金正式启动海外投资。2006年第一季度后，QDII进程明显加快，针对银行、券商、基金开办QDII业务的暂行管理条例纷纷出台。2006年4月，《商业银行开办代客境外理财业务管理暂行办法》发布，QDII完成了从试点到制度的转变；9月，国内首只基金QDII产品公开发行；同年，工商银行、建设银行、中国银行、交通银行、汇丰银行、东亚银行获得了首批QDII牌照，并相继推出了代客境外理财产品。我国QDⅡ投资额度如图1.3所示。
1703468959