1703468933
随着贸易、资本双顺差带来了严重的国际收支失衡，贸易摩擦问题不断，2005年，中国实行了人民币汇率形成机制改革，形成了以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。
1703468934
1703468935
2008年国际金融危机下，为抵御冲击，人民币汇率自2008年7月开始实际盯住美元。在“4万亿”经济刺激计划下，中国成为世界经济增长引擎，国际资本大幅流入强化了人民币升值预期，2010年第一季度，我国超过日本成为世界第二大经济体，外汇储备接近3万亿美元。在国际重压下，2010年6月，央行退出盯住美元的政策，重回以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。
1703468936
1703468937
2012年4月，央行发布公告，将扩大外汇市场人民币兑美元汇率浮动幅度。自16日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由5‰扩大至1%，外汇指定银行为客户提供当日美元最高现汇卖出价与最低现汇买入价之差不得超过当日汇率中间价的幅度由1%扩大至2%。
1703468938
1703468939
（四）开放资本项目
1703468940
1703468941
1996年12月，我国已经完全放开经常项目，根据IMF研究，从经常项目可兑换到资本项目，可兑换时间平均需要7～10年。然而目前，我国资本项目仍然处于部分可兑换阶段。
1703468942
1703468943
1.跨境直接投资（ODI、FDI）
1703468944
1703468945
2011年1月13日发布的《境外直接投资人民币结算试点管理办法》规定，自8月23日起，全国的银行和企业均可开展人民币境外直接投资（人民币ODI）。
1703468946
1703468947
2011年6月21日，人民银行发布《关于明确跨境人民币业务相关问题的通知》，首次公开明确了外商直接投资人民币结算业务（人民币FDI）的试点办法。10月，商务部发布通知规定，境外投资者可以运用合法获得的境外人民币开展直接投资活动，随后人民银行也明确银行可以按照相关规定直接为外商投资企业办理人民币资金结算业务。我国跨境直接投资详见图1.2。
1703468948
1703468949
1703468950
1703468951
1703468952
图1.2 我国跨境直接投资人民币结算金额
1703468953
1703468954
资料来源：Wind资讯，宏源证券
1703468955
1703468956
2.跨境证券类投资（QDII、QFII、RQFII）
1703468957
1703468958
2003年6月，保监会允许保险外汇资金可投资境外成熟资本市场证券交易所上市的中国企业发行的股票；8月，保监会、央行首次允许保险公司在核准制下在境外运用外汇资金对银行存款、债券、票据等金融工具进行投资；2005年1月，第一笔保险外汇资金境外运用额度17.5亿美元批给了中国平安；2006年5月，中国社会保障基金正式启动海外投资。2006年第一季度后，QDII进程明显加快，针对银行、券商、基金开办QDII业务的暂行管理条例纷纷出台。2006年4月，《商业银行开办代客境外理财业务管理暂行办法》发布，QDII完成了从试点到制度的转变；9月，国内首只基金QDII产品公开发行；同年，工商银行、建设银行、中国银行、交通银行、汇丰银行、东亚银行获得了首批QDII牌照，并相继推出了代客境外理财产品。我国QDⅡ投资额度如图1.3所示。
1703468959
1703468960
2003年5月23日，瑞士银行首先获得了我国第一张QFII批准证，并于同年7月9日首次以QFII的身份买入4家内地A公司的股票，从而为QFII在我国股票市场投下了第一单。此后，随着QFII数量以及其获批投资额度的增加，QFII先后投资了股票、债券、基金等法律所允许的金融工具，逐渐成为我国证券市场上一股活跃力量。
1703468961
1703468962
2012年年初，中国又推出人民币合格境外机构投资者制度，即RQFII，又称“小QFII”，并授以200亿元人民币初始配额。与QFII不同的是，RQFII允许境外合格机构投资者募集离岸市场人民币，投资于境内证券市场，这里的境外合格机构投资者主要是指在港中资基金公司和证券公司。我国QFⅡ、RQFⅡ投资额度如图1.4所示。
1703468963
1703468964
1703468965
1703468966
1703468967
图1.3 我国QDII投资额度
1703468968
1703468969
资料来源：Wind资讯，宏源证券
1703468970
1703468971
1703468972
1703468973
1703468974
图1.4 我国QFII、RQFII投资额度
1703468975
1703468976
资料来源：Wind资讯，宏源证券
1703468977
1703468978
（五）建设离岸人民币市场
1703468979
1703468980
我国一直支持香港地区成为人民币离岸中心，离岸人民币业务最早追溯到2004年；2009年跨境贸易人民币结算政策出台以后，香港离岸人民币业务发展更加迅速，详见表1.1。目前，中国香港是最大的人民币离岸中心，流动性充足，占人民币贸易结算总额的80%，人民币产品种类也最多，包括存款、贸易融资及贷款、债券、公募基金、股票、外汇、结构性存款、存款证等。
1703468981
1703468982
此外，新加坡、中国台湾、伦敦最近也加入了人民币离岸中心行列，其流动性规模（存款）依次为新加坡1000亿元（2013年6月底），中国台湾710亿元（2013年6月底），伦敦120亿元（2012年年底）。人民币产品类型，有银行业务，如贸易融资、贷款等；外汇，如CNH、NDF；债券和股票等。2013年7月，RQFII试点启动。