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图1.5 人民银行同国外央行人民币互换金额
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资料来源：Wind资讯，宏源证券
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2006年12月1日，菲律宾央行首次将人民币纳入官方储备货币。此后，俄罗斯、马来西亚、白俄罗斯、尼日利亚、泰国、日本等国家陆续宣布已经或正在考虑将人民币纳入官方储备货币。值得关注的是，2011年12月，央行公告指出，日本政府已正式提出购买一定规模中国国债，2012年3月，日本财政大臣安住淳透露，日本政府接到了中国政府的答复，同意日本购买相当于650亿元人民币的中国国债。日本将人民币纳入储备货币，意味着人民币首次成为发达经济体储备货币。详见图1.6。
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图1.6 人民币进入国外官方储备货币进程
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资料来源：公开资料，宏源证券
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由于未实现完全自由可兑换，人民币未能加入IMF特别提款权（SDR），这也是人民币成为国际储备货币的一大障碍。然而，2009年8月，IMF成功发行以人民币为支付货币、价值约500亿美元的债权，这表明国际金融组织对人民币的国际化已经给予高度肯定。
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三、上海自贸区——中国金融改革的试验田
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（一）上海自贸区成为我国金融创新的试验田
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2013年9月27日，上海自由贸易实验区（以下简称自贸区）总体方案正式公布。自贸区肩负着我国在新时期加快政府职能转变、积极探索管理模式创新、促进贸易和投资便利化，为全面深化改革和扩大开放探索新途径、积累新经验的重要使命，是国家战略需要。自贸区的范围涵盖上海外高桥保税区、上海外高桥保税物流园区、洋山保税港区和上海浦东机场综合保税区四个海关特殊监管区域，即“三港三区”。并根据先行先试推进情况以及产业发展和辐射带动需要，逐步拓展实施范围和试点政策范围，形成与上海国际经济、金融、贸易、航运中心建设的联动机制。
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上海自贸区的主要任务包括加快政府职能转变、扩大投资领域的开放、推进贸易发展方式的转变、深化金融领域的开放创新以及完善法制领域的制度保障。其中加快金融领域的开放创新主要通过两项措施实现：
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第一，加快金融制度创新。在风险可控前提下，可在试验区内对人民币资本项目可兑换、金融市场利率市场化、人民币跨境使用等方面创造条件进行先行先试。在试验区内实现金融机构资产方价格实行市场化定价。探索面向国际的外汇管理改革试点，建立与自由贸易试验区相适应的外汇管理体制，全面实现贸易投资便利化。鼓励企业充分利用境内外两种资源、两个市场，实现跨境融资自由化。深化外债管理方式改革，促进跨境融资便利化。深化跨国公司总部外汇资金集中运营管理试点，促进跨国公司设立区域性或全球性资金管理中心。建立试验区金融改革创新与上海国际金融中心建设的联动机制。
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第二，增强金融服务功能。推动金融服务业对符合条件的民营资本和外资金融机构全面开放，支持在试验区内设立外资银行和中外合资银行；允许金融市场在试验区内建立面向国际的交易平台；逐步允许境外企业参与商品期货交易；鼓励金融市场产品创新；支持股权托管交易机构在试验区内建立综合金融服务平台；支持开展人民币跨境再保险业务，培育发展再保险市场。
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（二）上海自贸区为利率市场化提供试验田
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上海自贸区成为我国金融创新的试验田，其意义堪比深圳经济特区的建立。2014年自贸区金融工作计划已经排定，将包括5项制度创新和5项功能推进。
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5项制度创新包括：建立自由贸易账户的分账核算管理制度，这是整个金融创新的基础；建立汇兑便利化的双向投融资制度，打通境内外市场；扩大人民币跨境使用领域，提升人民币国际化程度；建设利率市场化改革体系，以及建立便利化的外汇管理制度。
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5项功能包括：深化大宗商品现货市场功能，在区内建设涉及国计民生的能源、农产品等的大宗商品现货市场；建设面向国际的金融交易市场；搭建双向跨境投资平台；大力拓展融资租赁的服务功能；积极引进各类境内外的机构。
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2013年以来，利率市场化进程明显加速，对市场产生的影响可谓深远。自贸区将为利率市场化攻坚战提供舞台。正如前文所说，利率市场化需要完全放开存贷款利率限制，目前已经到了攻坚时刻，存款利率仍没有完全放开。而国务院给予了自贸区在金融机构资产方价格实行市场化定价的权利，可以预见2014年，存款利率的完全放开将会率先在自贸区实现，随后推广至全国。
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另外，之前央行在汇改上作为有限，只能是在汇率市场上进行一些价格干预。但是，现在央行手里有了上海自贸区（还有前海），某种程度上类似于“离岸金融市场”。央行现在做汇改，将完全不同于过去几次汇改的力度。我国以前有香港离岸市场，但是央行不是规则制定者。而在自贸区，央行拥有强大的影响力。未来央行可能构筑资金池，在离岸市场发行国债，从而与在岸市场形成制衡。这一做法的好处有很多，央行的资产负债表，以前通过结售汇的方式取得3.6万亿外汇储备作为资产，现在，它可以通过债券的方式，再做一个巨额资产出来，从而使得央行资产负债表再次大幅扩张，增强央行在全球的影响力，以及提升使用货币政策应对金融系统风险的能力。
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金融新格局：资产证券化的突破与创新 [:1703468612]
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金融新格局：资产证券化的突破与创新 第三节 资产证券化受益于两大改革的路径分析
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一、美国经验