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2.类资产证券化模式
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一般的信托操作模式主要有贷款型信托、股权型信托、权益型信托、准资产证券化型信托和组合型信托五种模式。基建信托中的类资产证券化模式是指政府平台公司以其对地方政府的应收账款债权（或者应收账款收益权）设立财产权信托，并委托信托公司将财产权信托的受益权进行“流动化”分拆转让，从而政府平台公司获得应收账款证券化后的资金。期限届满时，由地方政府还款或政府平台公司回购信托受益权的方式实现融资退出。详见图1.22。
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与美国金融体系明显不同，我国金融体系中银行一支独大的现象尤为明显。近些年来，一方面受存款准备金率、存贷比、存贷款利率等监管指标要求，商业银行信贷供给增速出现明显放缓；另一方面，以房地产、地方政府融资平台为代表的融资主体需求强度不减，政府控制利率长期低于合理的（市场的）水平，导致资金短缺。而影子银行能够解决短缺问题并增加银行以及储户的收益，可以说“影子银行”的诞生是缘于对利率市场化的强烈诉求。所以，解铃还须系铃人。通过利率市场化，即承认由市场供需决定最终利率水平而非政府，资金将会被有效地利用，“影子银行”问题也会得到解决。
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图1.21 资金信托实体经济投向三大方向
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图1.22 基础设施信托类资产证券化操作模式
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伴随宏观经济转型、监管理念升级，理财和同业的风险疏堵之策亦层出不穷，中国版影子银行面临阳光化挑战（见表1.2）。从监管层和全社会融资角度看，资产证券化不失为解决影子银行膨胀的重要一环。
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表1.2 银行理财监管“猫鼠游戏”
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考察最近一段时间监管层的意图，影子银行阳光化之路渐行渐近。2013年6月陆家嘴论坛上，银监会主席尚福林就提出要充分利用银行业自身的技术、网点和人员优势，将理财业务规范为债权类直接融资业务，不断探索理财业务服务实体经济的新产品、新模式。9月16日，尚福林再次表示，银行理财业务本质是受投资人委托而开展的债权类直接融资业务。可建立专营机制，按照相应标准对资金募集、投放、风险等进行严格管理，主要赚取管理费，严禁利润分成，严禁风险兜底，严禁“脱实向虚”。之后，银监会业务创新监管协作部主任王岩岫对外透露，理财业务未来创新方向之一，是要鼓励银行推出自主的资产管理计划，以加强通道类业务的风控。9月26日，经银监会业务创新监管协作部批准，中信银行获首批理财资产管理业务试点资格。
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更进一步说，2012年以来监管放松带来的大资管时代意味着传统的市场分割与占山为王的时代已经过去，各种机构将在一个更为市场化的平台上较量，竞争和优胜劣汰不可避免。鉴于信贷资产的规模巨大以及非标类资产管理的普及，相信国内金融机构管理信用资产的兴趣亦将随之兴起。另外，利率市场化将利率风险、信用风险的对冲与管理日益暴露出来成为金融机构的迫切需求。利率互换、国债期货、信用违约互换等金融衍生品的发展将使资产证券化显著受益。
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利率市场化、人民币国际化是我国中长期金融发展战略。人民币国际化加速推进意味着资产证券化走向国际化指日可待。我国早期的离岸资产证券化采取的模式主要是基础资产和发起人在国内，SPV和投资者在国外，以美元计价。随着香港离岸人民币市场、上海自贸区的发展，离岸证券化模式中基础资产和SPV均可安排在国内，国外投资者可以以人民币买入ABS产品。人民币国际化进程中，离岸证券化的模式将大大增加，同时亦将显著提高资产证券化产品的销路，实现风险的国际化定价。
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另外，资产证券化是金融市场改革和金融市场现代化的关键一环。随着新一届政府“盘活存量”政策的逐步落实，金融衍生品等创新产品的配合，金改大环境必将造就出资产证券化的最佳发展环境，我国的金融机构和金融微观基础必将更加稳健！稳健的金融微观基础是利率市场化和人民币国际化的血肉和立足之本。因此，资产证券化的大规模发展实际上也将有利于我国的金融自由化改革。
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金融新格局：资产证券化的突破与创新 [:1703468613]
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金融新格局：资产证券化的突破与创新
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