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（3）投资者付费模式。
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关于评级制度的另一个提议是改变现有的评级付费模式，即由投资者而不是被评级机构来聘请和支付评级费用，并结合双评级制度进行。引入投资者付费模式能够有效杜绝与发行人之间的利益冲突问题，更加有效地发挥双评级的约束作用，同时还不增加发行人成本，有利于顺利推进双评级制度。
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附录3.1 信贷资产证券化对银行的益处——案例分析
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这里我们用一个简单的案例来分析信贷资产证券化对银行的益处。
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ABC银行在2009年12月31日的资产负债表如表3.1，总资产为600000元，银行存款为450000元，长期债券为102000元，以及股权48000元（根据《巴塞尔资本协议》银行资本金8%的要求，即8%×600000元）。
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表3.1 ABC银行2009年12月31日的资产负债表
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（单位：元）
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假设ABC银行在2010年间新增8000000元抵押贷款，为获得新增贷款资金来源，ABC银行相对应新增存款7 360000元，存款总量达7 810000元，同时根据商业银行资本金管理办法，需要新增资本金640000元，使资本金达到688000元（8 600000元×8%）符合监管要求。截至2010年12月31日，ABC银行的资产负债表如表3.2（为简化起见，假设所有当年利润全部用于分红，不增加股权）。从表3.2中可以看出，银行通过资产负债表的右边进行融资（传统融资），将导致资产负债表的扩张、吸收存款的压力，对资本金的需求也会随之增加。
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表3.2 ABC银行2010年12月31日的资产负债表（不进行证券化融资）
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（单位：元）
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在没有进行信贷资产证券化情况下，ABC银行2010年的利润表如表3.3所示。传统银行的主要盈利模式为利差收入，对资本金的占用比较大，同时随着业务的发展，规模会不断增加，不利于整体资产收益率和股权收益率的提升。该银行2010年度的总资产收益率为1.23%，股权收益率为15.36%。
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表3.3 ABC银行2010年的利润表（不进行证券化融资）
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（单位：元）
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目前，中国可能有很多银行不愿意采用资产证券化这种融资模式，这其中除了技术和监管方面的原因外，还有一个可能的重要原因是银行目前很容易获得低成本的资金来源（比如存款）。在这个案例中，ABC银行的贷款利率为6%，而存款的利率成本为2%，虽然资产证券化可以提高资产周转率，减少资本金需求，但是稳定殷实的存贷利差使得银行缺少进行信贷资产证券化的动力。将来，随着我国金融市场的开放和利率市场化的推进，银行面临的竞争将越来越激烈，获得低成本资金的难度将会增大，所以信贷资产证券化可能成为一个重要的融资模式。
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如果ABC银行进行资产证券化，并假设所有的新增贷款在季度末出售，2010年期末的资产负债表和2009年期末的资产负债表基本相同。在资产证券化模式下，ABC银行不需要通过拉存款获得融资，只需从另外一个银行获得可以滚动使用的授信额度。另外在资产证券化模式下，ABC银行将不长期持有贷款资产，因此也不需要增加资本金。如表3.4所示，2010年该银行的资产负债表和2009年资产负债表基本相同。
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表3.4 ABC银行2009年12月31日的资产负债表（进行证券化融资）
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（单位：元）
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通过资产证券化进行融资的银行采取的是通道银行商业模式，银行发行贷款但不以持有贷款资产为目的。通过循环出售贷款，银行可以提高资产周转率，增加了资产收益率和股权收益率。在该情景下，ABC银行2010年度的总资产收益率为2.38%，股权收益率为29.75%，是不采用资产证券化情况下的近两倍。
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从表3.5中可以看到，在资产证券化模式下，银行的资产负债表在业务发展的情况下可以继续保持紧凑，实现更高的周转率，以较少的资本金完成同样规模的业务。
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