1703470355
1703470356
图4.8 本田2013-3交易结构
1703470357
1703470358
（三）现金流分配和信用增级
1703470359
1703470360
该交易主要通过内部增信的方式来实现信用增级，主要的手段是通过优次结构、超额抵押（次级债券）、现金储备账户、利息补充账户、超额利息等方式。
1703470361
1703470362
1.优先与次级结构
1703470363
1703470364
该交易采用顺序支付的方式，资金归集账户中的现金先用于支付资产管理人的服务费用，服务费为每年1%，其次用于支付托管费用。之后支付A-1～A-4的利息，剩余资金按照A-1～A-4顺序进行本金支付。在优先级债券本金支付完成之前，超额收益部分支付给次级债券，但是在优先级别债券本金支付完成后，所有超额收益支付给次级债券（具体支付顺序见图4.9）。
1703470365
1703470366
1703470367
1703470368
1703470369
图4.9 本田2013-3交易现金流分配次序
1703470370
1703470371
当资产池的剩余本金余额为初始本金总额的10%以下时，贷款服务人有购买选择权，通过购买资产池剩余应收账款的方式来提前赎回剩余债券。
1703470372
1703470373
2.次级债券
1703470374
1703470375
次级债券发起时本金余额为38 461 538.98美元，占发起时资产池本金总额的2.5%，次级债券的偿付顺序在所有层级的优先级债券之后。只有当本次付息日所有优先级债券的本金及利息都偿付完毕之后，次级债券才会收到本金及利息的偿付。
1703470376
1703470377
3.现金储备账户
1703470378
1703470379
储备账户的资金会用来弥补优先级债券及次级债券所需的利息本金偿付金额缺口。在交易发行日，资产存入人在现金储备账户中存入3 846 153.85美元，占资产截止日所有应收账款本金余额的0.25%。
1703470380
1703470381
4.利息补充账户
1703470382
1703470383
在交易发行日，资产存入人在利息补充账户中存入58 606 652.46美元。该笔资产的收入将被放入资金归集账户用于债券利息的支付。在本次交易中，利息补充账户的金额以3.9%的折现率计算，将所有资产池应收账款通过该折现率折现为现值，该现值与资产池的账面本金额相比，即得出利息补充账户所需存入的数额。
1703470384
1703470385
5.超额利差
1703470386
1703470387
资产池的利息收入在支付完服务费、托管费和债券利息后的盈余，要先用来补偿资产池的违约损失，剩余的部分才可以释放给存入人。
1703470388
1703470389
（四）交易的评级
1703470390
1703470391
从本田金融公司2006～2012年所发起的20个交易来看，其基础资产的累计损失率为1.24%左右，具体每个交易的累计损失情况如图4.10所示。
1703470392
1703470393
1703470394
1703470395
1703470396
图4.10 本田汽车历史交易的累计损失率
1703470397
1703470398
资料来源：标准普尔
1703470399
1703470400
标准普尔的评级报告显示，本田金融最近几个交易的累计损失率呈下降趋势（见表4.7），由于2013-3交易资产质量与2013-1交易相当，标准普尔预测该交易的累计损失率也处在0.6%～0.75%区间。
1703470401
1703470402
表4.7 本田汽车往年交易资产池的表现
1703470403
1703470404
