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该交易采用顺序支付的方式，资金归集账户中的现金先用于支付资产管理人的服务费用，服务费为每年1%，其次用于支付托管费用。之后支付A-1～A-4的利息，剩余资金按照A-1～A-4顺序进行本金支付。在优先级债券本金支付完成之前，超额收益部分支付给次级债券，但是在优先级别债券本金支付完成后，所有超额收益支付给次级债券（具体支付顺序见图4.9）。
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图4.9 本田2013-3交易现金流分配次序
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当资产池的剩余本金余额为初始本金总额的10%以下时，贷款服务人有购买选择权，通过购买资产池剩余应收账款的方式来提前赎回剩余债券。
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2.次级债券
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次级债券发起时本金余额为38 461 538.98美元，占发起时资产池本金总额的2.5%，次级债券的偿付顺序在所有层级的优先级债券之后。只有当本次付息日所有优先级债券的本金及利息都偿付完毕之后，次级债券才会收到本金及利息的偿付。
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3.现金储备账户
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储备账户的资金会用来弥补优先级债券及次级债券所需的利息本金偿付金额缺口。在交易发行日，资产存入人在现金储备账户中存入3 846 153.85美元，占资产截止日所有应收账款本金余额的0.25%。
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4.利息补充账户
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在交易发行日，资产存入人在利息补充账户中存入58 606 652.46美元。该笔资产的收入将被放入资金归集账户用于债券利息的支付。在本次交易中，利息补充账户的金额以3.9%的折现率计算，将所有资产池应收账款通过该折现率折现为现值，该现值与资产池的账面本金额相比，即得出利息补充账户所需存入的数额。
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5.超额利差
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资产池的利息收入在支付完服务费、托管费和债券利息后的盈余，要先用来补偿资产池的违约损失，剩余的部分才可以释放给存入人。
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（四）交易的评级
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从本田金融公司2006～2012年所发起的20个交易来看，其基础资产的累计损失率为1.24%左右，具体每个交易的累计损失情况如图4.10所示。
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图4.10 本田汽车历史交易的累计损失率
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资料来源：标准普尔
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标准普尔的评级报告显示，本田金融最近几个交易的累计损失率呈下降趋势（见表4.7），由于2013-3交易资产质量与2013-1交易相当，标准普尔预测该交易的累计损失率也处在0.6%～0.75%区间。
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表4.7 本田汽车往年交易资产池的表现
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除了优良的基础资产质量外，本次交易的次级债券、现金储备账户、超额利差等增信方式，为优先级债券提供了5.56%信用支持，该信用支持水平超过了5倍的预计累计损失率（0.60%～0.75%），因此标准普尔对该交易中的优先级债券的信用评级均为AAA级。
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二、中国汽车贷款证券化案例
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从我国目前的资产证券化条件来看，汽车贷款是比较适合证券化的资产，应用前景很大。从美国的证券化历史来看，汽车贷款的证券化走在了其他主要资产支持证券的前面，主要原因是汽车贷款的存量大、低风险和容易预测，非常适合用于证券化。而我国目前的汽车贷款的风险也相对很低，借款人信用质量普遍不错，分散度良好，所需的交易结构不必太复杂，很适合在资产证券化的起始阶段开展；同样重要的是，我国汽车贷款的存量丰富，增长迅速，发起人的融资需求也会随着市场的扩大而不断提高，所以对资产证券化有内在的需求。
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