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图4.12 通元2008-1交易现金流分配次序
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与图4.9所描述的本田2013-3偿付顺序不同的是，通元2008-1交易中如果贷款服务人是发行人，则服务费的优先级低于债券的利息和当期应付本金。而在本田2013-3中，不管谁是贷款服务人，对贷款服务人的现金支付顺序均处在第一顺位。在美国，其他资产证券化交易一般采用和本田交易相同的模式，因为贷款服务人的能力是债券投资人可按期收回债券利息和本金的保障。通元2008-1的这种设计是发起人对投资者的一个“礼让”，作为中国第一个汽车贷款证券化交易，这种“礼让”对建立投资者信心是有帮助的。
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（二）通元2012-1
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上汽通用在发行了第一单汽车贷款证券化交易之后，美国金融危机全面爆发，国内的信贷资产证券化试点也进入停滞状态。随着国家2012年信贷资产证券化试点的重新开启，上汽通用发行了第二单信贷资产证券化交易“通元2012年第一期个人汽车抵押贷款证券化信托资产支持证券”（简称通元2012-1）。该交易由发起人上汽通用作为贷款服务方，发行人（受托机构）为中粮信托，主承销商（簿记管理人）为中信证券。这是上汽通用第二次试水个人汽车贷款证券化。
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和通元2008-1交易类似，通元2012-1交易的证券结构也是A级、B级和次级的简单组合。其中，A级资产支持证券规模16.51亿元，占比82.55%；B级资产支持证券规模2.49亿元，占比12.45%；次级资产支持证券规模1亿元，占比5.00%。从信用支持的比例上看，通元2012-1交易比通元2008-1交易更稳健一点。
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证券的详细信息见表4.9。优先级A档预计到期日2014年7月26日，预期加权平均期限0.58年；优先级B档预期到期日2015年6月26日，预期加权平均期限2.19年。A和B档资产支持证券都采用浮动利率，票面利率为基准利率（1年期定期存款利率）加上相应的利差。
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为了满足监管部门最新要求的双评级制度，本期资产支持证券同时引入大公国际、联合资信与中债资信三家评级机构为发行的证券进行评级。
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表4.9 通元2012-1规模
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*基准利率为人民银行公布的1年期定期存款利率。
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（三）2012上元一期
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几乎与通元2012-1同时发行的还有2012上元一期个人汽车抵押贷款资产支持证券（简称2012上元一期）。
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2012上元一期是由上海汽车集团财务有限责任公司（简称上汽财务）作为发起人的一只个人汽车抵押贷款资产支持证券。2012上元一期由上海信托面向全国银行间债券市场成员公开发行优先级的A档和B档，并向上汽财务定向发行次级档证券。
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该交易也同时使用了我国三大评级公司（大公国际、联合资信与中债资信）为发行的A档和B档进行评级。由于2012上元一期在交易安排、证券发行、增信措施和现金流分配上和前面介绍的通元的两个交易相似，我们在这里不再重复介绍。
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上汽通用和上汽财务这两家公司目前的业务发展良好，融资成本很低，其实在理论上是不需要进行资产证券化来进行融资的。但是，从长远发展和市场竞争的需要来看，进行资产证券化的尝试无疑会为公司融资渠道的挖掘和拓展打好基础。在金融市场日新月异的今天，这种超前的准备是企业富有长远战略眼光的体现。
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随着我国资产证券化的深入开展和投资者对汽车贷款证券化的进一步理解，我们将会看到更多的汽车贷款证券化交易、更广阔的交易市场、更优化的结构和更丰富的证券产品。
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金融新格局：资产证券化的突破与创新 [:1703468625]
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金融新格局：资产证券化的突破与创新
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金融新格局：资产证券化的突破与创新 信用卡资产证券化（或称信用卡应收款证券化）是资产证券化中一个独特而重要的分支。利用证券化，信用卡公司可以降低融资成本，分散资产风险，提高财务指数，扩大业务规模，盘活应收款存量，从而提高收入、利润率、流动性和股东价值。2010年美国会计准则变化之前，发行人还通过资产证券化把信用卡应收款转移出资产负债表，从而大幅提高资本充足率，变相提高杠杆和盈利。从20世纪90年代中期起，证券化已成为信用卡公司最重要的融资渠道。
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对投资者而言，特别是退休基金、保险公司和商业银行等机构投资者，信用卡资产支持证券因为其优质的信用评级和稳定可测的现金流，吸引力很强，是投资组合中比较热门的一款中短期投资产品。
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自1987年诞生以来，信用卡资产证券化规模一直平稳增长，在2007年达到历史高点，当年美国的发行额达到995亿美元，详见图5.1。
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图5.1 美国信用卡资产支持证券年发行规模