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2012上元一期是由上海汽车集团财务有限责任公司（简称上汽财务）作为发起人的一只个人汽车抵押贷款资产支持证券。2012上元一期由上海信托面向全国银行间债券市场成员公开发行优先级的A档和B档，并向上汽财务定向发行次级档证券。
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该交易也同时使用了我国三大评级公司（大公国际、联合资信与中债资信）为发行的A档和B档进行评级。由于2012上元一期在交易安排、证券发行、增信措施和现金流分配上和前面介绍的通元的两个交易相似，我们在这里不再重复介绍。
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上汽通用和上汽财务这两家公司目前的业务发展良好，融资成本很低，其实在理论上是不需要进行资产证券化来进行融资的。但是，从长远发展和市场竞争的需要来看，进行资产证券化的尝试无疑会为公司融资渠道的挖掘和拓展打好基础。在金融市场日新月异的今天，这种超前的准备是企业富有长远战略眼光的体现。
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随着我国资产证券化的深入开展和投资者对汽车贷款证券化的进一步理解，我们将会看到更多的汽车贷款证券化交易、更广阔的交易市场、更优化的结构和更丰富的证券产品。
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金融新格局：资产证券化的突破与创新
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金融新格局：资产证券化的突破与创新 信用卡资产证券化（或称信用卡应收款证券化）是资产证券化中一个独特而重要的分支。利用证券化，信用卡公司可以降低融资成本，分散资产风险，提高财务指数，扩大业务规模，盘活应收款存量，从而提高收入、利润率、流动性和股东价值。2010年美国会计准则变化之前，发行人还通过资产证券化把信用卡应收款转移出资产负债表，从而大幅提高资本充足率，变相提高杠杆和盈利。从20世纪90年代中期起，证券化已成为信用卡公司最重要的融资渠道。
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对投资者而言，特别是退休基金、保险公司和商业银行等机构投资者，信用卡资产支持证券因为其优质的信用评级和稳定可测的现金流，吸引力很强，是投资组合中比较热门的一款中短期投资产品。
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自1987年诞生以来，信用卡资产证券化规模一直平稳增长，在2007年达到历史高点，当年美国的发行额达到995亿美元，详见图5.1。
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图5.1 美国信用卡资产支持证券年发行规模
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资料来源：美国证券业与金融市场协会
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2007年经济危机爆发之后，信用卡资产证券化规模急剧直下，2010年跌至谷底，当年全美发行量仅74亿美元，与1988年的水平相当。
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经济危机中，和其他证券化产品一样，信用卡资产支持证券价格一落千丈，2009年5年期的AAA级证券的市场预期收益率差高达550多基点，BBB级证券的市场收益利差更是飙升至近2000个基点，详见图5.2。在当时这样高的市场收益率要求下，以降低融资成本为目的的证券化其实已经失去意义，如果不是因为各大银行当时的流动性需求，2009年下半年到2010年上半年的证券化发行量理论上应该为零。
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图5.2 美国5年期固定利率信用卡证券市场要求的收益利差
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资料来源：花旗银行投资研究
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虽然也有一些信用卡证券信托和发行银行在这次金融危机中破产或被迫解体，但美国最主要的几大信用卡公司都在危急时刻，特别是2009年，对它们旗下的信用卡证券信托进行多种额外增信，保住了这一重要的融资渠道，也让大部分信用卡证券投资者没有承担和房地产次贷证券投资那样的亏损。
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2011年，美国信用卡资产证券化开始迅速回升，2012年和2013年每年的发行量都超过350亿美元。信用卡资产证券化的迅速回归，证明了市场对这一产品的信任和需求。无论是对信用卡公司还是投资者，信用卡资产证券化有着其独特的吸引力。
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