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金融新格局：资产证券化的突破与创新 信用卡资产证券化（或称信用卡应收款证券化）是资产证券化中一个独特而重要的分支。利用证券化，信用卡公司可以降低融资成本，分散资产风险，提高财务指数，扩大业务规模，盘活应收款存量，从而提高收入、利润率、流动性和股东价值。2010年美国会计准则变化之前，发行人还通过资产证券化把信用卡应收款转移出资产负债表，从而大幅提高资本充足率，变相提高杠杆和盈利。从20世纪90年代中期起，证券化已成为信用卡公司最重要的融资渠道。
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对投资者而言，特别是退休基金、保险公司和商业银行等机构投资者，信用卡资产支持证券因为其优质的信用评级和稳定可测的现金流，吸引力很强，是投资组合中比较热门的一款中短期投资产品。
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自1987年诞生以来，信用卡资产证券化规模一直平稳增长，在2007年达到历史高点，当年美国的发行额达到995亿美元，详见图5.1。
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图5.1 美国信用卡资产支持证券年发行规模
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资料来源：美国证券业与金融市场协会
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2007年经济危机爆发之后，信用卡资产证券化规模急剧直下，2010年跌至谷底，当年全美发行量仅74亿美元，与1988年的水平相当。
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经济危机中，和其他证券化产品一样，信用卡资产支持证券价格一落千丈，2009年5年期的AAA级证券的市场预期收益率差高达550多基点，BBB级证券的市场收益利差更是飙升至近2000个基点，详见图5.2。在当时这样高的市场收益率要求下，以降低融资成本为目的的证券化其实已经失去意义，如果不是因为各大银行当时的流动性需求，2009年下半年到2010年上半年的证券化发行量理论上应该为零。
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图5.2 美国5年期固定利率信用卡证券市场要求的收益利差
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资料来源：花旗银行投资研究
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虽然也有一些信用卡证券信托和发行银行在这次金融危机中破产或被迫解体，但美国最主要的几大信用卡公司都在危急时刻，特别是2009年，对它们旗下的信用卡证券信托进行多种额外增信，保住了这一重要的融资渠道，也让大部分信用卡证券投资者没有承担和房地产次贷证券投资那样的亏损。
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2011年，美国信用卡资产证券化开始迅速回升，2012年和2013年每年的发行量都超过350亿美元。信用卡资产证券化的迅速回归，证明了市场对这一产品的信任和需求。无论是对信用卡公司还是投资者，信用卡资产证券化有着其独特的吸引力。
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金融新格局：资产证券化的突破与创新 第一节 信用卡资产证券化的基础资产
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信用卡是一种灵活、方便和安全的支付工具，现在已经取代现金或银行借记卡成为美国人生活中最主要的付款方式。和中国家庭一样，美国家庭或个人的支出主要是房子、汽车、教育和其他生活消费。前三项一般借助银行贷款支付，而生活消费的支付则大部分通过信用卡。所以，喜欢提前消费的美国人也就自然地针对以上每项主要支出建立了以下四大类借款：住房贷款、汽车贷款、学生贷款和信用卡贷款。截至2013年9月，美国的信用卡贷款余额大约在8 500亿美元左右。因为美国40%～50%的家庭有信用卡欠款，这些家庭的信用卡平均贷款额在1.5万美元左右，相当于美国平均家庭收入的30%。
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一、信用卡的分类
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信用卡有多种分类。根据发卡人不同，可以分为银行卡、零售卡和联名卡等；按持卡人不同，可分为个人卡和商业卡；按信用卡组织，也可分为维萨卡（VISA）、万事达卡（Master Card）、美国运通卡（American Express）、发现卡（Discover）、日本国际卡（JCB）等国际大牌和一些地区性的品牌［如欧洲的欧陆卡（EUROPAY）、我国的银联和台湾地区的联合信用卡等］。尽管种类看似繁多，但不同信用卡的原理和使用方式没有多大区别。
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二、信用卡的使用原理
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从财务角度讲，信用卡持卡人每一次用信用卡付费或提款，就是一次向发卡银行的贷款行为。持卡人到商户持卡消费或提现时，并不自己直接付款，而是由发卡人过后代为支付，持卡人在规定的付款日之前向发卡人支付应付的款项。持卡人无须每月缴清所有应付款项，只需付最低应缴金额即可，余下金额可据自己的意愿决定偿还金额和时间。最低应缴金额是根据持卡人的新消费额、未偿余额、发卡人垫付余额、融资费用和年费等因素决定的。发卡人会对持卡人没有按月全额付清的应收款计提利息并加到余额中成为持卡人下一个月的应收款余额。