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信用卡资产的表现和经济、监管、法规和文化等因素都有着直接或间接的关系。同时，信用卡贷款发行人的发行程序、风险管理、收款能力和客户服务水平等自身特性，也是决定信用卡资产质量的重要因素。
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信用卡资产的质量表现和经济的各项指标有很大的相关性。失业率、利息水平、个人收入负债比和消费者信心等，都会对信用卡的使用和表现产生直接影响。所以，对信用卡证券的信用评级一般要对基础资产在一个或多个经济周期中的信用表现进行稳定状态和压力状态下的测试。经济周期和各种极端经济条件的假设在评级中的应用，可以使信用评级判断不受当下经济条件和主流经济预测的影响。
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法律法规环境对信用卡资产的表现也是很重要的，这在美国尤为突出。美国法律中消费者个人破产法、消费者保护法和一些银行法律法规的变化，对信用卡的表现的影响很大。一个典型的例子就是2005年10月美国消费者个人破产法的变更。由于新法对个人破产有不利之处，很多人选择提前申请破产，从而引起了信用卡坏账率在2005年的飞涨。美国大多数信用卡发行人是银行，而银行在美国是被高度监管的机构。银行监管机构（如FDIC、OCC、FSA）对银行有很广泛的权利，可以调查或勒令其贷款发行和风险管理的政策和程序，从而影响贷款资产的品质特点。特别是由次贷引起的经济危机后，美国推出的一系列消费者保护法，对信用卡贷款提出了许多制约条件，这些变化将会或者已经改变了信用卡公司的发放、定价和风险管理方式，从而影响了信用卡贷款的质量表现。
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同时，市场竞争也会影响和改变信用卡发行人的商业战略和决策，从而改变信用卡资产的组成和质量表现。激烈的市场竞争迫使信用卡公司整合变大以实现规模效应来降低成本，同时还推动了信用卡产品的创新、定价的完善和客户基础的拓展和深入。当然，随着客户基础从优质拓展到次级，相应的信用风险也提高了。美国的信用卡市场已经经历了多次整合，形成了为数不多的几家最大最成熟的信用卡公司占领绝大多数市场份额的局面。
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信用卡资产的风险与发行人的贷款发行程序和风险管理有直接的联系。要理解一个信用卡资产池的信用质量水平，就必须了解其发行人的贷款战略、政策和程序。通过对资产池中资产的几个重要指标和相关历史记录的分析，信用评级机构一般可以判断出发行人的贷款发行和风险管理的特点和趋势。这些指标包括借款人信用评分、贷款的年份、授信额、使用率、地理分布等。
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发起人的财务实力和质量，也是信用评级必须考虑的因素。信用卡证券中的发起人、资产卖方和服务商一般是同一家。这种多重角色和发起人对信用卡资产证券化的依赖，决定了发起人和证券化信托之间的紧密关系。虽然证券化后的基础资产从法律上已经与发起人隔离，但发起人一般会在证券出现问题时进行干涉以保证这一融资渠道的畅通。所以，从很大程度上讲，发起人给信用卡资产证券化提供了“额外”担保。当然，这种“额外”担保的前提是发起人有足够的财务实力和质量。
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信用评级机构一般会把以上所谈及的各个因素对信用卡基础资产的影响归结为对以下4个重要表现指标的评测：收益率、冲销率、本金偿还率和购买率。
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1.收益率
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信用卡资产池的收益率是每月收入所得除以当月初信用卡应收款总额的年化后的比例，主要用于衡量资产的收入水平。信用卡资产的收益主要包括融资费用收入（利息）、交换费和其他收费三项。这三个收入的比例在不同类型的资产池中会有很大的差别。目前，信用卡按照借款人的信用水平和付款表现来定价的模式已经被广泛采用。一般来讲，借款人信用越好，相关的利息和费用就越低。
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信用评级机构会对信用卡资产池的收益率进行压力测试。信用卡资产的收益率会因为多种情况而降低，比如迟付或坏账、市场利息的下降、竞争引发的利息下调等。在收益压力测试中，信用评级机构一般会对所有收入来源进行分析测试。测试中，信用评级机构还要考虑不同性质的资产池对压力条件的敏感度和发起人对压力的反应和重新定价能力。一般来讲，次级资产池会比优先级资产池对负面压力更敏感，所以压力测试的假设结果也会更苛刻。在压力情况下，特别是信托进入提前偿还期的情况，信用评级机构一般会假设40%～70%的收入减少。具体的收入下降幅度假设由资产池的质量水平、发卡人的重新定价能力和资产池的构成（浮动利息和固定利息比例）等因素决定。
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2.冲销率
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信用卡资产池的冲销率是每月发生的不可收回的坏账额除以当月初信用卡应收款总额的年化后的比例，主要用于衡量资产的信用水平。发行人的放贷标准、收款能力、监管制度、法律环境和经济因素（如失业率和收入债务比例），都会对信用卡贷款的冲销率产生影响。在信用卡资产证券化中，应收款的冲销会减少本金的现金流，这部分损失会由融资收入的现金流来填补。但是，如果融资收入不够的话，一般就会引发提前分期偿还期和可能的证券损失。
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对于一个静态的信用卡资产池，坏账的趋势是相对比较容易预测的。信用卡贷款的坏账率会随着年份的增长呈现有规律的变化，所以信用评级机构常会用一条年份损失曲线来描述这种趋势（见图5.5）：开始时冲销率比较低，然后随着出问题的应收款达到冲销状态（过期不付超过180天）而迅速增长，并在18～24个月的时候到达高点，随后回落到一个相对稳定的水平。
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图5.5 信用卡年份损失曲线
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信用评级机构在压力测试中会测算冲销率的增长对资产池和证券现金流的影响。压力测试会假设冲销率一下子翻倍，然后稳步增加，直到达到一般预计水平的3～5倍。具体测试中假设的增长倍数会根据资产池的历史损失的变动、信用卡账户的年份和发行人的放贷政策等决定。
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3.本金偿还率
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本金偿还率是每月收到的信用卡应收款本金付款占月初信用卡应收款余额的比例，用于衡量信用卡借款人还款的速度。信用卡的还款速度受多个因素影响，包括最低付款额度、最低付款借款人的比例、迟付借款人的比例、便利使用者和周转借款者的比例等。不同的信用卡发行人的资产池在这些方面会有很大差别。比如，针对低端大众客户的第一资本公司的信用卡资产池中的每月只支付最低付款的借款人比例，要比针对高端客户的美国运通旗下的资产池高出至少一倍，而每月全额付款的便利使用者的比例却低很多。信用评级机构在评估和预测资产质量表现时，会对目标资产池的这些特点详细分析。在分析中，信用评级机构有时还会按信用卡是否有奖励积分，把目标资产池分成有奖积分卡和非积分卡来分开进行分析。有奖积分卡一般还款比较快，迟付率和坏账率比较低。
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偿还率决定资产现金流的速度，即使很小的偿还率变动也会对信用增级和评级产生相对大的影响。在压力测试中，信用评级机构一般会根据资产池的特点假设本金偿还率会下降75%或更多。而在非常严重压力情况下，信用评级机构一般会假设证券信托进入提前偿还期的同时，卖方出现财务困难而取消信用卡的继续使用，这样资产池中的便利使用者的比例会急剧下降，而剩下的大部分是信用相对比较差的借款人。这种假设下，资产池的付款速度会很低，而损失会猛增。
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4.购买率
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购买率是每月因为信用卡的使用而产生的新的应收款占信用卡应收款余额的比例，用于衡量信用卡的使用率。
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购买率不仅与收入和消费有关，也和信用卡本身对用户的价值有关。当信用卡对用户的价值减少时，新的购买就会减少或中止。比如航空公司或某个商业品牌发行的信用卡，如果服务或产品的吸引力降低，那么信用卡的购买率自然就会下降。购买率与信用卡公司的财务状况也有关系，特别是在信用卡信托进入摊还或提前偿付期的时候，由于资产现金流将用于偿付证券而不是购买新的应收款，如果发行人没有能力购买，那么只能减少或取消信用卡持有人的使用额度，迫使购买率降低。在证券的偿付期内，如果信用卡购买率降低，资产池的规模会降低，用于分配的现金流也会相应减少，从而可能放慢证券的偿付速度，使证券投资者的风险承担期比预期的长。所以，在偿付期的购买率也是考虑信用卡资产证券化增信水平的一个重要因素。
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在压力测试中，评级机构会对偿还期的购买率进行不同的假设来估测其对证券的影响。这些假设可以介于购买率保持恒定和购买率为零，相应的结果是资产池的规模稳定或全线降低。
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（二）证券设计和现金流结构
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