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除了以上两个计划，房地美还有一个Giant计划，主要发行单一档次的PC。这类PC允许投资者把所持的PC进行整合，用来发行更大的PC（超级PC），方便投资者的资产管理。
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四、房利美抵押贷款支持证券
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房利美是根据美国《1938年国民住房法案》（National Housing Act of 1938）设立的，最初是一家联邦政府的全资公司。美国国会赋予房利美的职责是为住房抵押贷款二级市场提供流动性。该公司从资本市场上融资，用于购买抵押贷款机构发放的FHA/VA抵押贷款。
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1954年，房利美根据《联邦抵押贷款协会章程法案》（Federal National Mortgage Association Charter Act）被重组为一家拥有部分私人投资者的混合股权公司。房利美根据《1968年住房与城市发展法案》进一步被分成两家公司：一家就是前面提到的吉利美，隶属于住房与城市发展局，用于购买抵押贷款机构发放的有FHA或VA担保的房产抵押贷款；另一家仍叫房利美，变成了一家私人拥有的公司。
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房利美也是一家政府资助企业，与房地美适用同样的联邦监管法规。房利美也获得了评级机构的最高评级。投资者通常认为房利美担保和房地美担保拥有同样的信用水平。
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尽管房利美为住房抵押贷款二级市场提供流动性有很长的历史，但直到1981年才开始为抵押贷款过手证券提供担保。在此之前，房利美主要通过借债购买抵押贷款的方式为抵押贷款市场提供支持，基于这个原因，房利美的总资产一直远远大于房地美。例如，房利美在1981年年底的总资产为620亿美元，相比之下房地美的资产规模只有60亿美元。在随后的近30年中，由于两家机构的抵押贷款融资和房地产活动都变得异常活跃，而且大部分资产都通过资产证券化移出表外，所以资产的规模差异不再那么大。2009年年底，房利美和房地美在资产负债表上的总资产分别为8 691亿美元和8 418亿美元。但是，由于2009年年底美国新的会计政策（FAS166和FAS167，参考本书第九章会计讨论部分）的实施，房利美和房地美被迫把资产证券化交易中的资产合并入资产负债表，所以2010年的资产总额分别飙升至3.2万亿美元和2.3万亿美元，之后一直保持在这一水平。
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1981年12月，房利美启动房地美房利美计划对储贷机构提供支持，进入抵押贷款支持证券市场。从本质上讲，该计划的结构与房地美担保计划（Freddie Mac Guarantor Program）类似：储贷机构将抵押贷款出售给房利美，并获得由该批贷款支持并由房利美提供担保的过手证券，该证券被称作FNMA。
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由于其准政府信用担保的特点，FNMA抵押贷款支持证券很受欢迎。如图6.6所示，在过去的30年中，FNMA业务获得长足发展。截至2013年年底，证券规模达到28 038亿美元，占所有代理过手证券的近一半。
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图6.6 FNMA MBS年发行量
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资料来源：美国证券业与金融市场协会
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在2008年的金融危机中，虽然由于债券的担保承受了损失，但是政府出于稳定金融市场的目的，对其进行了救助，进一步强化了代理证券相对于非代理证券的优势。
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五、过手证券的提前偿付风险
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代理过手证券是20世纪80年代资本市场产品创新的一个成功典范，至今还是资产证券化中最重要的部分。代理过手证券由于拥有美国政府直接或间接的担保，信用风险非常小，这也是其受欢迎的主要原因。但是，代理过手证券和固定收益证券一样，也有利率风险，而且，和其他高级别的国债或公司债券不同，代理过手证券还有其特有的“提前偿付风险”（Prepayment Risk），这一风险和利率风险结合在一起，使得代理过手证券的风险变得更加复杂。
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代理过手证券的提前偿付风险来自贷款的提前偿付或贷款的违约（提前获得担保所得）。其中，贷款的提前偿付是代理过手证券的提前偿付风险的主要来源。贷款的提前偿付可以分为部分提前偿付和全额提前偿付，前者指的是借款人支付比贷款合同要求多的还款，后者指的是借款人在贷款到期日之前还清全部贷款余额。
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在代理过手证券交易中，由于摊还的原因，即使没有出现提前偿付的情形，资产池的贷款本金余额也会随着时间推移不断减少。但是，由于部分借款人提前还贷，资产池的贷款本金回收要快于预定的摊还速度，相应地，过手证券的本金偿还也会加速，利息收入也会减少。由于贷款提前偿付的不确定性，代理过手证券的现金流预测也存在很大的不确定性。
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下面用一个例子来分析提前偿付对贷款的现金流（在过手证券中也是债券的现金流）的影响：假设一个抵押贷款的初始贷款额为10万美元，合同期限为30年，固定利息，利率为5%。如图6.7所示，在没有提前偿付的情况下，贷款的本金现金流为10万美元，加权平均回收期19年，利息现金流为95 154.31美元；如图6.8所示，在有提前偿付的情况下（假设提前偿付率初始为1%，每年增加1%，第6年后保持在6%不变，接近100%PSA，具体计算请参考第十一章建模部分），贷款的本金现金流还是10万美元，加权平均回收期却降至12年，利息现金流为61 138.95美元，比没有提前偿付的情况少了26%。如果提前偿付率升高，差异会更大。
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图6.7 无提前偿付情况下的现金流
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图6.8 有提前偿付情况下的现金流
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住房抵押贷款的提前偿付原因有很多，其中主要有房产的转手和贷款的再融资，前者比较稳定，后者受市场利率影响很大。“再融资”（Refinance）是指借款人通过借新的低利率贷款来偿还旧的高利率贷款。在利率下降的环境中，贷款的再融资会显著增加；相反，当利率上升时，再融资会减少。
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住房抵押贷款允许借款人提前偿付实际上相当于给了借款人一个贷款的“看涨期权”，即当高利率的贷款由于市场利率下降而增值时，借款人可以按原价“购回”贷款。对于代理过手证券投资者来讲，在利率下降的环境下提前获得偿付就存在再投资风险，即提前获得的现金流在低利率环境下的再投资回报率将会降低，这也就是代理过手证券的提前偿付风险。
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