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虽然GS 2007-GG10下的房产质量比较高,但从风险集中角度讲,基础资产有多个指标过高,风险的分散度不够,如办公楼资产比例高、地域集中度高、贷款人和发起人集中度高、仅付利息证券比例高和次贷资产比例高等。
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三、金融危机和交易问题
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随着2007年金融危机的爆发,美国住宅房地产迅速崩盘,商业房地产也紧随其后,商业房产抵押贷款证券的表现也一落千丈,GS 2007-GG10也不例外。随着经济的萎缩,商业房产的价格下降,入住率下降,GS 2007-GG10资产池的贷款价值比例持续升高,收入贷款率不断下降,资产池中的不少抵押房产开始出现问题。
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从2007年10月到2013年6月,原资产池中的22个贷款发生违约并被清算,平均损失率为39%,导致1.96亿美元的损失。累计实现的净损失在2013年8月达到2.04亿美元。
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在该交易剩下的贷款中,31个贷款已经因为迟付而被特殊服务商CWC资本资产管理公司接管,总额达13.48亿美元,占资产池的20%。根据2013年7月的资产报告,这些特殊服务资产大部分已经被止赎或正在进行中,预计的损失将超过6.5亿美元。
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这些特殊服务资产中最大的一个资产来自原资产池中的第三大贷款(前十大贷款中贷款价值比例最高的贷款,见表7.5):加州二号大厦(Two California Plaza),贷款余额达4.68亿美元。这个坐落于加州洛杉矶市中心的52层办公楼有1 329 810平方英尺的使用面积,但是由于入住率的持续降低而无力还款,在2010年年底被特殊服务商CWC资本资产管理公司接管,并于2012年10月通过止赎销售而占有。该大楼在2012年年底的出租率为73%,但是随着其第二大租客普华永道会计公司(占12%)在2013年5月合同到期而搬出,该大楼的出租率已降为61%,见表7.6。
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表7.5 资产池中前十大贷款
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在其余还没有违约的支持资产中,45个贷款已经由于房产的经营状况不佳被总服务商列入重点观察名单,总额达28.67亿美元,占剩余资产池的42.3%。这其中包括了资产池中的第一、第二和第四大贷款(收入贷款倍数在0.9~1.05之间,贷款价值比例都超过125%)。
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表7.6 加州二号大厦的住户情况
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GS 2007-GG10交易下抵押房产表现的持续恶化引发资产池的严重损失,导致证券的损失和一系列的证券降级:
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·2009年2月,由于资产池的表现恶化,穆迪降级了GS 2007-GG10的16个证券。
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·2009年11月,由于资产池中最大的发起人麦格理地产公司的问题,穆迪把GS 2007-GG10的17个证券降了级。
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·2009年12月,穆迪又把GS 2007-GG10的另两个证券降了级。
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·2010年10月,穆迪把GS 2007-GG10的11个证券降了级。
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·2012年6月,穆迪把GS 2007-GG10的5个证券降了级。
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·2013年6月,穆迪把GS 2007-GG10的3个证券降了级。
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截至2013年10月,GS 2007-GG10中除了A-1、A-2、A-3和A-AB保留了最初的Aaa/AAA评级外,其他证券都已经被降级或损失殆尽。其中,中超优级证券(A-M)和次超优级证券(A-J)都被降为非投资级;而大部分还未被冲销的支持证券已经被降为最低的违约级(C/D级)。
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表7.7列示了GS 2007-GG10交易中各级证券的信用级别的变动情况。
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表7.7 GS 2007-GG10各级证券信用级别变动情况
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*名义面值。
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