1703474475
1703474476
前面讲到，资产证券化现金流模型可以分成基础资产现金流模型（资产方模型）和证券现金流分配模型（负债方模型），每个分模型都有各自的模型输入和输出。
1703474477
1703474478
（一）基础资产现金流模型（资产方模型）
1703474479
1703474480
1.基础资产现金流模型的输出项
1703474481
1703474482
基础资产现金流模型的输出是证券现金流分配模型最重要的输入，也决定了证券的现金流表现。资产证券化交易的发行文件中都会对基础资产的信息、特点和风险进行详细介绍。以住房抵押贷款证券化交易为例，交易的发行文件一般会对基础资产的重要信息进行详细披露，包括贷款类型（固定或浮动）、贷款面额、剩余贷款期、当前利率、地理位置、贷款和资产价值比例、抵押物的类别（比如独立别墅或联排）、贷款目的、入住情况（投资、自住、第二套）、贷款文件状况和贷款人信用评分等。实际的贷款发放和贷款签订中会含有更多的信息，但并非所有的信息都有价值。由于住房抵押贷款证券化交易的基础资产一般含数以千计或万计的贷款，以上披露一般按资产群组或组合进行，所以数据一般是加总或加权平均。这些所选的信息披露一般有助于投资人和评级机构了解基础资产的质量，也是进行现金流建模最重要的输入项。
1703474483
1703474484
资产证券化中的现金流主要来自基础资产的本金和利息的回收（合成交易的现金流会有所不同，本章不做介绍）。基础资产现金流模型的目的就是预测这些本金和利息的回收金额和时间。
1703474485
1703474486
2.基础资产现金流模型的输入项
1703474487
1703474488
在建模中，我们一般把模型的输入项分为实际参数和假设条件，前者可以根据合同、现有信息或历史数据得出（比如贷款的面额和现行利息），而后者需要对将来的条件做出判断和假设（比如未来的基准利率变化和贷款违约率）。在形式上，这些输入项可以是一个静态的数值（Constant），也可能是一条动态的曲线（Curve）。
1703474489
1703474490
（1）模型的实际参数输入：
1703474491
1703474492
·每个贷款或贷款组合的类型、金额、利息条款、偿还条款信息、处罚条款（提前偿付和违约）。
1703474493
1703474494
·基础资产池的服务费。
1703474495
1703474496
·第三方合同条款（担保和互换合同）。
1703474497
1703474498
（2）模型的假设条件输入：
1703474499
1703474500
·基准利率曲线：对将来市场利息的假设，用于计算浮动利息贷款的利息现金流和互换合同的净现金流。由于不同的贷款可能会基于不同的基准利率，这个假设可能是一整套利率曲线，如不同年限的伦敦银行同业拆借（LIBOR）、高级客户利率（Prime）、国债利率（Treasury）。
1703474501
1703474502
·提前偿付率曲线：对提前偿付率的假设，用以计算贷款将来提前偿付的数量和时间。
1703474503
1703474504
·违约率曲线：对违约率的假设，用以计算贷款将来违约的数量和时间。
1703474505
1703474506
·损失率参数或曲线：对净损失率的假设，用以计算贷款违约部分的最终损失比例。有时也用损失回收率来计算。
1703474507
1703474508
·回收率参数或曲线：对损失回收率的假设，用以计算贷款损失的回收或补偿比例。
1703474509
1703474510
3.基础资产的现金流计算
1703474511
1703474512
（1）单个资产（Loan Level）与代表组合资产 （Representative Line or Pool Level）现金流计算。
1703474513
1703474514
对基础资产的现金流计算可以按照不同的层次来进行：
1703474515
1703474516
①对资产池中的每个资产的现金流进行计算 （单个资产法）
1703474517
1703474518
②把资产池中的有类似特点的资产归结为资产组合来统一进行计算 （代表组合资产法）。
1703474519
1703474520
如果资产的信息比较详尽，单个资产法比代表组合资产法的计算结果更精确，但是对信息和运算的要求较高。在代表组合资产法下，由于重要的贷款信息（比如利率、贷款期）都是按照简单的面额加权平均来计算，没有考虑到时间上的影响，所以在总的现金流上看可能比较接近，但在具体时点上的现金流计算结果可能有较大的偏差。
1703474521
1703474522
图14.4所示是四个贷款在这两种方法下计算结果的差异比较。
1703474523
1703474524
