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图11.14 预先融资资产的现金流计算
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如果交易中有预先融资，而且预先融资账户中的资金在指定期间内没有用完，那么这部分资金就会用来偿付证券，从而加速证券的偿付。但在一般的交易中，我们会假设发起人能够使用完预先融资。
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②提前偿付罚金（Prepayment Penalty）。
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如果基础资产中的贷款有提前偿付罚金条款，基础资产的现金流中还要包括和提前偿付相对应的罚金。提前偿付罚金的罚金可以是一个固定的值、一个固定的比例或一条按贷款时间变动的比例曲线，其中最常用的是按时间变动的比例。表11.4是几个个人住房贷款的提前偿付罚金按时间变动的比例样本。
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表11.4 个人住房贷款提前偿付罚金按时间变动的比例样本
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在计算时：
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提前偿付罚金=提前偿付额×罚金率
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③担保或其他第三方增信。
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如果交易中涉及担保或其他第三方提供的增信条款，除了资产池本身产生的现金流之外，模型还必须计算这些第三方在合同所规定特定情况下所提供的现金流。值得注意的是，在这些现金流的计算中运用的假设必须和基础资产的现金流运用的假设一致。
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④垫付（Advance）。
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如果交易中的某一方，如资产的服务商或管理人，在一定的情况下有义务对交易中的暂时现金流短缺进行垫资，模型还要计算该交易方在这些情况下所提供的现金流和这些垫资的偿还。
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⑤回购 （Buyback Cleanup Calls）。
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资产证券化交易中一般都有资产的回购条款，比如住房抵押贷款证券化中典型的清理回购（Cleanup Calls）——当基础资产的余额降到低于交易发行时的10%时，服务商有权以票面值回购所有资产。在有些CDO和CLO交易中，资产管理人或股权投资者有权回购基础资产来提前偿付证券。在现金流的建模中，我们需要对回购的可能性进行估计并相应地计算由于回购产生的“非正常”现金流。
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⑥资产现金流的归集、分类和分群（Group）。
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在完成对每一个贷款或贷款组合的现金流的计算之后，我们必须把基础资产池中的所有贷款的现金流和第三方提供的现金流按照日期进行归集，以供证券的现金流分配模型使用。为了给负债方的现金流分配提供足够的信息，在现金流建模中，我们还需要把基础资产每期的现金流进行分类、分组和分群。
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虽然现金就是现金，不管是利息还是本金，在实质上是一样的，没有好坏之分；但是，在证券的现金流分配中，不同来源的现金会有不同的处理方式，所以我们需要对基础资产的现金流进行分类。现金流的分类就是把现金流的信息归集为利息、费用、合同预期本金、本金预付/提前偿付、违约、损失和损失回收等各项。违约和损失虽然不是纯现金流信息（不产生现金），但是可能会用于某些证券现金流的触发机制的计算，所以也需要把这些信息作为现金流的附属部分进行跟踪和汇总。
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在有些交易中，资产池中的资产可能会被分为不同的群组以支持不同的资产。在这种情况下，我们在现金流建模中必须把各个贷款或贷款组合的现金流按照交易的规定归集到不同的群组。图11.15是一个现金流分群组归集的例子。
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图11.15 资产池现金流分群组归集举例
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（二）证券现金流分配模型（负债方模型）
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证券现金流分配模型就是把基础资产现金流模型计算出来的现金流按照一定的次序分配给各个“债主”，即证券、股权和相关交易费用。和基础资产现金流模型相比，证券的现金流分配模型会因为不同的证券交易结构而变化，所以需要更多的弹性。
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